中国上市公司治理结构与公司价值关系实证研究.pdf

⑧硕士学位论文西南驸诬丈学中国上市公司治理结构与公司价值关系实证研究苤筮塾援垒些笪堡筻堡堂学位申请人指导教师学位类别罗燕学科专业∞摘要一个成功的公司意昧着公司价值的不断提高许多经济发达的国家把建立良好的公司治理结构当作增强经济活力、提高经济绩效的基本手段。公司股东、董事会、管理层和员工都在致力于价值创造以实现公司价值最大化的宏伟目标。许多理论界和实务界人员等都曾努力尝试寻求方法来建立公司治理与公司价值之间的联系。因此公司治理正在成为当前世界性的研究热点受到前所未有的重视。实践表明有效的公司治理结构是决定企业高效运作和保持竞争力的重要条件。全球企业将直面激烈而严酷的国际竞争其在全球竞争中的地位将在很大程度上决定我国经济的发展前景和综合竞争力的高低。公司治理结构的健全与否是今后中国经济、金融改革以及证券市场可持续发展能否取得成功以及中国能否发展具有国际竞争力的现代企业部门以迎接全球化挑战的基本因素之一。因此借鉴国外成熟的治理理论和成功经验来指引我国公司如何提高自身价值很有必要。事实上关于公司治理与公司价值关系的研究在国际上仍是一个尚无得出一致性结论的研究领域。不论是在国内还是国外对公司治理结构的争论还将继续下去。在国外西方学者们从事了大量的理论研究的同时也进行了大量的实证经验分析但是由于样本的不同、公司价值指标选择的不同以及模型建立的不同等原因始终没有一致的结论。在国内虽然我国学者在这方面起步较晚但是近年来对公司治理与公司价值关系的研究也取得了很大的进步吸取了较多的国外研究成果。但是在实证研究方面却显示出一定的局限性。比如我国学者在实证研究时在选择变量方面有较大的差异导致研究结论不相一致。另外我国学者对行业因素对实证分析结果的影响没有足够的重视对不同行业的分析结果也不具备可比性。本文是围绕着中国公司治理结构与公司价值为主题首先从公司治理的基础理论着手分析了公司治理的内涵接着找出公司治理结构与公司价值之间存在的联系并结合以往的国内外的研究成果提出了相关的七个合理性假设根据中国的实际情况通过中国上市公司年的统计数据进行实证研究。运用计量经济学的方法通过对数据的整体分析和建立模型分析对上一步有关的种种假设进行验证去探讨我国现行上市公司在治理方面作出的成绩与不足根据研究得出的启示为我国的上市公司治理提出建议。虽然本文的研究也同样存在上述的一些弊端但是作为一种研究方法我们还是应当去不断尝试。文章共分为五个部分：绪论部分本部分按照著文惯例对研究背景、研究思路、分析框架、研究方法作了交代并简单论述了公司治理结构对公司价值提高所起的作用概括了本文的基本脉络。在此基础之上本文总结出研究过程的创颏之处、研究不足以及需要改进的地方。也为今后的公司治理与公司价值研究提供一种思路。第一章作为本文的理论分析部分。根据前人的研究成果总结出公司治理的三大基础理论：交易成本理论、委托代理理论、利益相关者理论。这些理论说明了公司及公司治理存在的必然性。中外学者一直在致力于研究公司治理的内涵从不同角度和侧面对该领域进行了深入的研究但对其定义并没有达成一致看法使碍有关公司治理的概念国内外都有多种不同的解释本文试着找出他们的相同点和不同点并对公司治理与公司管理之间的区别和联系作了必要的分析。第二章首先对公司治理结构与公司价值作了简要的论述。公司治理结构可归纳为内部治理结构和外部治理结构。大量的研究成果表明公司治理与公司价值之圆存在着紧密的联系文章多处还运用了图表进行直观说明。第三章为本文的重点章节根据我国上市公司治理的现状结合以往的国内外的研究成果提出了相关的七个合理性假设即：国家股比例与公司价值之间存在负相关关系。法人股比例与公司价值存在正相关关系。流通股比例与公司价值之间存在颓呦喙毓叵怠股权集中度与公司价值成负的相关关系。中国上市公司治理结构与公司价值关系实证研究．管理层持股比例与公司价值成倒颓呦喙毓叵怠董事会规模与公司价值成倒偷那吖叵怠独立董事比例与公司价值成倒偷那吖叵怠根据中国的实际情况选取中国上市公司年的统计数据进行实证研究运用计量经济学的方法通过对数据的整体分析和建立模型分析对上一步有关的七种假设进行验证。结论指出本文所作的前四个假设均成立说明了我国上市公司的国家股比例过高影响了公司价值的提高。法人股比例应当继续提高它与公司价值存在正的相关关系。流通股比例与公司价值存在颓呦喙毓叵担得魑夜牧魍ü苫姑挥型瓜殖銎湓诠局卫碇兄匾作用。而且我国的股权集中度相对过高影响了公司价值的提高应当设法降低。假设夜臼莸募煅椋弥9芾聿愠止杀壤牍炯壑相关性不大。假设淙幻挥械玫街な担潜疚姆治龀龆禄峁婺Ｓ牍价值呈现出负的相关关系即我国上市公司的董事会规模略显臃