管理者过度自信对资本结构的影响研究.doc

管理者过度自信对资本结构的影响研究《纽约时报》报道中称,麦肯锡针对47个国家债务负担的研究表明,自2007年金融危机爆发以来,全球总债务激增57万亿美元,多国正在面临债务危机,在全球同期新增债务中我国增加了20.8万亿美元,形势十分严峻。作为全球三大国际评级机构之一的惠誉国际认为,经济前景恶化使全球出现债务泡沫的可能性增加。因此,债务决策作为资本结构中重要的方面之一,值得被再次关注。资本结构决策对于企业经营发展的地位毋庸置疑。以往学术界对于资本结构的研究都是以管理者“理性人”为前提条件,并没有考虑到管理者的心理偏差和行为偏差的影响。行为公司财务学发展至今已有三十多年的历史,它站在新的角度上解释了传统“理性人”的假设,融合了心理学和行为学的研究成果,更加贴近现实,解释了一些传统财务学无法解释的问题。在此基础上,本文试图探讨管理者过度自信与资本结构之间的关系,并基于公司治理差异这一角度进一步探究不同公司治理环境下过度自信对资本结构影响的不同。本文通过梳理国内外已有的研究成果,并基于行为公司财务学和资本结构理论等相关理论,主要研究三个问题：一是管理者过度自信是否对公司债务水平存在影响；二是管理者过度自信是否对公司债务期限存在影响；三是公司治理水平差异下过度自信对资本结构的影响是否存在显著差异。本文选取2010-2014年沪深两市中A股上市公司作为实证样本,研究结果表明：(1)管理者过度自信与上市公司债务水平正相关,即管理者过度自信程度越强,公司债务水平越高；(2)管理者过度自信与上市公司的债务期限正相关,即过度自信的管理者偏好短期债务；(3)进一步研究表明,当在董事会治理机制、股权结构、控制人类型、管理层激励机制、监事会治理机制和信息披露与透明度的差异下,管理者过度自信对企业资本结构的影响也不尽相同,说明良好的公司治理环境能够使管理者非理性行为得到修正。