全球宏观经济形势分析展望.docx

全球宏观经济形势分析展望投资提示●2017年，世界经济进入相对强势复苏轨道。展望2018年，世界经济复苏势头有望延续，美国经济向好，欧元区增长前景逐步明朗，新兴市场稳定性增强。●全球通胀水平温和抬升，“再通胀”或成为现实。主要是发达经济体失业率持续走低，能源和食品价格上涨，以及全球经济扩张加速等共同作用，但通胀出现过快上行的可能性不大。●2018年国际贸易和投资形势继续改善，但增速或将放缓。一方面受到2017年的高基数造成的压力，另一方面是受货币政策收紧、保护主义、地缘政治风险的影响。●国际金融市场资产价格处于高位，波动性加大。美元走势方向性存疑，人民币汇率双向波动趋势明显。新兴市场股票较发达市场更具有吸引力。原油价格或将突破80美元/桶大关。●全球经济步入复苏轨道背后，产业竞争格局正发生深刻变化，呈现三个新情况和新特点：一是以新技术革命为代表的新实体经济迅速崛起；二是国际产业转移呈现双向和回流态势；三是地缘经济力量正在重塑产业竞争版图。●影响2018年全球经济走势的重大因素主要包括货币政策正常化加快、美国税改政策外溢影响、贸易投资保护主义升级、地缘政治冲突加剧等。一、世界经济复苏势头有望延续，内生动力正在恢复2017年以来，世界经济进入相对强势复苏轨道。经济合作与发展组织（OECD）追踪的45个国家中，有33个国家的增速快于一年前；新兴市场和发展中国家经济增长也普遍提速。国际货币基金组织（IMF）预计，2017年全球经济增长3.6%，高于2016年0.4个百分点，增速创3年来新高（见表1）。表12018年世界经济增长趋势预测单位：%年份2015201620172018世界3.43.23.63.7发达国家2.21.72.22.0美国2.91.52.22.3欧元区2.01.82.11.9英国2.21.81.71.5日本1.11.01.50.7新兴市场和发展中国家4.34.34.64.9俄罗斯-2.8-0.21.81.6中国6.96.76.86.5印度8.07.16.77.4巴西-3.8-3.60.71.5南非1.30.30.71.1资料来源：IMF。|Excel下载表12018年世界经济增长趋势预测本轮经济复苏呈超预期性和同步性。其中，发达经济体预期增长2.2%，较2016年提高0.5个百分点，美国经济增速将达2.2%，欧元区、日本和加拿大表现突出，预计增速较预期有所加快。发展中国家经济增长总体加快，但走势分化，亚洲新兴经济体增长稳健，能源资源出口国经济持续低迷，预计2017年新兴市场和发展中国家经济增长4.6%，增速高于2016年0.3个百分点。展望2018年，世界经济环境有望继续改善，美国经济向好，欧元区增长前景逐步明朗，新兴市场稳定性增强，会推动2018年全球经济继续复苏。OECD先行指标显示，除英国和俄罗斯预期经济增速放缓外，其他OECD成员和主要新兴经济体前景均较为乐观。IMF预计，2018年世界经济增速为3.7%。这不仅高于2008～2017年年均3.3%的增速，也高于1980～2017年年均3.4%的历史增速。世界银行预测2018年将会出现一个明显的反弹。中国社会科学院预测相对保守，其发布最新“黄皮书”预计2018年全球经济按PPP计算将增长3.5%，按市场汇率计算的增长率约为2.9%。国际机构形成共识的是，世界经济整体形势2018年比2017年更好。我们分析认为，全球经济复苏并非来自供给侧结构性因素发生的转变，而来自需求侧周期性因素的变化。金融危机后续影响逐步消退，从金融修复到实体经济反弹，最终消费支出意愿上升，周期性因素和内生增长动力增强，支撑了主要经济体经济加快增长，欧美主要国家制造业生产指数持续上行（见图1）。图1欧美主要国家制造业生产指数持续上行从增长的驱动力看，除了消费保持稳定以外，企业投资加速将提供新的动力。以美国为例，不论自上而下宏观GDP口径下的私人投资增速，还是自下而上的上市公司资本开支增速，都呈加速上行态势；欧元区的情况也是如此。企业资本开支周期与整体经济周期有较高的相关性。在宏观层面，私人部门资本开支周期与实际GDP增速的变化基本吻合（见图2）；在微观层面，企业加大资本投入力度的同时，产能利用率同步上行，企业的赢利能力也会得到提升。图2美国私人部门资本开支周期与实际GDP增速的变化基本吻合二、全球通胀水平温和抬升，有望走出长期低迷困局控制失业率和通胀是全球多数央行多年来的重要目标。随着经济复苏加快，许多国家总体失业率已经回到衰退之前的水平。美国处于充分就业状态，失业率降至4.1%。欧洲的劳动力市场处在持续改善过程之中，欧盟整体失业率已经从2013年4月的最高值11.0%下降到2017年9月的7.5%。日本季调后的失业率下降到2.8%，为21世纪以来最低值。加拿大的劳动力市场也有所改善，其失业