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行业研究参考请务必阅读正文后的免责声明部分30行业研究参考2009年7月29日星期三银河研究所财经资讯中心：[e-mail]本期导读:【明星研究员观点】半年A股地产公司业绩预览：受结算影响，中报业绩差异较大保险行业7月报：顺势者依然可选太保银行业：加强贷款管理，防范潜在风险煤炭行业价格周报-需求回升，秦皇岛库存本周下降石油化工周报：油价有望重回70美元区间，继续看好焦化行业投资前景农牧渔行业报告：乙醇、原糖价格有望联袂上扬农产品价格双周报：国内震荡向上，国际跌势放缓造纸行业周报-纸业回暖带动美废提价大宗原料药价格跟踪周报【其他观点】铝行业：即将迎来景气周期医药行业双周报第15期：2季度基金增持医药股，3季度医改实施继续超配食品饮料超市价格双周报-茅台43度价格上升消费税调整尘埃落定，幅度略超预期-白酒消费税调整点评造纸行业周报：价格整体稳步向上银行业3M周报——上升趋势延续启动创业板申报暨光大证券IPO点评—星星之火，可以燎原证券业6月份月度报告：股票仓位上升拉动业绩，关注事件推动因素银行业：政策平衡的天平向控风险倾斜建材业2009年8月投资策略：密切关注新增产能的增长情况汽车及配件周报：上半年汽车出口同比降六成机床行业2010年结构性复苏：重点关注昆明机床、秦川发展化工周报：美国经济数据好于预期推动原油价格上涨，后期PVC、纯碱、化纤价格有望反弹钢铁行业价格周报—钢价继续上涨，基本面无忧钢铁行业：粗钢产量再创新高，原料钢价延续涨势【明星研究员观点】半年A股地产公司业绩预览：受结算影响，中报业绩差异较大中金公司研究员:白宏炜房地产行业排名第2[投资评级：]1H09业绩预览：与其他行业不同，房地产行业受结算进度影响，各季度之间盈利波动较大，我们大致估算公司上半年的业绩情况供投资者参考。预计中金覆盖的A股地产公司上半年将录得56%平均数和9％中位数业绩增长，其中金融街、阳光股份、招商地产大幅上升407％、167％及118％，保利地产、金地集团、亿城股份、中华企业、华发股份及万科A将实现0%~25%的业绩增长，三家出租物业类公司（陆家嘴、中国国贸、浦东金桥）和栖霞建设业绩同比略有下滑。下半年展望：展望下半年，我们认为受供应限制一线城市成交量难以维持在上半年水平，主要体现在价格上涨；而市场重心将从一线城市向二三线城市转移；所以一线城市看价格，二三线城市看成交量，在一二线城市拥有较多土地储备的公司将获得更高的利润率，而二三线城市可售资源较多的公司将获得更好的销售额。地产公司现金状况将明显改善，下半年龙头公司更具扩张优势：经历上半年市场回暖之后，地产公司的现金流已经得到明显改善，下半年将能够看到更多的地产商拿地举措。而大城市，特别是一线城市的地价呈现出总价高、单价贵的特点，龙头开发商在大城市的资金、资源优势将得到体现，集中度有望进一步提高。一、二线城市可销售资源丰富的公司有望脱颖而出：展望下半年，多数公司可销售资源，特别是在一、二线城市核心地段，并不丰富，而伴随着地王现象在核心地段的产生，下半年一二线城市房价上涨趋势明显，相应可售资源较多的公司将会受益明显。09年结算收入增长、毛利率改善将会有限：加快拿地、增加新开工已经成为下半年开发商的共识，但竣工结算将滞后，因此，目前销售超预期表现难以在今年体现；同时08年下半年及年初降价促销策略对毛利率的负面影响也将在09年集中体现，因而展望全年，地产公司收入增长及毛利率改善将相对有限。部分公司盈利预测调整：根据最新的公司信息，我们对于所覆盖公司的盈利预测作出相应调整：浦东金桥，下调公司09年盈利预测20%，上调10年盈利预测13%；陆家嘴，下调09年盈利预测16%；上调阳光股份09年盈利至每股0.56元。随着下半年销售进一步改善，一些龙头公司业绩存在上调空间。估值与建议：经过前期大幅上涨，目前地产板块估值水平已经部分反映了成交量及房价上涨的预期，我们认为，中报季过后，市场将更加关心于地产公司的盈利改善情况，地产公司之间的差异性将会逐步体现。建议投资者逢低吸纳具有扩张能力的龙头地产公司；以及在一二线城市拥有较多土地资源的公司和二三线城市具有较多可售资源的公司。保险行业7月报：顺势者依然可选太保国泰君安研究员:彭玉龙非银行金融行业排名第5[投资评级：中性]投资收益率超越精算假设，业绩确定快速反转，结构调整改善明显，这些显然都是支撑保险股价的有利因素。归根结底，投资收益率与新单保费（即首年保费）是决定内涵价值与新业务价值的两大关键因素。从投资收益率的角度来看，除非下半年股市出现超乎预期的大幅下跌，全年投资收益率超越精算假设基本已成定局。但是，下半年的投资收益率仍存在一些待确认的问题：虽然债券收益率近期有加速回升的趋势，但离此轮降息前的利率水平仍有较大差距。下半年股市的涨幅很