锂电池行业：全球锂业价值重估，量、价、估值齐升-20200213-海通证券-24页.pdf

证券研究报告（优于大市维持）全球锂业价值重估量、价、估值齐升周旭辉SAC编号：S0850518090001李姝醒SAC编号：S08505190400012020年2月13日概要1.锂电池技术方向：普通-高镍-固态2.锂盐需求测算：2019-2025CAGR24%3.锂盐供给分析：进入壁垒高企成本差异巨大4.锂盐价格预测：见底回升在望5.锂盐投资策略：量、价、估值三升看好赣锋锂业、美国雅宝、Livent6.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极锂（Li）是一种银白色的金属元素质软是密度最小的金属。由于电极电势最负锂是已知元素（包括放射性元素）中金属活动性最强的。锂原材料是锂电池的基础材料。碳酸锂、氢氧化锂可用作正极材料氟化锂可用作电解液而金属锂可用于负极材料。图1：锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极资料来源：赣锋锂业官网海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明锂电池技术方向：普通-高镍-固态锂电池进步方向：更安全更高能量密度更快充电性能2018年之前：传统Legacy--钴酸锂NCM111NCM532NCA等；2018-2024年：先进Advanced--NCM622NCM811NCA+等；2024-2030年：前沿NextFrontier--固态电池等。图2：锂电池技术方向：传统-先进-前沿资料来源：ALBinvestordaypresentation海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明锂用量提升：普通到固态单位用量倍增锂电池从传统的1kgLCE/kwh（碳酸锂当量/千瓦时）上升到固态的2kgLCE/kwh2018年之前：传统Legacy—正极主要用碳酸锂；2018-2024年：先进Advanced—正极主要用氢氧化锂；2024-2030年：前沿NextFrontier—正极主要用氢氧化锂负极主要用金属锂。图3：锂材料的进化：普通到固态单位用量倍增资料来源：ALBinvestordaypresentation海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明展望2025年：锂盐需求100万吨5年3倍增长据ALB在其Investordaypresentation中预测2025年锂盐（碳酸锂+氢氧化锂不含金属锂）需求达到100万吨是2019年的3倍以上；其中氢氧化锂的需求增速较快：在basecase的技术发展情况下将达60万吨；碳酸锂的需求增速温和：在basecase的技术发展情况下将达40万吨。图4：碳酸锂和氢氧化锂的需求增长前景资料来源：ALBinvestordaypresentation海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明需求测算：2019-2025CAGR24%根据ALB在其Investordaypresentation中的两个关键假设：1、全球2025年汽车销量相比2019年增长15%；2、2025年电动车渗透率18%；ALB预计2025年电动车需求为65万吨LCE2019-2025年CAGR38%；2025年全球锂盐需求为100万吨LCE2019-2025年CAGR24%。表1：电动车锂需求测算（万吨LCE）表2：所有行业锂需求测算（万吨LCE）2018E2019E2025E2018E2019E2025E2019-2025CAGR混合动力0.50%