汽车行业深度研究：景气度向上_自主崛起带动格局与估值体系变化.docx

汽车行业深度研究：景气度向上_自主崛起带动格局与估值体系变化HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600909.html"\h1、行业景气度向上，自主崛起带动格局与估值体系变化1.1行业景气度向上，新能源汽车持续旺盛芯片缓解行业复苏，行业库存处于低位，预计2022年批发销量保持较高增速。2020年下半年以来，全球汽车市场受缺芯片影响，销量受到较大冲击。就国内市场而言，2021年二季度以来随着缺芯程度的严重，国内乘用车市场出现连续几个月同比下滑。伴随缺芯的影响，终端处于长时间的去库状态，当前车企新车在手订单囤积并且终端库存处于历史低位。2021年四季度以来，缺芯程度逐步缓解，行业进入复苏阶段，且随着逐步好转行业将进入加库存阶段，行业相关公司有望受益。我们预计2022年国内汽车市场销量增速在8%~10%。新能源汽车景气度维持高位，2022年国内新能源汽车有望保持持续高增长。国内新能源汽车销量保持快速增长，预计随着供给端车型的逐步完善以及竞争力的提升，新能源汽车将持续保持较高景气度。我们预计2022年国内新能源汽车销量将突破500万辆。从竞争格局角度来看，2022年仍旧是全面向上的年份，原市场主力的自主品牌和造车新势力将进一步完善车型布局，并将推出更具市场竞争力的车型。而起步较慢的合资品牌也将逐步发力。1.2自主崛起：黄金发展期，多维度向上结论：商业模式重塑下，车企的盈利水平与想象空间边际向上，行业估值体系由传统制造业向“平台+软件”型企业转移，变革初期的高估值具备合理性。自主品牌在终端硬件的销量上快速突破，并在以自动驾驶为主的软件层面储备丰富，有望在在行业变革中充分享受红利。技术：打造自主崛起底层支撑汽车底层技术平台分为动力平台、底盘平台、EE平台和软件平台。其中动力和底盘与驾驶体验相关，EE与软件平台与智能化相关。当前自主品牌在关键技术方面逐步实现对外资品牌的追赶，为自主崛起提供底层支撑。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601633.html"\h动力平台与底盘平台：自主品牌动力平台布局日趋丰富，为差异化竞争奠定基础。在动力平台层面，在排量、功率以及混动等层面均实现了较大的突破，动力平台的丰富为底层驾驶需求的差异化竞争提供保障。以长城汽车和吉利汽车为例，长城汽车未来3-5年推出多款发动机，包括经济性、极致性能以及混动发动机，热效率将提升至45%以上，为长城汽车后续的车型规划提供保障。以吉利汽车当前的车型布局来看，其在2.0T发动机的储备丰富，为3.0到4.0时代造车的转变提供保障。从格局来看，主流日系品牌目前正在全面普及混动系统，本田在2.0L市场除去大中型车型仍旧保留高功率燃油发动机，其他车型均全面普及混动系统，并且1.5L混动系统正在全面推进。而对比德系品牌与自主品牌在国内市场的发动机布局可以看出，自主品牌的动力布局日趋完善。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002594.html"\h自主混动元年开启，自主品牌实现突破。2020年下半年自主品牌在混动领域逐步发布全新技术。长城汽车发布DHT，比亚迪发布DMi技术，奇瑞发布鲲鹏DHT技术。从技术路线与系统结构来看，国内DHT技术多脱胎于本田iMMD技术，但在发动机、电池、电机以及系统标定层面仍将有较大区别。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002594.html"\h当前具备双电机DHT混动系统储备的自主车企包括比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、广汽集团、东风汽车、五菱汽车、吉利汽车、北汽、一汽等，并且随着比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、广汽集团相关产品的量产，2022年吉利汽车等厂商的DHT系统将进入SOP阶段，同时，以万里扬为主导的第三方机构凭借差异化竞争同样推进自身DHT产品的加速量产。根据各厂商的规划，DHT将为厂商应对碳达峰、碳中和的主要手段，届时混动系统进入爆发期。EE（电子电气架构）与软件平台：EE平台迎来变革，为软件定义汽车提供硬件平台。按照目前汽车的电子电气架构，整车上要添加一些简单的信息娱乐系统，只要通过增加一些电路、处理器，以及中央屏幕就能实现。但是到了L4的级别，在整车里增加传感器、中央处理器以及各种L4自动驾驶所需要的元器件之后，这让车辆的电子电气架构接近于饱和，在成本与可靠性方面将大打折扣。传统分布式EE架构通过LIN/CAN等总线实现点对点通信，功能的升级需要修改相关ECU的软件，同时还要对总线的节点、网关等进行重新配置。而集中式的EE架构是实现SOA（面向服务）软件架构的基础，是实现软件快速迭代等硬件基础。根据博世对于未来EE架构的设想，随着汽车智能化的推进，