派能科技研究报告：乘储能行业东风_打造户用储能领域龙头.docx

派能科技研究报告：乘储能行业东风_打造户用储能领域龙头HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601377.html"\h1、长耕于锂电池储能，家用储能领导者1.1、公司业务专注，全球储能品牌领导者之一HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688063.html"\h派能科技的前身为上海中兴派能能源科技有限公司，于2009年10月28日成立。公司是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。公司产品可广泛应用于电力系统的发、输、配、用等环节以及通信基站和数据中心等场景。公司专注于锂电池储能业务超过十年，其主要的发展历程包括三个阶段：HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688063.html"\h1）垂直产业布局阶段（2009-2012）：自2009年公司成立起，派能科技就集中在磷酸铁锂储能电池系统；且垂直产业链布局，分别成立了材料研发中心、电池研发中心和电池系统研发中心，逐步打磨和掌握产业链核心技术。公司于2010年推出通信备电产品（包括12V、24V、48V通信备电产品），成为中国移动、中国电信、中国联通的合作客户。公司在2012年初步具备磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的自主研发和生产能力，完成了垂直产业链布局。2）打造完整储能产品线阶段（2013-2016）：公司致力于打造更加完整的锂电池储能产品线，从而用以覆盖从家用kWh等级到电网MWh等级的应用场景。公司于2013年实现了首套家用储能电池系统在欧洲市场的商用。2016年，公司集装箱式大型电网级储能电池系统正式商用。由此，公司在家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心等场景实现了商业化的应用。3）引领家用储能市场，全方位布局储能解决方案（2017-至今）：在此阶段，公司积极把握海外客户侧储能需求不断上升的机遇，全力拓展境外客户。公司在境外家用储能市场发展迅速，成长为了全球家用储能市场的龙头企业之一。公司股权结构较稳定。中兴新通讯作为公司控股股东，其本身无实际控制人，持有约27.91%的股份。截至2021年第三季度，摩根大通银行通过收购A股流通股票，成为公司前十大股东之一，占比2.37%。上海晢牂以及上海中派云图为公司下设的员工控股平台，共占比4.38%。公司设立了江苏中兴派能、黄石中兴派能、江苏派能、湖州派能、上海派能共五家全资子公司。家用储能产品远销海外。公司业务主要集中于海外家用储能领域，遍布欧洲、美洲、亚洲和非洲等地。公司是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen、意大利领先的储能系统供应商ENERGYSRL等的核心上游供应商。1.2、主营业务稳定，产品矩阵丰富公司主营业务集中于电池储能市场，主要产品包括储能电池系统及电芯、便携式电源，可广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心等领域。公司专注于储能电池系统领域，销售主要集中在家用储能（家庭和小型商业）领域。公司业务纯粹，储能业务占比高。公司储能电池系统产品的占比可以达到公司总营收的90%，其中约70%以上来自于家用储能产品。由于全球家用储能需求主要来自境外，包括欧洲、日本、北美、澳洲和南非等境外市场，公司家用储能电池系统境外销售收入（2017-2020H1）分别为7,007.64万元、28,718.66万元、55,496.75万元和35,160.55万元，分别占储能电池系统总收入的53.25%、73.14%、74.54%和74.26%。全球自主品牌家用储能产品市场集中度较为分散，在2019年，派能科技家用储能产品出货量达到全球市场的8.5%，仅次于特斯拉的15%和LG化学的11%。公司大力发展家用储能自主品牌，盈利能力增加。公司2021年营业总收入达到20.63亿元，较上年同比增长84.21%。盈利方面，公司归母净利润达到3.16亿元，较2020年上升15%。2020年上半年，公司自主品牌前五大客户总销量占到同期家用储能产品总销量的56.29%，对应2018年的35.87%和2019年的41.65%。从销售收入和占比情况来看，公司的自主品牌产品销量有了明显的提升，主要客户有Segan，EnergySRL等。公司贴牌模式家用储能产品的客户主要为Sonnen，公司于2017年着力开发该客户。自2018年始有大量订单，当年对Sonnen销售额达到约1.18亿元且在2019年保持增长；同时由于公司大力发展自主品牌产品，其销售额占比由2018年的36.7%下降到了2019年的22.79%。2020年上半年，由于Sonnen的采购需求较小和对自主品牌的大力发展，在家用储能产品领域，自主品牌逐渐占据了绝大部分。