中国私募的探索与实践.docx

中国私募的探索与实践私募基金（PE）是近年来中国经济企业界最为关注的热点，也是目前被中国经济发展推到最前沿的融投资方式和手段。私募基金就其本质来看属于金融投资也就是投资银行业务的范畴。但是从私募基金、资产证券化和资产并购等投行业务角度上讲，私募基金、资产证券化与并购等业务在金融投资领域内一直为较高端的业务。与之相对应的资本市场、金融衍生工具以及场外交易等构成了一个相对完整的理论和实务操作体系。私募基金近年来在中国出现了迅猛的发展趋势，所占金融投资总量比越来越大。但是私募基金由于在中国刚刚开始，在理论、实务操作条件上存在着一定变化和综合性难度以及一定的风险。20世纪80年代初，美国私募股权基金的规模只有67亿美元。经过多年的发展，2006年，美国私募股权基金的规模已经高达4500亿美元，在22年的时间里增长了66倍。成为继商业银行、证券市场之后的第三条投融资通道。直到2009年美国次贷危机所引起的全球性金融危机发生后，美国与世界各国政府才真正开始关注和重视金融自由市场下的制度约束以及道德重建等问题。2007年中国的经济总量超过德国成为全球第三的经济大国。这一经济地位，要求我国尽快发展私募股权基金，为我国的产业整合开辟新的融资通道。私募基金必将成为中国经济实现可持续发展、产业转型和企业超越发展的主要手段和力量，中国在自身大力发展私募基金产业的同时也要密切关注其所存在的问题、风险与防范。一关于私募基金私募基金PrivateEquity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，私募股权是指通过私募形式对特定企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中同时考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购、出让或管理层回购等方式，出售持股权益而获利。私募的概念一般是相对于公募而言，只是融资形式和融资方式上的差异，以是否向社会特定公众募集与公开发行证券募集的区别，界定为公募和私募。金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。私募基金的基本方式有三种，一是基于签订委托投资合同的契约型信托性质的集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司或有限责任公司的公司型集合投资基金，三是基于出资人与管理人的约定共同发起成立有限合伙制的合作型集合投资基金。另外，私募基金投资仍可按上述定义。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、上市资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权和不动产投资，等等。私募基金投资的种类根据投资阶段和方式不同，可分为风险投资基金、收购基金和直接投资基金等几类。其中，风险投资基金主要投资于成长性企业，待企业升值或上市时再出售而获利。收购基金则专注于收购成熟企业，通过企业重组而改善经营，使其增值后再出售或者上市而获利。二私募基金的主要特征与优势私募基金的主要特点在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。不涉及公开市场的操作，无需披露交易细节。多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。私募基金比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与风险投资VC有明显区别。私募基金投资期限，一般可达3～5年或更长，属于中长期投资。因此，也存在资本的流动性差的问题，到目前为止，中国还没有一个专门为私募基金而设定现成的交易市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。私募资金来源也较为广泛，除了外资“地下钱庄”的资金将是我国私募股权基金的重要来源，其他还有如个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。目前国内外私募投资机构多采取有限合伙制的形式，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。投资退出渠道多样化，有IPO、售出、兼并收购、标的公司管理层回购，等等。私募基金将是中国未来资本市场的重要参与者，因为私募基金与公募相比一般具有以下几个方面的特征和优势。（1）私募基金通过非公开方式募集资金。（2）在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。（3）和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。（4）私募基金面向少数特定的投资者，其投资目标可能更具有针对性，可根据客户的特殊需求提供度身定做的投资服务产品。（5）私募基金所需的各种手续和文件较少，受到的限制也较少，一般法规要求不如公募基金严格详细，因而更具有灵活性。（6）在信息披露方面，