燃料电池电堆行业分析.pdf

2018年03月19日证券研究报告新兴产业中心燃料电池行业系列报告六买入（维持评级）行业深度研究)市场数据(人民币）产业核心环节、国产化初见成效市场优化平均市盈率18.53国金燃料电池指数2276.99——燃料电池电堆行业分析沪深300指数4074.25上证指数3279.25深证成指11068.49投资建议中小板综指11106.52中国燃料电池产业开始加速发展。政府补贴为初始动力、物流车和客车为突破点中国燃料电池产业走了一条适合中国国情与日本不同的路。2017年完成1000台左右客车和物流车2018年预计突破3000-5000台规模。2887电堆成为中国燃料电池产业发展的关键因素之一低成本、高性能、批量供27732659应的国产电堆是燃料电池汽车成本下降从而与传统汽车竞争的关键。2545从成本上看电堆占燃料电池系统的成本一半是FCV里单一价格最2431高的部件随着产能扩张未来电堆成本有望在下降50%以上；2317从性能上看电堆性能是燃料电池系统乃至整车性能的决定因素；2203从技术上看电堆是整个系统里技术含量最高部分无论从流道设计、催化剂制备、MEA合成都有相当门槛。170320170620170920171220目前电堆国产化取得长足的进步关键零部件能实现不同程度的国产化虽然与国际先进水平仍有差距但随着不断投入我们认为差距会迅速缩短：国金行业沪深300膜电极：目前进口产品与国产产品并存以武汉理工新能源为代表的国内企业可批量提供产品随着新的业者加入国产比例将不断提高；质子交换膜：国内产品从批次品质看达到要求由于供应链的原因并未相关报告占据主流份额随着国内产业发展国产质子交换膜的替代将加快；1.《燃料电池车用氢安全性分析-氢气安全极板：石墨极板有企业批量供货金属极板有企业小批量生产。国内市吗？》2017.6.232.成本下降路径：国产化、规模经济和技术场目前以商用车为主导石墨极板也许是一段时间性价比合适的选择；进步-PEMFC2016.11.10催化剂：目前催化剂来源以国际大厂为主国内有企业开始进入。催化3.《燃料电池系列研究之加氢站-中期看用户