我国石油案例分析.docx

案例分析第一章确定定价原那么与方法1.1.1价值导向原那么中国石油与成长型企业不同，它属于价值型，因为中国石油的资产要紧来自石油勘探和生产，同时这是一个相对成熟的行业，而且石油业务中国石油资产和利润的核心驱动力。上市公司最全然的目标是使股东的价值最大化。公司的内在价值来源于公司特有的竞争优势，以及在此根底上识不和实施有价值的投资时机,并将其转换成今后收益的能力。进行首次公开发行的公司与潜在投资者交易的确实是基本公司一定比例的今后收益的现值。IPO定价确实是基本识不、评价企业独特的竞争优势与核心能力，依据价值原理对其进行评估，将对业绩的猜测转换为定量的股票价格，并有效地传达给资本市场的过程。在IPO定价中涉及的要紧利害关系IPO的定价是上市公司和承销商〔投资银行〕共同讨论、达成一致的结果。在那个过程中双方考虑的要紧利害关系有：〔1〕上市公司与投资者的互动矛盾关系。一般而言，上市公司总盼瞧自己的股票定价越高越好，以便筹集更多资金。而投资者那么盼瞧花最少的钞票买到最有价值的股票。但假如股价高得为市场不能同意那么又会带来负面妨碍，一是难以在推介与销售过程中获得较高的超额认购倍数，不能造成热烈的市场气氛，二是即使牵强上市发行，其股票的后市表现也难以乐瞧。假如表现不佳，落后于大市，那么会严峻损害投资者的利益，妨碍股票的流淌性，妨碍公司在资本市场上的形象，从而对公司今后的后续融资造成不良妨碍，因此，上市公司在追求尽可能高的发行价的时候，不能不考虑到投资者的情绪以及公司的长期融资策略。〔2〕投资银行对收益与风险的权衡承销股票给投资银行带来巨大收益，同时也随着相当大的风险。投资银行在一笔股票承销交易中，要面对两个方面的客户：上市公司和投资者，分不由公司融资部门和销售与交易部门为其效劳，中间那么有一道无形的中国墙〔ChinaWall〕来严格限制两边信息的交流。投资银行的收益，一方面来自承销费、治理费和销售折让，按承销金额的一定比例计算，另一方面，来自股票上市后从交易中收取的佣金。这两项收益可瞧做是为解决公司股票发行中的公司内部治理层、原有股东与潜在投资者之间的信息不对称咨询题而获得的回报。同时，投资银行在承销股票中也担当着巨大的风险，尤其在“包销〞〔firmCommitment〕方式中。假如股票销售结果不佳，投资银行将承受经济损失。即使在“尽力代销〞(BestEffort)方式中，假如出现股票无法全部销售而撤销该发行的局面，尽管可防止更大的经济损失，但对该投资银行的声誉却会有非常大损害，这在视声誉如生命的投资银行界，也是任何人不情愿瞧到的结果。因此，投资银行在股票定价中，有压低定价以躲藏风险的动机。然而，投资银行业的一个核心信条是：一家投资银行的优劣从其最近担当两三项发行就足以判定。因此，一家负责任的投资银行在IPO定价中必须兼顾上市公司与投资者的利益，充分考虑公司全然情况与资本市场的形势，与公司共同确定合理的定价。如此也就到达了自身收益与风险的最正确平衡。中国石油〔PetroChina〕IPO定价的原那么基于以上分析，中国石油〔PetroChina〕的IPO定价应掌握以下原那么：充分反映企业全然面的价值，即表达价值导向原那么。因此正确理解企业的竞争优势，正确猜测今后收益和风险是成功定价的要害；识不资本市场认可的投资主题，提需求投资者理由充分的“故事〞，并反映出企业全然面以外的溢价因素，让投资者有强烈的期瞧；着眼于企业长远的融资策略，对投资者有适当折让，在投资者中引起购置的热情，尤其是吸引要害的长期投资者，以保证后市有稳健上升表现。以利于后续融资和树立企业在资本市场的良好形象。投资银行操作IPO定价的一般程序是：一，定性分析,确定投资主题；二，定量估值,提出初步价格范围；三，依据市场推介情况调整价格范围；四，最后确定发行价。定量估值调整价格确定价格定性分析-波特模型-SWOT-业务策略-DCF模型-相对估价-其他-路演-超额认购-其他反响-全然价值-可比公司-市场行情-相关意见图2-1-1IPO定价的一般程序在各道程序可供选择的具体操作方法多种多样，下面按照上述程序依此讨论并确定估价方法。定性分析对公司进行定性分析的目的是分析公司的竞争环境、战略地位，识不投资者所关怀的咨询题，确定公司的竞争优势和面临的咨询题，使投资银行及公司治理层对公司的价值驱动因素有一个初步定位，为下一步定量分析打下根底。在下文的具体展开分析中，将以既定的重组方案为前提，采纳最常见的行业和公司战略分析方法：波特模型分析框架和“SWOT〞分析框架对中国石油〔PetroChina〕进行定性分析，在此根底上确定投资主题，即要向投资者传达的“故事〞。选择定量估价方法IPO的定价，国际上常用的估价方法包括两大类：一，折现现金流(DCF)模型；二，相对估价模型,即与可比公司的各种比率(如