中央企业整体上市和分拆上市的比较分析.doc

中央企业整体上市和分拆上市的比较分析外国成熟资本市场中,作为金融创新工具,分拆上市已成为企业迅速发展的重要手段。目前,中央企业的多数上市公司都是集团控股公司通过将其经营性资产剥离出高盈利且发展前景好的资产进行上市。但随后,作为中国资本市场的制度创新,整体上市成为市场的热点话题。2006年12月,国有资产监督管理委员会发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》并明确表示国资委将鼓励且支持不具备整体上市条件的中央企业,把优良主营业务资产逐步注入上市公司司;加快推进股份制改革,全力推进具备条件的央企集团控股公司整体上市或主营业务整体上市。此外,国资委各级领导也多次强化了要在同后力推央企整体上市的想法。作为中国资本市场的制度创新,公司整体上市能否优化公司治理结构,减少关联交易并发挥规模经济效应,并提升企业价值。这一重要课题受到理论和实务界的重点关注。在当前背景下,对分拆上市和整体上市进行系统比较研究,分析两种上市方式对企业集团和股东价值产生的影响,为中国大型企业的企业价值提升提供思路,具有重大的理论意义和现实价值。本文的研究前提是企业所选择的上市方式以及企业存在的内部问题都将反映在企业的财务数据方面,所以研究财务指标的变化就可以说明上市的选择正确与否。首先,本文就国内外关于公司分拆上市、整体上市和企业价值的相关研究进行综述,并以企业边界理论、信息理论、代理理论、系统理论和利益相关者理论为研究基础,详细、具体地阐述股权结构、公司治理环境、公司财务状况、企业品牌价值等一些重要因素在整体上市后对企业所产生的影响,并选择了相应的指标体系分别以马士基和铁行渣华上市公司业务结构、中远集团整体上市以及中外运集团分拆上市的研究案例,从现实层面剖析了整体上市和分拆上市后上述因素对公司价值提升的作用过程和作用效果。基于理论分析和案例研究的结论,本文提出针对现在中央企业上市策略存在的问题提出了最有上市策略以提升企业价值的政策建议,即“组合上市”是中央企业最优的上市策略选择。本文采用了案例分析法。研究的主要内容及文章结构安排如下:第1章是导论。提出本文要研究的问题,介绍研究背景与研究意义,回顾国内外相关的文献,针对已有理论问题引出本文思路。界定本文所用的整体上市、分拆上市和企业价值的内涵。第2章是整体上市、分拆上市与企业价值的基础理论。分析整体上市和分拆上市对提升企业价值的影响。指出股权结构、公司治理环境、公司财务情况、企业品牌价值等相关因素在整体上市和分拆上市后对企业价值产生的影响。第3章是整体上市和分拆上市对提升企业影响的案例研究。运用前章的指标体系,以举例中远集团和中外运集团的不同上市策略选择的案例研究,从现实层面剖析了整体上市与分拆后,不同企业价值提升的作用过程和作用效果。第4章是通过对马士基等大型企业的上市公司结构的分析,提出将高风险收益、正现金流业务通过整体和分拆结合的“组合上市”是最优上市的策略选择。在前章综合分析的基础上,本章将相关因素进行量化,以进行较为准确的评判。第5章是结论,通过前一章的案例分析,针对现在中央企业上市策略存在的相关问题提出了最优上市策略以提升企业价值的政策建议,即“组合上市”是中央企业最优的上市策略选择。第6章是结语,对文章进行最后总结。