化工行业深度研究：稳增长下的化工投资机会分析.docx

化工行业深度研究：稳增长下的化工投资机会分析HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000750.html"\h1中观数据稳增长为2022年经济主旋律中央经济工作会议定调2022年经济稳增长主旋律，要求经济工作稳字当头、稳中求进，各地区各部门担负起稳定宏观经济的责任，各方面积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。“稳增长”也成为多部委2022年工作主线，2月18日，发改委等12部门联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，从财政税费、金融信贷、保供稳价、投资和外贸外资、用地用能和环境五大方面提出促进工业经济平稳增长的具体措施。地方政府层面，31个省份均已发布2022年政府工作报告，绝大多数省份2022年GDP增速目标在5.5%以上，各地区“稳增长”诉求明显，普遍强调宏观政策靠前发力。基建升温带动相关化工品需求提升基建方面，中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”；1月10日国务院常务会议也要求，重点安排在建和能够尽快开工的项目，力争在一季度形成更多实物工作量；《促进工业经济平稳增长的若干政策》提出加快新基建，引导加快5G建设速度、实施北斗产业化、东数西算等重大工程。政策支持力度加大的同时，可使用资金也较为充裕。2021年地方政府新增专项债投放较为后置，超过1万亿的额度将结余到2022年落地实施；同时，财政部提前下达2022年新增专项债限额1.46亿元。2022年1月，全国已发行专项债4844亿元，发行节奏加快，其中用于基建方向的占比达67.4%，比例明显提升。基建投资的升温，也将带动聚氨酯、钛白粉、PVC、聚烯烃等相关大宗化学品需求增长，进而带动上游炼化、煤化的景气上行。消费稳增长支撑行业景气消费方面，中央工作经济会议后，多部门也相继出台相关政策促进消费稳增长。2021年12月底，商务部召开的全国商务工作电视电话会议中，明确提出2022年要提升传统消费能级，加快新型消费发展，推动畅通国内大循环；同时，在2021商务运行情况新闻发布会再次提出，2022年我国消费将继续保持恢复发展态势，要加快新型消费发展。发改委也于2022年1月17日发布《关于做好近期促进消费工作的通知》，提出从十个方面促进消费。消费的稳步增长，将有效提振终端需求，进而对化工行业景气形成关键支撑。减税降费政策利好高研发支出企业HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600346.html"\h减税降费方面，2021年全年新增减税降费约1.1万亿元，在1月25日国新办新闻发布会上，财政部副部长表示，2022年将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费，主要从四方面发力。总体来看，减税降费有助于提振市场主体信心，稳定市场预期，拉动终端消费。同时，2022年减税降费工作着重聚焦制造业高速发展，将对化工行业形成利好。完善研发费用加计扣除等政策，将提升企业创新积极性，有利于推动产业转型升级和整体技术水平的提升，而万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升等高研发支出企业也将充分受益。化工行业景气度再创新高随着布伦特原油价格超过95元/桶，有望冲击100元/桶，叠加开春需求回升，化工产品价格迎来普涨，我们监测的国海化工景气指数环比有所改善。当前时点，国内稳经济政策持续加码，国内需求下滑预期逐渐缓解，国外新冠防疫政策逐渐放松，需求再起，但双碳背景下，全球化工行业资本支出仍受压制，化工行业景气有望持续向上。化工行业产能扩张进度迎来反弹化工行业具有周期性特点，随着2013年至2017年漫长的产能消化期的结束，自2018年下半年行业进入新一轮的扩张期。2019年上半年化工行业投资完成额累计同比增长9.3%，年增速4.2%。2020年受疫情冲击，化工行业投资放缓，随后在疫情新增需求及海外生产受限的情况下，化工产品价格景气反弹带动行业投资迅速回暖。进入2021年，双碳政策下，化工行业部分差异化产能扩张速度加快，带来差异化的扩张周期。2聚氨酯HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600309.html"\h万华化学：迈向全球化工巨头护城河：高技术和低成本HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600309.html"\h极具竞争力的低成本：高盈利是公司现金流和持续发展的源泉，万华保持高盈利源自其产品的高壁垒和低成本优势；万华化学的成本优势来自于一体化生产，其内涵是远低于行业水平的投资强度、良好的中国化工行业生态、能源和物流的综合利用、保障高开工率、原材料自给自足、副产品充分利用等方面。技术创新导向：未来高回报率的投资本质是由技术创新决定的；万华2021年继续加大研发投入，上半年