国联证券-2010年医药行业投资策略-.doc

请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值乱世攻守之道—“内外化之〞医药生物行业行业研究2009年11月30日医药行业2010年年度策略报告评级：优异摘要：医药行业处于乱世之中：新医改方案及其配套政策“扰乱〞着企业的战略；新药审批的迟滞阻碍了医药类企业的革新积极性和继续成长力；基本药物制度等配套方案将可能淘汰一大批中小医药企业，行业将迎来重组和并购高峰。医药行业处于一个不稳定的“恢复期〞：2008年11月—2009年2月这一阶段是行业收入同比大幅下滑的阶段，利润总额增速下降速度显然快于收入表现，在2008年8月-2009年2月是盈利能力快速下滑的阶段，从2009年2月起，行业运行状况已经得到改善，收入增速已经终止了之前下滑的势头，进入了18%左右相对平稳的区间，而利润增速下滑幅度收窄。各子行业中收入增速表现优良的依旧是中药饮片和卫生器材行业，下降幅度最大的是化学原料药，而环比改善最大的子行业则属生物制品了，随着国际经济的回暖，到2009年8月行业增速已经回升至24.97%。截止到2009年8月各子行业毛利率基本和5月数据持平，整个行业经历经济危机后正逐步企稳回升。“内外化之〞的投资策略：优势企业的应对之策——“内在调整〞：1、2009年上半年上市公司的盈利能力差带来的低基数为2010年提供了较好的机会：丽珠集团、海正药业、西南药业、独一味、紫鑫药业、太龙药业、京新药业、莱茵生物；2、管理层的激励将更有助于改革的推动：武汉健民。弱势企业的应对之策——“外在〞：在2010年可能完成的一些重组公司如民生投资、ST长信、中汇医药、威远生化等；资产收购如华邦制药、益佰制药、华东医药、嘉应制药、九芝堂。我们的选择：武汉健民、ST金花最近52周走势：-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%08-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-040500010000150002000025000成交金额医药生物(申万)上证综合指数相关研究报告：报告医药小组洪阳周静联系方式：0510-82832380Email：[e-mail]@glsc.cn独立性声明：作者确保报告所采纳的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理推断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。目录目录2图表目录3TOC\o"1-3"\h\z\uHYPERLINK\l"_Toc245524939"1．医药行业处于乱世之中PAGEREF_Toc245524939\h4HYPERLINK\l"_Toc245524940"1.1新医改方案及其配套政策“扰乱〞着企业的战略PAGEREF_Toc245524940\h4HYPERLINK\l"_Toc245524941"1.2新药审批的迟滞阻碍了医药类企业的革新积极性和继续成长力PAGEREF_Toc245524941\h4HYPERLINK\l"_Toc245524942"1.3基本药物制度等配套方案将可能淘汰一大批中小医药企业，行业将迎来重组和并购高峰。PAGEREF_Toc245524942\h6HYPERLINK\l"_Toc245524943"2.医药行业处于一个不稳定的“恢复期〞PAGEREF_Toc245524943\h6HYPERLINK\l"_Toc245524944"2.1全行业数据分析PAGEREF_Toc245524944\h6HYPERLINK\l"_Toc245524945"2.2子行业数据分析：PAGEREF_Toc245524945\h8HYPERLINK\l"_Toc245524946"3．2010年医药行业投资策略——“内外化之〞PAGEREF_Toc245524946\h10HYPERLINK\l"_Toc245524947"3.1优势企业的应对之策——“内在调整〞PAGEREF_Toc245524947\h11HYPERLINK\l"_Toc245524948"3.1.12009年的低基数+行业反转带来趋势性投资机会PAGEREF_Toc245524948\h11HYPERLINK\l"_Toc245524949"3.1.2管理层的激励将更有助于改革的推动:武汉健民PAGEREF_Toc245524949\h16HYPERLINK\l"_Toc245524950"3.2“边缘〞企业的应对之策——“外在整合〞PAGEREF_Toc