对股票期权激励机制的思考.doc

对股票期权激励机制的思考股票期权制是一种激励与约束对称的制度安排如果公司运行得好公司股票升值期权持有人即可获得收益；公司经营不善则股票下跌期权持有人的未行权的股票就发生贬值就会使期权持有人的财富缩水对期权持有人来说就是一种风险如果处于后一种情况公司经理人的个人利益与公司的整体利益都将遭受损失在这种时候公司经理人一般都会积极主动地去挖掘潜力开拓市场调整营销策略加强技术攻关提高产品质量降低成本费用提高企业的盈利能力经理人的行为动机完全是一种自觉的而非强制性的这就是财富魔力所发挥的作用一、股票期权在激励之后的反作用股票期权具有激励机制的积极作用但当财富与个人挂钩而且数额巨大时将导致人们逐利和贪婪心理的膨胀由于股票期权是持有人在未来的特定时间可以按预先所规定的认购价购买一定数量的本公司的股票所以认购价与股票市价之间的差距越大期权持有人的利益就越大不断推高的股票市价就会使期权持有人的财富不断增加由此可见期权持有人拿回家的钱与他们将股价推高直接有关正是这种关联性使公司管理层作假产生了内在的驱动力美国接二连三揭露出来的大公司会计造假案将股票期权这一历史功臣也拉入会计欺诈的是非中其原因主要表现在以下几个方面1.股票期权的泛滥实施激励机制的反作用加大据《纽约时报》的统计2000年有325家美国大公司给予内部高层经理人的认股权利益相当于公司税前利润的20%如此高比例地分配股票期权将会打乱市场对公司赢利能力的合理预期在美国由于存在“弱股东强管理”的问题CEO的权利过大公司治理中的约束机制弱化内部人控制问题也相当严重经理人自己确定期股期权比例甚至出现了公司效益下降但经理人报酬大幅上升的反常现象由于股票期权制度的泛滥实施没有有效的监督机制的约束使公司财富过快地集中于少数高管人员手中这不仅加大了高管人员与普通员工之间的报酬鸿沟而且会诱导上市公司管理层过分关注本公司股票价格的波动这种过分的关注将使激励机制走向它的反面违背设立股票期权的初衷其行为严重侵犯了中小股东的利益2.为赢得激励性报酬不惜弄虚作假虚报利润由于在行权期内经理人的期权收入与公司的股价高低成正比在巨大的利益驱动下会导致企业采用激进的会计政策来抬高股价所以为了让认股权的收益最大化一些大公司往往通过收购、兼并等资本运作活动来推高公司股价或利用虚报利润等欺诈手段来推动股价的上涨据报道美国世界通讯公司截止2002年8月8日已查出的会计造假金额竟高达71亿美元；环球电讯公司的前主席盖瑞·温尼克从1999年到2001年一共卖出了7.35亿美元的股票期权；安然董事会主席肯尼斯·雷则在过去三年中卖出了超过一亿美元的期权；世界通讯公司前CEO伯纳德·J·埃贝斯则从公司贷出3.66亿美元的个人贷款其贷款的原因是为了弥补由于公司股价下跌所带来的期权收入损失正如美国的评论家所形容的那样CEO们用“两只手管理公司却用一千只手去攫取财富”在已发生的会计的欺诈案中都存在着股票期权影响的痕迹正是股票期权这种财富效应使一些上市公司的CEO们不断追求短期经济利益走上了会计造假的不归之路使他们所经营的公司陷入绝境3.会计准则的规范机制存在缺陷从安然等公司会计造假案中我们发现美国的会计准则无法准确界定形式多样的金融工具及其交易方法的合法性和真实性对未付诸实施的承诺和合同责任不要求对外报告这样使上市公司在会计信息披露方面不能真实反映企业的实际情况尤其是对股票期权的会计处理美国现行的会计准则以股票期权行权前没有发生现金流出为由将股票期权不确认费用这样的会计处理规定使实行股票期权制度的公司在其股票期权的行权前对企业的财务状况和经营成果不产生任何影响可以不稀释企业的每股收益能够保持股价稳定或向上攀升客观上造成利润虚增的合法化二、教训与建议通过对美国资本市场上股票期权制的各因素分析我们感到应吸取的经验和教训颇多所受到的启示极为丰富应避免发生的问题是1.股票期权的发放和分配要保持一个合理比例不能过多、过滥应避免财富的过分集中诱发作假动因2.在两权分离的经营模式下监督与激励机制同等重要如果片面地强调某一方面都将受到惩罚如近20年的美国将CEO的作用不断神化神化之后的CEO其身价倍增为了让CEO们能够为公司痛快地赚钱不断加大其激励的筹码给予的股票期权越来越多但激励之后的监管并没有跟上反而授予CEO更多的权利在这种状况下原来的约束机制形同虚设在经营不善的情况下为了让外人仍然承认自己有能力或让自己手里的期权仍能带来更多的钞票他们不得不采取多种方法去作假美林、世界通讯、施乐的会计造假就是最好的例证由此可见当激励机制没有制度约束时将鼓励人们的贪欲并铤而走险3.美国上市公司的会计造假案告诫我们不要盲目迷信发达国家的法律、规则和