我国上市公司管理层收购（MBO）效应实证研究.pdf

鬟熬藜鬻蕤藏鬻硕咽气、摘要近年来俏夜笠到纭⒀踅缂凹喙懿棵诺囊桓鋈让呕疤狻来自国外在“国退民进”的历史大背景下来到我国。从理论和西方的实践来看且恢纸档痛沓杀尽⒓だ芾聿愫吞岣咂笠导ㄐУ挠行Х绞健Ｈ欢谖夜的运行中匆⒅种止叫晕侍猓鸾ゴ痈母锢鞅涑闪酥谑钢模钪得到被暂停的命运。为了更全面的评价我国的疚囊昙涫凳┝薓的家上市公司作为研究对象从效率的角度研究谖夜笠翟诵械男вΑＴ谧芙国内外вκ抵ぱ芯砍晒幕∩希疚脑擞檬录芯糠ㄑ橹ち搜旧鲜泄司在并购公告日的市场反应并运用主成分分析综合评价法对同一样本公司前后的财务指标变化进行了实证检验。本文发现：我国上市公司录渚哂一定正面效应但所引起的市场反应不明显财务绩效也没有显著提升。根据实证结果本文认为：⒓热籑不能显著提升效率而在公平性上又招到人们的普遍质疑暂停皇C髦侵佟、哂幸欢ㄕ嫘вΓ在未来的国有企业改革中圆皇?尚械姆桨钢弧Ｒ虼耍琈既不是包医百病的灵丹妙药也不是为祸一方的罪魁祸首。对于颐遣荒芤蛞食而是勇于面对问题加强对管理层收购的监管。关键词：上市公司管理层收购市场效应财务绩效胁硎血鷈衄痮皿頲郼縨如缸曲瑆鷗榛騢也琈Ⅳ甅埘痵Ⅱ打篗甋甅鏲琣．姓琧韗痵—’瓸琱猘琓甇、Ⅳ猻．瑃也．琺：譨．瞖．：痶签名：兰巫导师签名：生曼叠魄』关于论文使用授权的说明独创性声明签名：一垒丛一日期：～：本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究的说明并表示了谢意。存论文．Ｃ艿穆畚脑诮饷芎笞袷卮斯娑工作及取得的研究成果．尽我所知除了文中特劳右员曜⒑椭滦坏地方外论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果也不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料．与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定印：学校有权保留送交论文的复印件允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容可以采用影印、缩印或其他复制手段保．歹５悸选题背景牟肮饩一般认为鹪从诿拦兰甏腥雒拦顺闪⒘艘桓鼋孝鹠来收购其所服务公司的股权从而完成由单纯的企业管理者到股东的转变。——“管理层收购”的产生。略和转为非上市公司的一种手段而出现的是杠杆收购部门私有化的最常用方式英国政府广泛采用了捌渑缮问紼肮た管理层收购畂虺芃侵改勘旯镜墓芾聿憷融资借贷所获得的资金购买本公司的股权从而改变公司所有权结构、控制权结构进而达到预期收益的一种收购行为。企业管理人员通过外部融资机构的帮助某鱿植⒎桥既唬诤艽蟪潭壬希梢运凳兰甏谒拇稳球并购浪潮中公司分拆的结果。在西方的第一次和第二次并购浪潮中形成了一批横向一体化和纵向一体化的大公司第三次并购浪潮通过混合并购又诞生了更加庞大的混合公司结果西方企业普遍出现业务过渡多元化多数大公司部门繁多业务庞杂、效率低下、缺乏竞争力出现“大企业病”。一些世界知名的大型跨国公司例如通用电气、西尔斯、通用汽车等被外界称为“面临灭绝的恐龙”。为了改变过渡多元化扩张带来的不良后果世纪年代从美国企业开始逐渐蔓延到欧洲、日本和东南亚国家掀起了第四次全球性企业并购浪潮回归主业和专注于主业成为这次浪潮的主流。大量多元化经营的企业集团开始集中于发展核心业务进行业务剥离、分拆、分立、出售和破产为兼并重组提供了大量的目标公司。在这些目标公司中部分有能力的管理者由于熟悉企业运营状况在外部投资者的支持下利用高财务杠杆收购所在公司促成了一种新的收购形式的公司是全世界第一个从事墓尽Ｆ鸪酰琈是作为公司实施收缩战猳虺的形式之一。进入世纪年代皇游<跎俟敬沓杀竞凸芾者机会风险成本的可行手段而得到迅速的发展蔓延至全世界。在英国为一种便利的所有权转换形式和可行的融资方式盛行一时。年英国易数量己达嗥穑灰锥罱诿涝#甏琈成为英国对公营股收购Ｔ樟:投饭宜接谢讨校琈、彩遣僮餍宰钋俊⑿Ч明显的方式。在