QFII对国内证券市场的影响分析.doc

QFII对国内证券市场的影响分析银河证券:王国平2003年5月26日，中国证监会宣布，批准瑞士银行有限公司、野村证券株式会社两家机构合格境外机构投资者（QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestors）资格，这是QFII制度实施以来，经批准进入我国证券市场投资的首批境外机构。日前，摩根士丹利国际有限公司、花旗环球金融有限公司第二批获得了QFII资格。从申请情况看，外国机构投资者对我国证券市场具有浓厚兴趣，已递交申请正在排队等待批准的境外机构还有近10家，其中许多是所在国家的顶尖大投行。所谓QFII制度，即合格的境外机构投资者制度，是指允许QFII在一定条件限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资与当地证券市场，其资本利得、股息等经审核可转为外汇汇出的一种市场开放模式。它作为一种过渡性制度安排，成为一些货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴国家或地区实现有序、稳步开放证券市场的特殊通道。推行QFII制度的国家或地区对于外国机构投资者，往往会限定一定的条件和程序，包括资格条件、持股比例、投资额度、资金的汇出入、投资登记（托管）及范围等等，并可以灵活地根据具体实施情况对开放的程度进行微调，以达到减少开放对经济冲击的目的。关于QFII，目前市场上的评论很多，大多数主要集中在QFII未来投资的品种与行业方面，这当然是一个十分重要的关注点，因为QFII本身的关注重点有可能成为未来国内投资者进行投资的一个重要参考坐标，并成为中小投资者的又一个可能的“根庄”重点，这一点已经在今年5月29日的市场表现中得到了部分印证。当日，也就是在中国证监会批准瑞士银行和野村证券两家QFII的三天后，有线电视板块一扫往日的平静，在东方明珠（600832）的带领下，包括中信国安、聚友网络、歌华有线、青鸟华光在内地多家有线电视类公司处于涨幅榜前列，成为了当日大盘一扫前两日跌势的重要力量之一。其实，这仅仅是由于一个网上未经证实的消息，该消息称瑞士银行在5月28日派出亚太区首席证券分析师及证券投资执行官一行九人专程到东方明珠进行调研并参观了公司旗下的“上海有线电视台”“上海东方电视台”“东方网络公司”等主要实体，他们明确表示瑞士银行将长期持有东方明珠股票。由于瑞士银行北京代表处的首席代表杨凯透露，其在A股市场上的合作券商将初步确定为申银万国，而申银万国在东方明珠的十大股东地位加上当时传出的瑞士银行可能的2亿到4亿美元的外汇额度又令市场多了许多关于有线电视板块的想象空间。不管这则传闻是真是假，市场对QFII们的重视程度可见一斑。以上仅仅是QFII的一则传闻对二级市场的影响，其是他们的影响远不只限于二级市场，他对国内证券市场的影响是全方位的，并且是极其深远的。下面，主要就以下三个方面进行简单的分析：QFII带来的最直接影响是国内证券市场资金量的增加，最深刻的影响是投资理念的更新与融合，最明显的影响是市场参与主体实力的提高。一、最直接的影响：市场资金量的增加在已经批准的四家机构中，瑞士银行和野村证券首次获得国家外汇管理局批准的外汇额度的分别是3亿美元和5000万美元，摩根士丹利、花旗环球目前还没有透露首次申请的额度，不过按照去年公布的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理暂行规定》（以下称《暂行规定》）要求，其申请额度不会低于5000万美元。由于已递交申请正在排队等待批准的境外机构还有近10家，如果不出意外，到今年年底被证监会批准成为QFII的境外投资者应该不低于10家，假设每家QFII首次申请额度平均在1亿美元左右（这是一个非常保守的假设），那么到今年底QFII可投资国内市场的资金将达到10亿美元，也就是80亿元人民币左右。假设到时我国A股与基金市场的流通市值为1.5万亿元的话，QFII的占比为0.53%，看似有点微不足道。那么，QFII未来投资国内证券市场的资金量到底有多大呢？在这方面，台湾证券市场资金量的变化对我们来说应该是有很好借鉴意义的。在台湾，经过10多年的发展，现在QFII已经形成了相当的规模。截至2002年9月，QFII累计汇入台湾的资金达到了367.29亿美元，持股比例占同期市场总市值的9.49％，交易金额占总成交值的比例也在8％上下波动。从表中可以看到，自从台湾开始实施QFII制度以来，流入台湾股市的外资从1992年的8.46亿美元增长到2002年9月的367.29亿美元，10年间年均增幅约50％。目前，QFII资金已经占到台湾股市总市值的1/10左右，成为台湾股市举足轻重的一支力量。表一1990年代QFII投资台湾股市的概况单位：亿美元年度申请件数核准件数申请金额核准金额累计汇入金额外资持股比例