数量金融研究的前沿领域.pdf

.数量金融研究的前沿领域一、金融学的嬗变与构成提到数量金融或数量金融分析，不能不对金融学的全貌有个大概的了解。应该说，金融学作为一个独立的学科已有一些时日。由于金融市场在20世纪70年代以后迅速发展，金融学逐步形成一个独立学科，并日益成为国内外理论界与实践者关注的焦点。而数量金融分析是一个较为宽泛的概念，实际上还未构成一个独立的学科，也不是一个规X的学科概念。也可以认为，数量金融分析是指在金融领域运用数量经济学模型方法和计量技术进行数理分析和实证检验的所有相关工作。数量金融分析是一种建立在经济学、金融学、数理经济学和计量经济学等学科理论方法基础之上的分析研究行为，是为解决金融问题服务的应用性工作。国内还没有数量金融分析这样一个专业，但将其作为一个研究方向或从事这方面相关工作的应该大有人在。以数量经济学研究见长的中国社会科学院数量经济与技术经济研究所，建立了以“数量金融”明确命名的研究室。金融学作为独立学科是从经济学中分野的。在20世纪50年代之前，金融学理论是作为经济学的一部分而存在的，可称之为古典经济学中的金融理论。古典金融理论在凯恩斯主义出现之前，一直是以“货币与实物经济相分离”的古典经济学“两分法”为手段，从实物经济的层面出发，对货币的职能、银行的流动性、信用机制、货币与经济的关系、国际收支平衡、汇率的决定等问题进行探讨，并取得相当成就。该阶段所出现的影响较大的理论成果有：甘末尔学说（1907年）、费雪的现金交易数量理论（1911年）、马歇尔的现金余额数量论（1923年）、庇古的剑桥方程式（1917年）、哈耶克的中立货币理论（1931年）、莫尔顿的银行可转换性理论（1918年）、勒纳等的弹性理论（30年代）、卡塞尔的购买力平价理论（1922年）、阿夫塔里昂的汇兑心理理论（1927年）、凯恩斯与爱因齐格的利率平价理论（1930年）等。1936年凯恩斯的《就业利息与货币通论》问世，这不仅在经济发展史上是一个重要的里程碑，称为经济学的一场革命，特别在古典金融理论的发展史上更具有划时代的意义。凯恩斯将货币视为一种资产，把货币资产融入实际经济中，指出货币对就业、产出、收入等实际经济有着重要而特殊的作用，填平了货币与实物经济之间的“两分”，创立了以货币经济为特征的宏观经济学。在凯恩斯之后，希克斯与汉森于1949年创立了商品市场与货币市场相结合的IS-LM模型，鲍莫尔于1952年提出了平方根定律，弗里德曼于50年代提出现代货币数量论。1950年代初马柯维茨（HarryMarkowitz）提出投资组合理论，标志着现代金融理论得以诞生。在短短的30年发展之后，金融经济学俨然出落为经济学家族中的一个新生贵族，该领域研究所获得的诸多成果不仅有效地指引了经济金融化的进程，而且对传统经济学产生了重大挑战，使得以新古典经济学为代表的传统经济学在金融经济学的令人惊异的活力面前黯然失色，以至于引发了人们对传统经济学的怀疑和批评。更有人预测，21世纪将是金融经济学的时代。现代金融理论体系中代表性的理论成果包括：普鲁克诺的银行预期收入理论（1949年）、银行负债管理理论（1960年代）、莫迪利亚尼与米勒的资本结构理论（1958年）、夏普等...的资本资产定价模型（1958年）、托宾的资产选择理论（1958年）、孟德尔的国际收支与货币分析法（1960年代）、讷克斯的国际资本流动理论、戈德史密斯的金融结构理论（1969年）、麦金农的金融压制论（1973年）、爱德华·肖的金融深化论（1973年）、布莱克的发展中国家汇率理论（70年代）、汤姆与齐曼的股市风潮理论（1975年）、罗斯的套利定价模型（1977年）、多恩布茨的资本市场理论（1970年代）、布朗逊·库礼的汇率资产组合平衡模式（1970年代）、商业银行资产负债管理理论（1970年代）、布兰查与沃森的投机泡沫理论（1982年）、克鲁格曼的国际收支模型（1979年）、奥布斯特菲尔德的危机预期理论（1994年）、克鲁格曼的道德风险模型（1998年）。金融经济学由金融市场学、投资学和公司理财学等三部分所构成。金融市场学是宏观的金融经济学，它主要以资本市场为研究对象，探讨其形成、运行的机理，组织结构特征，金融工具的运用，利率、汇率的定价和特性，以及对整个经济系统的影响。投资学与公司理财学是微观的金融经济学，它们研究的是企业或者投资者的经济行为及其效果。投资学主要是探讨金融资产（包括股票、债券、期权和期货）的基本特性定价模式。其重要课题包括资产定价模型（CAPM）、风险套利模型（APT），微观结构（Microstructure）、期权与期货（Options&Futures）和一般均衡定价模型（GeneralEquilibrium）等等。投资学对数学和统计的要求相当高。其实证检验均是针对以数学推导之理论，数学结构性和逻辑