融资约束对并购支付方式的影响研究论文.docx

融资约束对并购支付方式的影响研究1.研究背景和研究意义研究背景：由于中国正处在经济发展阶段，经济制度就有一定的特殊性。中国的并购市场既受到全球并购市场发展的影响，又具有自己一套完善的系统，具有鲜明的中国特征。从历史的角度看，真正意义上的并购在中国已有百年的历史了，进入21世纪，从2002年开始以加入世界贸易组织为标志，中国正式进入了以市场机制为基础的并购时代。首先，自中国加入世界贸易组织以后，各类以并购为主体的组织更加活跃，包括各大跨国公司和中小企业在内；其次，加入世贸组织以后，中国国内新兴的商业规则正逐步与国际接轨，交易增值的法则成为在中国并购各方的共识。从大方面上看，我国近年来的并购活动呈现以下特征：（1）内资作为并购公司的案例数量大幅增长（2）并购范围中不断寻求“企业内-区域内-跨区域-跨国界”的新形式（3）并购机制上由政府主导逐渐转型于市场主导（4）并购焦点不断涌现。在新的经济形势下，并购依然是学术界大力研究的重点问题，因此对于并购环节，其最主要的环节—并购支付方式，本文将从融资约束的新观点加以陈述和关注。研究意义：并购理论研究最早和最透彻的方面，是关于并购绩效的研究，它主要包括：并购动因，绩效研究，并购绩效这三个方面的影响因素，有关公司治理与并购绩效的关系等也是其研究范围。对于融资约束在并购支付方式中的重要影响，国内对此方面的研究仍然是空白，所以对此进行研究的意义中大，我国社会主义的资本市场因为国情具有一定的局限性，融资约束对并购支付方式缺乏实证研究。本文将从融资约束，支付方式，并购绩效三者之间的联系系举出实例进行研究。1.相关概念的界定1.1并购1.1.1并购的定义兼并和收购二者统称为并购。兼并也叫吸收合并，是指两种不同的事物，因为某种原故合并为一体。在经济学上多指两家或者更多的独立企业，通过合并组成一家企业，一般是由占优势的公司吸收合并一家或多家公司。收购则是企业运用现金或者有价证券去购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或者获取对该企业的控制权。与并购意义相关的另一个概念是合并—是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人。1.1.2并购的实质并购的实质是在企业控制权利运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。1.1.3并购的动因决定开始并购行为最原始的动机就是为企业的发展寻求出路。想要扩大规模的企业面临两种抉择，一是进行内部结构的调整来达到扩大规模的目的，另一种便是通过并购来发展。企业内部规模的扩大是需要一个过程的，具有很大的不确定性，但通过并购来扩大规模则要快速的多。并购的最普遍的动机就是——协同效应。并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。在实际的并购过程中，并购的动因，被总结为以下几条：经营范围的增加，使生产能力提高，成本费用逐渐降低。在并购之后，生产规模明显增加，体现了高效率的规模效应。规模效应可以使企业的资源得到充分利用和整合，是生产的各个环节的成本明显下降，从而使总成本更加合理。市场份额的提升，使该行业的战略等级得到显著提高。较高的生产能力以及完备的销售网络，都对市场份额的提高有着促进作用。特别是在大企业中这种效果更加明显，企业就可以在激烈的市场竞争中立于不败之地。获取大量必需的生产原料，降低劳动力的价格，可以提高企业的市场竞争能力在并购的过程中，企业的谈判能力也是可以对企业获取廉价原料产生影响的。并购可以扩大企业的规模，企业是原料的主要需求者，在谈判中就占据有利地位，这样便更容易为企业争取廉价生产资料。同时，企业也可以通过提高管理水平，充分发挥人员优势和提高企业知名度等方法来帮助企业降低劳动力成本，使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。提高企业品牌影响力，企业的声誉得到提升，使企业收益高于同行业水准。品牌影响力推动企业价值的提升。同一行业的同一类型产品，即使是同样的质量，品牌产品的价格也会比普通产品的价格高。并购可以提升品牌的影响力，从而提高企业产品价值，使企业获得超额利润。并购可以引进其他企业先进的生产技术，借鉴其丰富的管理经验，而且运用其完备的销售网络，利用人才等各种资源，来达到公司的未来发展规划水平。并购过程中收购的不仅是被收购企业的全部资产，而且获取了很多有利的资源，比如被收购企业的人才、管理经验、技术等，这些资源都能够在根本上提升企业的整体竞争力，更能够实现公司未来发展的规划战略。在并购后涉足新的行业，实现多元化投资