分拆上市对公司绩效的影响.doc

分拆上市对公司绩效的影响随着经济日新月异的发展,我国资本市场正经历着从不规范、不成熟到逐步规范、成熟的发展历程,为了进一步增加企业价值,各个企业正在积极寻求配置资源的有效方式。在此过程中,作为企业扩张运动主要方式之一的并购,一度受到各企业的追捧。而分拆上市这种在国外已经运用成熟的企业重组方式，直到2000年同仁堂成功分拆上市后才渐渐受到人们的关注。作为多元化向专业化的回归,部分企业将分拆上市视为实现价值最大化的一种有益尝试在实践中加以运用。碍于我国资本市场制度的不健全,境内主板市场对于分拆上市加以严格限制,在此背景下,国内企业大多选择了境外分拆上市的模式。然而这种重组方式是否完全适合我国企业,在我国弱势有效的资本市场条件下,分拆上市是否真的能够为企业和公众股东带来价值,这些都是值得我们去讨论的问题,同时也使得对于分拆上市公司绩效的研究更具价值。伴随着2009年我国创业板的开启以及2010年4月中国证监会从政策上允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市,越来越多的公司尤其是高科技公司则有了更多的选择。而康恩贝分拆佐力药业作为政策放开后的首个分拆案例,具有很多值得研究和借鉴的地方。论文通过该案例的分析,研究分拆上市对公司绩效的影响,以期对之后分拆上市的研究提供一些参考。论文采用规范研究与案例研究相结合的方法,首先对分拆上市相关的概念、假说、模式等理论进行梳理,分析了分拆上市给企业和资本市场带来的影响,同时结合国内分拆上市的发展,分析了分拆上市最新的准入条件。最后引入康恩贝分拆佐力药业的案例,对分拆公司的背景、分拆动因等进行分析,从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和现金流量状况五个方面对分拆上市前后母子公司的财务指标进行横向与纵向的对比,同时结合分拆上市前后母子公司的股价变动,研究分拆上市对于公司绩效的影响。最后,结合我国分拆上市的发展状况以及论文的研究结论,为完善上市公司分拆上市提出了几点建议。论文共分为六章,具体内容如下：第一章导论,主要介绍了本文的研究背景、研究思路与方法以及预期贡献与不足。随着市场机制的日益发展,企业逐步开始趋向于专业化的经营,分拆上市这种紧缩型的重组方式也开始越来越受到人们的关注。第二章文献综述,首先对国内外关于分拆上市绩效研究的文献进行概述。分拆上市在国外运用可谓相当成熟,相关的理论研究和实证研究成果也非常丰富,但是我国资本市场的相关制度尚未健全,国内分拆上市的案例较少,并未形成系统性的研究结论。关于分拆上市的案例分析也多围绕同仁堂分拆同仁堂科技展开,对于其他的分拆案例涉及较少。第三章理论概述,主要介绍分拆上市的核心概念、理论依据、分拆模式以及分拆所带来的效应。首先结合筹资策略、信息不对称、激励一致、管理效率四种假说理论以及母子公司的业务特点,将分拆上市划分为PE孵化器模式、业务相近型模式和业务差异型模式。同时对分拆上市给企业和资本市场带来的影响进行分析。第四章国内分拆上市的发展状况分析。首先在对市场整体环境进行分析的基础上,将国内分拆上市划分为海外分拆上市和创业板分拆上市两个阶段,分别分析了不同阶段分拆上市的情况以及相关政策的变化。同时对两个阶段分拆上市的准入条件作出对比分析。第五章案例分析,选取康恩贝分拆佐力药业的案例,从公司背景、分拆上市的动因、分拆上市的合规性研究着手,对比母子公司分拆前后的发展状况,基于财务指标和资本市场的角度来研究分拆上市对于母子公司绩效的影响。在基于财务指标分析部分,本文选取2007年到2012年第三季度的数据,对母子公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和现金流量状况五个方面进行横向与纵向的对比分析,来说明分拆上市对母子公司绩效的影响。在基于资本市场研究部分,论文对分拆上市前后母子公司的股价进行分析,同时将康恩贝与佐力药业的累计回报率与沪深300的累计回报率进行对比,从二级市场对于康恩贝分拆佐力药业的反应作出相应的判断。第六章研究结论和启示。通过对康恩贝分拆佐力药业的案例分析,结合分拆上市绩效评价的相关理论,得出相应的结论,并对完善上市公司分拆上市提出建议。通过研究我们认为,分拆上市对于母公司的直接影响较小,对于子公司的影响更为明显。然而长期来看影响是否积极,还是要归结于公司自身层面的发展。在资本市场方面,投资者对于分拆上市的反应并不积极,只在几个关键时间点引起母公司股价小幅波动,但并不具有持续性,投资者更关注母子公司后期的发展状况。论文的主要贡献在于在分拆上市理论指导下,结合我国资本市场的实际情况以及相关政策的规定,选取康恩贝分拆佐力药业的案例进行研究,基于财务指标分析法,对母子公司分拆前后的绩效进行横向与纵向的对比分析。同时由于论文选取的案例属于典型的境内A股上市公司分拆子公司到创业板上市,相比之前海外分拆的案例,能够将母子公司在分拆前后的绩效与行业平均业绩表