我国资本市场形成机制问题探索.docx

我国资本市场形成机制问题探索[摘要]资本市场形成机制是一个多要素联结的系统，制度基础是前提，决定形成机制的架构；组织结构是核心，决定形成机制的内涵；调控方式是航标，决定形成机制的方向；资本机制是要件，决定形成机制的模式。四要素有机组合、相互制约及其交互过程，即是我国资本市场形成机制的功能形态，这种功能形态绝不能主观预设，更不能机械模仿，必须是创造性的探索、实践。[关键词]资本市场资本形成机制资本市场形成机制一、制度基础问题1.法律制度问题。法律制度问题，指资本市场运行过程的法律体系、执法体系和法制制度环境建设等问题。目前，我国资本市场的法律体系构架已初步确立，正在逐步拓展、细化和完善之中，如反垄断法已经制定并实施，证券法已作调整，银行法还需完善，金融服务法尚需制订，配套法规急需健全。执法体系还不健全，执法环节比较薄弱，特别是严格执法、公平执法、公正执法还需长期强化，对监督监管者执法更显重要。法制制度环境还不完善，从而决定了资本市场的系列制度性缺陷，障碍了资本市场形成机制的建立。应遵循集中统一性法律制度——自律性法律制度——混合性法律制度建设的思路，加大司法监督制度和一线监管法制制度建设，约束政府部门的监管权限，强化依法监管的责任性、有限性、公正性、效率性。运行制度问题。运行制度问题，包括制度构架、运作规制、制度效率等问题。制度构架是指建立与完善社会主义市场经济体制模式，这个体制模式成熟与否取决于其自身的完善程度，而不取决于是否符合国外市场经济体制模式及标准。运作规制是资本市场制度规范的总和，蕴含市场游戏规则的一切主要方面，而目前缺失的或是游戏规则不完善或是不遵守游戏规则，成为资本市场紊乱的根源之一。制度效率包括资本的配置效率、投融资效率、机制效率、社会效率等。资本市场的运行制度决定了资本市场的属性、机理和发展趋势，成为评价资本市场效果的基本标准。目前，我国资本市场的主要缺失就是运行制度不规范和制度效率不高，制度管理重叠，协调成本增大，缺乏平稳性、协调性、灵活性，亟需深化制度改革与创新。制度文化问题。无论从生成还是发展视角考察，我国资本市场均缺乏较深层次的制度文化及氛围，由此导致种种逐利行为、欺诈行为、背弃行为、侵权行为，成为障碍资本市场健康发展的顽症，制度文化建设已成为重中之重，越来越显得必要和紧迫。正如专家指出的，我国资本市场与发达国家资本市场的差距，不在于量，而在于质，在于观念上和认识上的差距。资本文化中的股权文化及实质，是拿了别人的钱要给回报，债权文化的核心，是借了钱必须还本付息。但很多情况则相反。如此根深蒂固的与资本文化相悖的观念，必须予以有效约制及引导，加速构建资本文化及行为方式，以有效支撑我国资本市场的持续发展。显然，在我国制度基础建设问题是一个正在生成中的动态结构，如执法及法制环境建设还较为滞后；市场结构单一，功能不完善；监管体系固化和监管机制重叠；资本文化缺失，诚信意识淡薄，投机行为严重；缺乏有技术、懂规则、善管理、国际化的高层次资本市场人才等。急需推进规范的依法运营制度、主体资质认证制度、信息披露制度、违法违规惩处制度、风险提示制度和系统征信制度建设。二、组织结构问题1.市场供求主体问题。供求主体是资本市场供求关系的主要参与者，即投资人和发行人。其执业能力、行为操守、操作规则、诚信水准、运营效率如何，直接决定我国资本市场组织结构规范确立的程度、水平。目前，我国资本市场供求主体中的国内机构投资者和发行人的数量仍然较少，其执业规范、经营质量和诚信意识亟待提高。境外战略投资者(QfII)具有系统的投资理念和操作技巧，正在快速进入国内资本市场，供求主体结构明显改善，但需要设定合理的游戏规则，依法规范其投资行为。而供求主体中的国内个人投资者是一个弱势群体，其素质有待提高，合法权益需要保护。因此，对前两者应明示严格的依法运作规制，对后者应实施有效的依法保护制度。确立平等竞争机制，谋求市场供求主体间的公平竞争与发展。市场服务主体问题。服务主体是我国资本市场正在形成中的新兴主体。诚信是资本市场服务主体生存与发展的基础，其系统服务层次、水平，将成为判断资本市场成熟与否的重要标志。服务主体的依法建立与完善，依法运营与服务，是我国资本市场组织结构系统形成的要件。这方面遇到的问题更困难更复杂，如虚假信息、关联交易、暗箱操作、欺诈合谋等现象，需要重点治理，强化监管，运用多种组合拳重力约制、打击。然而，仅有一时重拳约制和打击还是不够的，需要建立以法律调整为基础的市场服务主体从业资质、行为约束、风险评估、事故问责、民事或刑事责任追究等机制链，需要法制、体制、文化等深层次的持续建设。市场组织主体问题。组织主体既是资本市场运营的组织者，为参与者提供交易服务，推动市场健康发展，又是资本市场秩序的管理者，承担维护市场秩序的监管职能，促进市场规范发