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大股东股权质押的资金投向研究——基于对乐视网的案例分析作者：赵天月来源：《现代经济信息》2017年第12期摘要：近年来，上市公司股权质押随着我国资本市场的蓬勃发展而不断壮大，成为上市公司融资的重要方式之一。本文选取乐视网进行案例研究，阐述了其股权质押的动因，分析了股权质押的资金投向，发现大股东股权质押更倾向于将质押资金投向自身或第三方。关键词：大股东；股权质押；资金投向中图分类号：F830.92文献识别码：A文章编号：1001-828X(2017)018-0-01一、背景信息近些年以来，三网融合促进了整个文化传媒行业的发展，也不断地推进了终端的革新。由于网络视频的快捷性和丰富性，该行业现在处于繁荣发展的时期。互联网视频公司在飞速发展时期，难免会遇到资金流动性匮乏、筹资艰难的问题，乐视网也不例外，它用股权质押方式应对资金缺乏的现状。2004年，乐视网(全称乐视网信息技术北京股份有限公司)在北京正式成立，创始人贾跃亭，属于互联网信息技术行业。2010年8月12日，乐视网在深圳创业板上市，是全球首家IPO上市视频网站，一举募资7.3亿元。二、质押动因1.资金链紧绷乐视在视频、电视、手机、云计算、汽车、金融等模块大量投入资金，然而大量资金的投入并没有给乐视网“输血”，乐视网旗下纳入上市公司乐视网的生态业务乐视云、电视、内容板块还是亏损的状态。可见，乐视网面临资金链紧绷的问题。此外，乐视网大量对外投资，使得其资金链更加紧绷。2013年，乐视网对外投资仅9.08亿元，2014年和2015年对外投资数额在持续增加，而2016年对外投资额为97.99亿元，是2013年的十倍。为了缓解乐视网资金紧张的局面，贾跃亭频繁将手中持有的乐视网股票进行质押。公告显示，自2013年3月起，几乎每隔几个月，贾跃亭就将持股质押。贾跃亭个人说股权质押的资金主要用于投资于乐视生态中的其他模块。2.融资体制不完善目前，我国的融资体制还不完善，一方面传统的融资方式存在缺陷，另一方面新型的融资方式没有得到很好的发展。从银行信贷融资的角度来说，由于信息不对称，通常银行在发放贷款时十分注重所贷资金的安全性、盈利性和流动性，信贷额度往往不大。互联网视频公司在发展时期需要大量的资金，但是银行信贷又远远不能满足其需要，因此，乐视网选择了股权质押方式来解决资金紧张困难。三、乐视股权质押的资金投向公告中披露股权质押资金用途中的个人资金需要，笔者视为投向于控股股东自身；用途中的用于个人投资，也就是用来投资除了上市公司之外的乐视生态产业链，笔者视为投资于第三方。上表列示了对乐视网的股权质押资金投向进行统计的结果。从表中我们可以看出，公告披露投向控股股东自身占35.29%，投向于第三方的占41.18%，投向被质押上市公司的却没有，控股股东将股权质押资金投向自身或第三方的比例较大，说明贾跃亭等控股股东更倾向于将质押资金投向自身或第三方。上市公司通过股权质押获取的资金的用途和去向并不在上市公司必须披露的范围之内，所以我们并不知道资金的具体投向。但根据质押公告之后的半年内经常会有公司对外投资、设立合资公司或者对控股子公司进行增资等公告的出现，因此，我们有理由猜测质押资金可能投向于对外投资、设立合资公司或者对控股子公司增资，但这并不是唯一的去向。2013-2014年间，贾跃亭等大股东在频繁地进行股权质押的同时，乐视网在对外大笔投资。从下表可以看到，2013年和2014年两年间，公司共设立或者控股参股了十三家子公司，这一定需要大量的资金，也间接地说明近些年乐视的非上市板块，汽车、手机、体育等子生态的扩张很烧钱。参考文献：[1]YehYH,KoCE,SuYuhui.Ultimatecontrolandexpropriationofminorityshareholders:newevidencefromTaiwan[J].AcademicEconomicPapers,2003,31:263-299.[2]李永伟,李若山.上市公司股权质押下的“隧道挖掘”——明星电力资金黑洞案例分析[J].财务与会计:理财版,2007(1):39-42.作者简介：赵天月(1994-)，女，汉族，河南洛阳人，硕士研究生在读，现就读于天津财经大学，会计(公司财务与理财)专业。