管理者过度自信对资本结构动态调整影响的研究.doc

管理者过度自信对资本结构动态调整影响的研究现代资本结构理论表明资本结构对公司治理起着至关重要的作用。有多种因素影响公司的资本结构。近年来,动态资本结构的研究已经成为资本结构领域中的一个重要研究内容。我国学术界对动态资本结构的研究趋于成熟,主要集中在企业内部特征和外部环境两个方面,较少从管理者过度自信的角度进行研究。同时,尽管有从这个角度进行研究的文献,但多是进行静态资本结构的分析,没有考虑到资本结构的动态变化。本文从行为金融和公司金融两个角度,考察了管理者过度自信对公司资本结构动态调整的速度和偏离程度的影响,并在不同负债水平下作了进一步的研究分析。首先,本文在理论上完成了管理者非理性对资本结构动态调整影响的分析,对动态资本结构理论、管理者过度自信相关理论进行了梳理,从而建立了本文实证研究的理论基础。其次,通过面板数据,实证分析了管理者过度自信对资本结构动态调整的影响,并且进一步分析了不同负债水平下这种影响是否会有所改变。实证结果表明：(1)从资本结构调整速度看,管理者过度自信会降低资本结构调整的动力,降低资本结构调整速度。(2)从资本结构偏离度看,管理者过度自信会扩大实际资本结构对目标值的偏离程度。(3)从不同负债水平看,负债不足和过多时,管理者过度自信都会显著降低资本结构调整速度；对偏离度的影响不尽相同：负债不足时,其对偏离度的影响较为显著,而负债过多时,影响并不显著。最后,结合我国保持股权相对分散、信息不对称、激励机制不全面、资本市场监督机制不完善的实际情况,为上市公司进一步改善财务管理、优化资本结构提出政策建议。