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通信行业研究从数字化转型角度看通信行业的长期投资机会1从数字化转型角度看通信行业的长期投资机会数字化技术加速发展，成为引领新一轮生产力革命的主导力量。数字化转型的本质是利用数字技术为社会高质量发展赋予新的动能，自20世纪70年代起，数字化转型一直都是社会解放生产力的重要手段之一。传统经济的主要增长的锚为物，人力资源大部分可以归结为简单重复的物化劳动力；而数字经济增长的锚为人，通过生产线的智能化解放一部分重复的劳动力，且通过数字化技术去放大人的创造力、影响力等潜在价值。也就是说相比起以物权、债权、土地使用权为核心的存量分配体系的传统经济，数字经济则更注重以人的创造力、影响力、技术知识等作为数权核心资产的新形态经济。我们认为对于数字经济的理解并不能简单地只关注技术的进步，更需要关注的是数字经济为市场提供了哪些额外的供给与需求，以及其如何重新定义价值创造的过程，以及在这个过程中发展的相关产业链内的投资逻辑。“十四五”规划大力支持数字化，助推国内产业智能化升级转型。“十四五”规划中单独将“数字中国”作为专题篇进行论述，这也是第一次将数字化作为专篇进行重点部署、第一次明确数字经济体系内容、第一次将场景作为发展数字经济的重要抓手，第一次明确强调数据要素的重要作用。规划中首次明确“数字经济体系框架”，即3大数字经济领域（技术、数字产业、产业数字化），3大数字社会领域（公共服务、智慧城市和数字乡村、数字生活），3大数字政府领域（数据开放共享、政务信息化、数字化政务服务），以及4大数字生态（数据要素市场、数字治理政策、网络安全、网络空间命运共同体）。这一框架也表明了国务院、工信部等有关部门对于通过数字化转型为经济发展注入新动能的态度，为我国的数字化转型产生了强劲的推动作用。近年来数字经济渗透率不断提高，产业数字化向融合发展的深层次迈进。在2020年疫情的推动下，在线办公、在线教育、网络视频等新经济模式迎来了快速的生长期。大量企业利用大数据、工业互联网等技术加强了供需的精准匹配对接、高效生产和统筹调配。根据中国信通院发布的《中国数字经济发展白皮书(2021年)》显示，2020年我国服务业、工业、农业数字经济占行业比重分别为40.7%、21.0%和8.9%。从整体GDP占比来看，我国数字经济保持高位增长，2020年增速达9.7%，远高于同期GDP名义增速约6.7个百分点，2002年至2020年我国数字经济占GDP比重由10.0%提升至38.6%，2020年占比同比提升2.4个百分点。数字经济在国民经济中的地位进一步凸显，产业数字化向融合发展的深层次迈进。新一轮的产业转型将围绕从信息化向数字化的发展逐步展开，通信网络作为数据传播的底层通道重要性不言而喻。基于社会数字化转型的价值创造路径，我们认为转型的关键在于两点。第一点是用户基数，也就是基础设施的完备度和先进度，例如便捷的通信网络和普及的智能手机是消费互联网爆发式增长的根基。第二个是新增市场的广度，关乎后续增长的潜力与空间，例如淘宝和滴滴这种全民级的应用场景就能带来更多的市场空间。上一轮4G技术红利为消费互联网的渗透打下了坚实的基础，而面向更高数量级的工业互联网、人工智能、车联网等赛道时，更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑。5G的增强移动宽带、高可靠低时延和广覆盖大连接的属性可以带来高基数的终端客户，5G的发展也将与云计算、大数据、人工智能、区块链、边缘计算等其他信息通信技术一起，共同促进传统产业升级，孵化新应用，催生新业态，创造增量市场。5G网络可以看作是支撑行业数字化的“神经中枢”，它起到信息数据上传下达的作用。人工智能、大数据负责数据的存储、处理和智能化的决策，是行业的大脑，而传感器等就是行业的“感知/执行器官”,大脑和感知器官联系就必须依靠“神经中枢系统”。目前5G核心网功能基本100%云化，服务数字经济将是5G变现的中长期目标。运营商在部署5G的过程中部署了大量的中心和边缘云，其中边缘云是目前稀缺的数字基础设施。边缘云不仅可以服务5G，也可以为行业应用提供本地化的、更可靠、更安全和更快响应的云服务。与此同时，运营商为了更加高效、自动化和节能地运营5G网络而构建的AI、大数据引擎，实际上是一种也可以面向行业的PaaS云服务。我们认为运营商通过本身强势的网络结合自身的云提供的端到端确定性的云网一体化数字基础设施，相比目前传统的公有云有着较大的性能优势，可以更好的服务数字化经济，创造更多的社会价值。2021年国内新一轮5G“新基建”规模不减，远超全球其他国家建设进度。三大运营商资本开支预算自2018年5G建设开启后逐步增长，根据4G时期的建设规矩，三大运营商的相关资本开支还将未来几年内持续保持增长状态。根据中国电信、中国联通以及中国移动披露的相关数据，2021年5G资本开支预算分别达到397