证券投资分析报告——中国保险行业.doc

证券投资分析报告——行业分析报告保险行业分析报告整体行业分析:改革开放特别是党的十六大以来，中国保险业务快速增长，服务领域不断拓宽，市场体系日益完善，法律法规逐步健全，监管水平不断提高，风险得到有效防范，整体实力明显增强，在促进改革、保障经济、稳定社会、造福人民等方面发挥了积极作用.保险业是国民经济中增长最快的行业之一。随着对外开放不断加深,特别是中国加入ＷＴＯ必须开放金融服务业。外资保险公司看好中国市场潜力,纷纷抢滩国内保险市场。在资金运用上外资保险公司有明显优势外资保险资金运用渠道明显比内资保险资金投资渠道广得多,从而导致不公平竞争,不利于国内保险业的发展。2011年在A股整体业绩下滑的背景下，金融行业表现却相对平稳，25家已经公布年报的金融企业整体业绩实现20%以上的增长，仅较2010年下滑了5%左右。不过，在整体平稳的表象之下，保险业2011年的境遇却大相径庭。寿险业遭遇最差时代对于保险行业而言，2011年截至3月底，A股四大上市保险企业2011年年报悉数亮相，合计实现营业收入9014.46亿元，同比增长9.61%；实现净利润522.66亿元，同比下降16.59%，同比增速较2010年分别下降了13.53和25.28个百分点。具体来看，中国平安表现最好，营业收入、净利润和归属母公司净利润分别增长了31.4%、25.89%和12.5%，而中国人寿这三项数据则分别下降了0.87%、45.31%和45.49%。受制于营销员增员困难和银保新规、银行销售动力不足等因素影响，2011年寿险保费增长显著放缓。年报显示，2011年中国人寿已赚保费为3182.76亿元，较2010年仅增长了0.06%，较2010年15.64%的同比增幅明显回落。即使对银保渠道依赖程度较小，在寿险转型过程中受影响较小的中国平安，寿险新单增长同样不容乐观，其2011年新单规模保费下降了6.7%，显示出其寿险业务增长主要依赖于续期业务。在业务增长乏力的同时，各家保险公司还面临着退保大幅增加的问题。偿付能力普遍下降除了寿险业面临挑战外，保险公司的赔付压力出现明显上升。一方面，四大险企2011年的赔付支出较2010年大幅增加，合计赔付支出达到1786.61亿元，同比增长了33.64%，而2010年增速仅为4.02%。另一方面，四大险企的偿付能力充足率也进一步吃紧。虽然年报显示，四大险企的偿付能力均超过了保监会150%的最低要求，但偿付能力充足率整体下降趋势明显。年报显示，截至2011年底，中国人寿和中国平安的偿付能力充足率分别为170%和167%，较2010年底分别下滑了42和31个百分点，逼近监管红线；财险业在2009年首度实现扭亏为盈后，2011年迎来了进一步的强劲增长。根据保监会年初发布的2011年保险业经营数据，受益于政策红利和汽车销量增长，车险盈利水平持续提升，财产险2011年原保险保费收入约为4618亿元，同比上涨幅度达到18.54%，而上市险企的年报则进一步印证了这一趋势，人保财险、平安产险和太保产险成为保险企业年报中难得的亮点。保险行业市场份额主要被中资企业所控制，其中2009年12月寿险市场中，中国前5大保险公司（中国人寿，平安寿险，新华人寿，康泰人寿，太保寿险）占77.2%，外资合计5.2%。2010年此数据分别为72.8%和5.6%；2011年3月则分别为74.8%和3.4%。根据2011年3月份的最新数据中国人寿在寿险行业所占比重最大（35.7%），平安寿险占13.8%，新华人寿占8.8%。产险保费市场份额中人保股份所占比重最大（从09年12月39.9%微下降到38.2%（12/2010）再到11年3月份的37.5%）。另外平安产险和太保产险位居第二和第三，平安产险从2009年12.9%上升到了17.3%（03/11），太保从11.4%(2009)增长到了13.4%（03/11）。外资所占产险市场从2009年到2011年3月没有发现明显变化，基本保持在1%-1.1%左右。保险公司估值方法：（一）新兴市场寿险公司的估值具有特殊性在英美等发达国家，寿险业发展已步入成熟期，增长趋缓，寿险公司长期盈利水平相对稳定。此外，发达国家金融市场较为成熟和规范，对经济增长、投资回报的平均预期相对平稳。因此无论是相对估值还是绝对估值，尽管方法不同，最终计算结果也会有一定差异，但都基本可反映寿险公司的实际价值（如从国际经验看，美国以P/E法为主，而英国则以精算评估法为主）。但中国这样的新兴市场情况有很大不同。目前中国的寿险业正处于高速发展期，一般认为在中国现有市场条件下寿险公司估值应采用精算估值法，而不宜采用传统的市盈率法等绝对估值法，原因有三：一是寿险公司的收入与支出在时间上不配比。根据世界各国保险业发展的普遍规律，寿险公司的盈利都有一个周期性，一般需要经过5