眼科器械行业专题报告-爱博医疗深度研究.docx

眼科器械行业专题报告爱博医疗深度研究1爱博医疗：专注创新的平台型眼科器械龙头企业1.1自主创新，开发全系列眼科器械产品聚焦白内障和屈光不正两大领域，专注创新的平台型眼科医疗器械公司。公司是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，针对白内障和屈光不正两大类致盲和造成视力障碍的主要眼科疾病，其中手术领域的核心产品为人工晶状体（IOL），视光领域的核心产品为角膜塑形镜（OK镜）。此外，公司在研重磅产品有连续视程多焦点人工晶状体、有晶体眼人工晶体等，均为国际领先技术水平。公司自2014年7月推出国内第一款可折叠非球面人工晶状体以来，已拥有20个产品型号的人工晶状体产品，其中散光矫正型人工晶状体为国产首创，后房型人工晶状体也获得“第二十一届中国专利优秀奖”。公司人工晶状体产品已覆盖国内30多个省1000多家医院，并出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家，累计销售超100万片。公司2019年3月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业。公司创新性地设计和制造具有非球面基弧的角膜塑形镜，利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标。该产品的市场推广和销售工作正在快速拓展，2020年产品销量突破10万片（含试戴片），在验配成功率、角膜点染率、碎片率等方面表现出优势，得到广大医生和用户的认可。公司股权较集中且维持稳定。董事长、总经理解江冰博士为公司的第一大股东和实际控制人，直接持有公司12.93%的股份，通过其控制的博健和创、博健创智、喜天游投资分别间接持股5.77%、4.09%、1.60%，直接和间接合计持股比例达24.39%。公司股东毛立平、白莹、博健和创、博健创智和喜天游投资为一致行动人。公司股权较集中且维持稳定，有利于公司长远稳健发展。管理层深耕眼科领域多年，核心技术团队长期稳定。董事长兼总经理解江冰先生为美国加州大学戴维斯分校农业与环境化学博士，曾在美国眼力健、雅培等公司进行多年的眼科器械研发工作。核心技术团队在神经生理学、光学工程、材料与工程等专业取得硕士或博士学位，在眼科领域深耕多年，均在爱博医疗有长期任职经历，核心团队长期稳定。1.2人工晶状体稳定增长，角膜塑形镜快速放量公司营收、利润处于快速增长期。公司2016-2020年营业收入分别为43.5、74.8、127.0、195.2、273.1百万元，CAGR为58.3%；归母净利润从2016年的亏损140万元增长到2020年的96.56百万元；2020年在疫情的影响下全年实现营收40%的高增长。公司多年收入及利润实现大幅增长，主要是人工晶状体市场认可度持续提升以及角膜塑形镜在获批后销量持续攀升，目前核心产品均处于快速放量期，未来业绩增长动力充足。人工晶状体稳定增长，中高端产品放量提升盈利能力。2020年公司人工晶状体实现收入约2.2亿元（+24.70%），Q2-Q4销量、收入同比增长均在30%以上，人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加，产品销量稳定增长。公司人工晶状体产品多年来营收占比较高，2017-2020年营收占比分别为92.99%、94.45%、91.84%和81.92%。公司初期主要产品为A1-UV、A2-UV两款中端人工晶状体，2016、2018年高端晶体散光矫正功能的普诺明Toric型、AQBH/AQBHL(预装型)人工晶状体分别获批并快速放量。随着公司中高端人工晶状体销量增长，人工晶状体产品毛利率从2016年的76.48%上升至2020年的87.29%，盈利能力显著提升。角膜塑形镜快速放量，带来业绩新增量。公司角膜塑形镜产品普诺瞳®于2019年3月获批上市并快速放量，带来业绩新增量。2020年产品销售收入4126万元（+480%）；全年销量突破10万片（+340%），并在验配成功率、角膜点染率、碎片率等方面表现出优势，得到广大医生和用户的认可，未来在行业高景气度下公司角膜塑形镜产品有望保持高增长。规模效益、产品升级和增值税税率下调助力公司盈利能力逐年提升。公司毛利率和净利率近年来逐年提升，毛利率从2016年的71.5%提升至2020年的83.9%，净利率从2018年的16.0%提升至2020年的37.6%。主要源于以下三方面的因素：1）公司产量的不断扩大带来规模效应和生产效率提升，人工晶状体产品的单位成本持续降低，2017-2019年年均降低20%以上；2）公司Toric、AQBH、AQBHL等高毛利率的中高端人工晶状体产品销量占比提升，带动公司产品整体毛利率提升；3）自2019年5月起，公司产品的增值税税率由16%降至13%，对毛利率有一定拉动作用。公司业务快速增长导致费用率稳中有降。公司近年来