文化资本与文化投融资体系(2004).docx

文化资本与文化投融资体系(2004)一文化上市公司现状及其根源文化企业通过发行公司股票上市，在我国已有许多先例。从文化产业上市公司经营业绩看，客观地讲，都不同程度地存在着一些“重上市，轻改制”、“重筹资，轻回报”的现象。这里不妨简单回顾一下，截止2004年8月23日，我国12家文化产业传媒上市公司经营业绩的一些基本情况（见表1）。表1我国12家文化产业传媒上市公司经营业绩（截止2000年8月）从上述各家传媒上市公司的有关数据中，可以看到：（1）所有这些上市公司的股票收益都是负数，持有这些股票的人们，根本没有任何股票收益可言。（2）这些上市公司都从民间筹集了大量资金，但其经营业绩，无论是“净资产收益率”，“主营收入增长率”还是“净利润增长率”都是负数。（3）从这些传媒上市公司的股本结构看，流通股在公司总股本中已占相当比例（最新流通股/最新总股本）：“上海东方明珠”为22.8%，“中信国安”为37.63%，“长丰通信”为28.99%，“南天电子”为28.57%，“长安信息”为42.94%，“四川汇源”为31.45%，“歌华有线”为29.63%，“广电信息”为24.77%，“赛迪传媒”为27.84%，“陕西广电”为41.65%，“湖南电广传媒”为45.67%，“中视传媒”为32.95%。以上三方面情况，从资本和资金层面看，主要源于以下一些事实：第一，这些上市公司，名曰“上市公司”，实际上只是在社会上筹集了大量资金，而公司的实体部分（国有资产部分）从未上市。因此，即便这些公司发行的股票收益为负数，这些公司经营效益也是负数，都并不影响这些公司在市场上继续存在。第二，根据股票性质，通过股票市场筹得的资金是无偿资金，至于股票持有者应得的股息和红利，则完全取决于上市公司经营状况和盈利水平，利大多分，利小少分，无利可以不分。因此，上市公司只着眼于能否在市场上筹集资金，能筹集多少资金。第三，当前我国文化产业领域的国有资产尚未成为真正的国有资本，之所以这么说，主要是它们尚未发挥资本应有的增值职能。上市公司以股份表示的、数量很大的原有国有资产，被称之为“非流通股”，不能流通。那么这些“非流通股”所代表的只能仍然是“国有资产”，不是国有资本，因为它们没有增值职能。（关于资本的概念，马克思在资本论中交代得很清楚，只有以增值为目的的使用价值才是资本；而资本只有在生产和流通领域不断循环周转才会增值。）而且，上市公司国有资产所有权不属于上市公司管理层，因此，如何提高上市公司经济效益；如何防止上市公司国有资产流失；如何使上市公司国有资产增值等一系列重大问题，客观上，就很难成为当前上市公司管理层最关心的问题。此外，当前上市公司管理层也不是国有资产使用权的完全所有者。在这一点上，首先，这些上市公司国有资产始终受到上级有关行政部门监控；其次，在目前情况下，上市公司对国有资产所拥有的一些使用权，是有关上级行政部门无偿赋予的；再次，上市公司管理层对如何有效行使上级行政部门所赋予的、国有资产的一些有限使用权，并不负法律上的责任。以上这些事实所产生的直接结果，可以说，就是本文表1中所反映的内容。二资本市场政策分析2004年7月21日，由经济观察报社、经济观察研究院编制的中国证券市场“信任度指数”显示，1259家境内上市公司的信任度均亮“红灯”，平均信任度指数只有35.6（信任度指数满分为100）。如果以60分为及格的话，国内证券市场上市公司的可信度在投资者眼里没有一家及格，包括目前基金竭力倡导的“核心资产概念股”或者说是“大盘蓝筹股”。（一）国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见正是鉴于上述情况，2004年2月2日，中央下达了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》）这一纲领性文件。《意见》把推进我国资本市场的改革开放和稳定发展，同我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标直接联系起来，且高度强调了推进我国资本市场改革开放的重大战略意义。《意见》的内容和精神可以概括为以下非常重要的几点：（1）规范、发展我国的资本市场，提高上市公司质量；在资本市场上排斥“重上市，轻改制”、“重筹资，轻回报”的现象；强化市场主体约束，优胜劣汰，是大势所趋。（2）今后企业上市，将不再会重现以往那种“圈钱”式的上市，《意见》已明确“要研究提出相应的证券发行上市条件，并建立配套的公司选择机制”。这就是说，企业或公司今后通过发行股票上市，首先要具备相应的机制和财务条件，并且还得通过资本市场的选择，方能上市。（3）今后的资本市场融资形式也将不再是以企业上市为主体（即以发行股票为主体），资本市场在科学改革的同时将被大大扩建。《意见》明确要求“建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系，形成价格发现和风险管理并举、股票融资与债券融资相协