2022年新泉股份业务布局及产业规划分析.docx

2022年新泉股份业务布局及产业规划分析1.引言：如何看待新泉投资价值？新泉股份主营内饰件，客户包括乘用车和商用车。新泉股份主营业务为汽车内饰件，乘用车方面有仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成、保险杠总成等，商用车方面有仪表板总成、顶置文件柜总成等。1）客户方面：公司大力拓展乘用车业务。2012-2019年，公司乘用车收入占比从43.9%上升至67.1%，其中仪表板总成增长最快。2）产品方面：2013-2021年仪表板总成是公司的最主要产品，2016年后销售占比不断提升，2021年达到61.9%。其次是门内护板总成，2013-2021年其占比上升5.5pct，2021年达到15.1%。顶柜总成为公司第三大产品，2021年销售占比达到3.3%。仪表板总成和门内护板总成收入同比去年分别增长30.5%、37.5%，成为公司业务增长的最主要增量，主要得益于乘用车客户拓展及主要客户产销增长。顶柜总成收入同比去年减少23.0%，主要系2020年商用车市场需求基数较大影响。新泉股份为乘用车和商用车客户提供内饰件，客户持续拓展。乘用车方面，公司的主要客户包括自主品牌：吉利汽车、奇瑞汽车、上汽乘用车、江铃福特、宝沃汽车和北汽乘用车等；合资品牌包括广菲克、上汽大众、一汽大众；商用车方面，公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等大中型商用车汽车企业建立了长期稳定的合作关系。2021年前五大中新增一个新客户，对其销售额达4.99亿元，占年度销售总额12.32%。新泉市占率持续提升。随着客户拓展，2014-2021年公司主要产品仪表板、门板市占率均大幅提升。2014年公司乘用车仪表板总成、门板总成的份额仅为2.6%和0.6%，到2021年公司汽车仪表板总成和门板总成的份额已提升至9.5%和3.4%。新泉身处内饰行业，过去几年经历了持续的价值验证过程，行业价值与公司价值逐渐被市场发现。展望未来，市场关注几点：1）产品能否持续升级带来单车价值量提升？2）内饰件行业格局如何演变，公司作为独资企业如何拓展客户？3）收入高增长背后，利润将如何变化？2.产品：品类扩张与行业升级协同开启增量空间2.1座舱差异化与智能化趋势下，内饰产品迎来升级近年来内饰领域已经经历了工艺、材料等方面升级，推动新泉过去几年产品价值有所提升，而未来是否还有提升空间？从发展趋势来看，一方面差异化需求推动材料工艺升级，另一方面智能化功能提升内饰复杂度，内饰单车价值量将持续升级。智能时代与消费升级浪潮下，内饰行业将迎来进一步进化，价值量进一步提高，比如：1）通过材料升级来打造差异化装饰面，增加智能功能和附加值。2）打造集成化内饰，可提供娱乐系统和服务、数字个性化和网联化。3）利用多种解决方案整合氛围照明和功能照明。这些发展路径将充分运用智能化时代的新技术，为打造一体化座舱体验服务，在设计语言上成为产品提供差异化体验的直观竞争力，在智能化上真正成为人机交互的重要一环。材料方面，过去内饰材质经历了由硬到软的发展历程，未来的材料将从皮革、alcantara、半透明或传统织物等装饰到硬装饰表面，如装饰膜、穿孔金属或木材等天然材料，日渐丰富，满足差异化消费需求。内饰目前主体仍是塑料类材质，在过去通过从注塑到搪塑的工艺升级，以及从单一材质向多样化复合材质的材料升级，实现了材质感受由硬到软、由单一到丰富的过程，价值量得到提升。这一升级趋势将在智能时代进一步延续，并全面多样化发展，满足优质触感、智能功能集成、轻量化、提高安全性和隔音性等方面的需求进化。以拓普集团的隔音件为例，普通材料单车价值在1000元，用特殊材料的单车价值在2000元，价值显著提升。从消费者需求上看，随着年轻群体日益成为购车主力，他们对于时尚、科技感以及个性化的追求，将推动内饰材料应用升级，为内饰价值量提升提供动力。智能表面是汽车内饰的下一个设计阶段和方向，由此将带来内饰材料和结构的升级。首先，内饰材料的升级第一印象上能够提升视觉和触觉体验，如通过新功能材料打造布光表面、激光绘制效果，实现设计感与功能性接缝结合。工艺上，如安通林使用双层搪塑表皮创造出优秀质感和表面效果，而重量却只有传统材质的一半，成本上也极具竞争力。功能上，照明与智能交互在内饰集成也要求材料的适配，比如通过拥有良好透光与显示性能的塑料表面，来集成阅读灯和多功能灯，并能实现动态照明方案，向乘员传递车辆和环境的信息，而且内饰智能表面可应用于方向盘、中控面板、仪表盘、门板、车顶、后备箱等几乎所有位置，增量潜力巨大。除了材料升级之外，内饰另一个趋势是结构复杂度大幅提升，内饰的功能集成能力将越来越高，从而实现更高价值量。以新泉主要产品仪表板为例，一方面智能座舱时代仪表盘、中控显示等部件更加复杂，集成多媒体显示屏与功能饰件对总成的设计能力要求更高。另