公司价值评估-基础理论.pdf

公司价值评估（估值）理论与实务关键词：估值模型、财务模型、公司分析、行业分析00主要内容I.价值评估的理论基础II.行业分析III.公司分析IV.估值模型的建立V.行业公司分析与价值评估的运用1第一部分价值评估的理论基础21、价值评估概述31.1价值评估及必要性与意义•什么是公司估值？公司估值是指着眼于公司本身对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。–企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值它与企业的财务决策密切相关体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。–扩大到管理学领域企业价值可定义为企业遵循价值规律通过以价值为核心的管理使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。–企业的价值越高企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。41.1价值评估、必要性与意义•财务模型和公司估值是投资银行的重要方法•筹集资本（capitalraising)；•收购合并（mergers&acquisitions)；•公司重组（corporaterestructuring)；•出售资产或业务（divestiture)5建立估值模型进行价值评估的必要性•公司估值的意义？公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业应该占有的权益首先取决于企业的价值。而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。•财务模型和公司估值广泛运用于各种交易。–筹集资本（capitalraising)；–收购合并（mergers&acquisitions)；–公司重组（corporaterestructuring)；–出售资产或业务（divestiture)•公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsicvalue）进行正确评价从而确立对各种交易进行订价的基础。61.1价值评估的必要性与意义•尽职调查：–公司估值是投资银行尽职调查（duediligence）的重要部分有利于问题出现时投资银行的免责。•专业人员的基本技能：–对投资管理机构而言在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们：•将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议•预测公司的策略及其实施对公司价值的影响•深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系•判断公司的资本性交易对其价值的影响•强调发展数量化的研究能力•财务模型和对公司进行估值提出投资建议所需的重要工具。71.1价值评估的必要性与意义•IPO定价与发行公司估值的关系–IPO定价(InitialPublicOffering)是指首次获准公开发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。•①IPO定价与公司估值不能等同。•②公司估值是IPO定价的基础：I–IPO定价大致可分为两个部分一是利用模型或数量分析确定公司价值即公司估值;另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素(如市场需求)以最终敲定价格即价格发现。•③公司估值与IPO定价过程中面对的矛盾不同。–IPO定价是发行公司、承销商、投资者三方搏弈的结果而估值