2022年蔚来核心竞争力及成长空间分析.docx

2022年蔚来核心竞争力及成长空间分析1.比较车企的研究框架行业从1到10的阶段，第二/第三品牌投资机会尤其值得关注。通过复盘智能手机行业发展阶段，我们能够得出：行业从0到1的发展（新产品渗透率从0提升至15%左右）往往是由领导品牌通过颠覆式技术创造的产品来驱动，苹果（智能手机）与特斯拉（智能电动汽车）正是这样一个角色；行业从1到10的发展（新产品渗透率从15%提升至40%）则更多由第二/第三品牌在领导品牌之后以差异化卖点的竞争思路迅速跟进，带来新产品的快速渗透，智能手机行业中三星/小米/OV/华为陆续寻找到适合自身的盈利模式而脱颖而出。智能电动汽车行业我们认为，特斯拉率先进入量利正循环阶段，而2022-2024年正是第二/第三品牌脱颖而出的时间窗口。东吴汽车团队比较车企的研究框架：组织管理是底层能力，“产品定义-技术研发-供应链组织-营销与渠道”是战术能力，用户数据是核心生产要素，爆款是效率最佳的结果输出。每一个成功走出来的车企都有一套逻辑自洽的打法，而往往这套打法持续正循环周期是需要天时地利的环境。从投资角度我们核心是预判各个车企的节奏以及一套打法奏效的空间。2.蔚来核心竞争力：核心技术全面布局，圈层营销构筑壁垒2.1.造车新势力领跑者，融资能力出色造车新势力领跑者，定位豪华电动车。蔚来于2014年11月由李斌等联合创立，主要业务包括研发、制造与销售电动车，推动自动驾驶和人工智能的创新，提供全面、便捷的充电解决方案等。蔚来于2015-2016年以高性能超跑高调进军电动车行业，2017-2018年发布两款豪华SUVES8和ES6。2018年9月蔚来在纽交所上市，2020年发布轿跑SUVEC6。2021年1月蔚来发布首款轿车ET7并开始预售，2022年3月底开启交付。2021年12月蔚来发布中型智能电动轿跑ET5，预计2022年三季度交付。预计2022年5月下旬蔚来将发布搭载最新智能座舱硬件的2022款ES8、ES6和EC6，以及现有用户智能座舱升级方案；诞生于NT2平台的全新大五座SUVES7也将同步发布。季度营收随销量攀升稳步增长，季度毛利率稳定向好。截至2022Q1，蔚来累计交付19.28万辆电动车，季度交付量稳步提升，带动公司营收稳步增长。同时公司毛利率自2020年Q2转正以来也基本保持逐季改善趋势，2021年Q4达17.2%。创始人“出行教父”李斌创业投资经历集中于互联网+出行领域，核心管理层具备车企背景。李斌是汽车媒体公司易车网创始人，在汽车及互联网领域拥有强大朋友圈和号召力，在汽车电商、互联网营销等方面具备丰富的经验，且熟悉资本运作。核心管理团队囊括来自特斯拉、福特、沃尔沃、奇瑞等顶尖车企的高管。互联网巨头+投资巨头背书，合肥国资入局合作日渐紧密。腾讯、百度、京东等互联网巨头在未来出行赛道上下注蔚来，高瓴资本等投资巨头进一步加强背书效应。2020年4月蔚来现金流紧张背景下合肥市国资背景投资方为蔚来注资70亿元，国资入局助力蔚来稳步发展。截至2022Q1，蔚来上市前股权融资额为54亿美元，位于造车新势力公司首位，出色的融资能力为公司持续投入研发提供保障，同时提高公司财务安全性。代工模式降低车企一次性投入成本，以较低资本支出保证生产。2016年蔚来与江淮签署为期五年的战略合作协议，蔚来负责车辆设计研发、供应链管理、制造技术以及质量管理，江淮汽车建设专属生产基地，负责车辆生产。江淮按件计费收取代工费，且自生产开始的前36个月向蔚来收取合肥工厂的运营亏损。2021年双方签署继续合作协议将合作期延长至2024年5月。截至2022年2月，江淮工厂的年产能为12万辆，并将于2022年上半年扩张至24万辆。2021年4月合肥政府及其关联方将其对蔚来中国股权投资的回报再投资，“NeoPark新桥智能电动汽车产业园区”正式开工，蔚来第二个生产基地将落户于此，预计于2022年第三季度投产。产业园区规划整车产能达100万辆/年。2.2.工业品维度：核心技术全面布局，硬件搭载行业领先2.2.1.智能化维度：定位自研软件/硬件的全栈闭环蔚来在整体路线方面定位自研软件/硬件全栈闭环，有望提高自主定义能力；数据传输网络方面率先搭载千兆以太网;自动驾驶方面硬件平台配置全面领先，目前基本完成所有L3级别自动驾驶行车功能。1）电子电气架构方面，蔚来率先采用千兆以太网传输电子电气架构方面，行业端自动驾驶/智能座舱域控制器成为标配，中央计算单元是进一步的方向；车规级以太网成为标配，传输带宽升级成为未来趋势。特斯拉的E/E硬件架构已发展为“功能域”集中+“区域”控制器集成，在整车自动驾驶域控制器+智能座舱域控制器基础上，率先进行区域控制器集成，将车身控制器划分为左、前、右三部分，节点就近接入，并集成部分ECU功能，但分布式控制器之间仍然采用传统汽车CAN/