中国上市公司分拆的经营绩效实证研究.doc

中国上市公司分拆的经营绩效实证研究并购和分拆是实现企业规模扩张和收缩的主要方式。近百年来,企业并购与分拆的活动频繁发生,交易涉及的范围不断扩大。相关学者对于企业并购与企业分拆做出了大量的理论研究和实证研究,得出了很多有价值的结论。企业并购的发展时间长,相关研究较多,但也存在一些问题：一是相关并购理论对企业的横向并购解释力充分,但难以解释纵向并购以及混合并购；二是早期企业并购的实证研究认为企业并购带来企业绩效的提高,但近几十年的研究对这一结论提出了质疑。相对于企业并购的横向、纵向、混合复杂性,企业分拆主要集中在纵向角度这一特点引起了本文的关注,继而认为企业分拆能够提高企业的绩效。本文对已有的企业分拆的相关理论与实证研究进行了整理,在此基础上以我国上市公司为样本,对企业分拆的绩效进行了实证研究。本文以2009年我国深沪两市发生分拆的57家企业为样本,以财务指标法研究其2008-2011年的绩效,以8项财务指标为基础,用SPSS18.0软件的主成分分析计算企业绩效的综合得分,其结果验证了本文关于企业分拆提高企业绩效的假设。在此基础上,本文从三个新的角度对这一结论做出了理论解释：其一,从企业契约的角度解释,由于高昂的契约变革成本,使得中心签约人对企业的外部环境适应性变革受阻,此时企业分拆是一种低成本且高效的解决手段;其二,从企业内部管理的角度解释,从企业成本费用、预算与绩效评价三个方面对企业分拆的优势进行论证；其三,从企业知识成本角度解释,认为企业分拆降低了企业知识的吸收成本与转移成本。