经济增加值.doc

经济增加值：经营业绩评价指标的新趋势经济增加值（EconomicValueAdded,简称EVA）是上世纪80年代以来出现的几种新的企业经营业绩评价方法之一，也是最引人注目和应用最广泛的评价模型。EVA也称经济利润，是衡量经济组织价值和财富创造的度量标准。迄今为止EVA在西方企业界和金融界都得到了不同程度的应用和验证。一、企业价值评估模型简介在企业价值评估的体系中，根据所评估的因素与对象的不同，有以下三种占主要地位的评估模型。（一）从资产角度的价值评估从资产角度对公司价值进行评估是上世纪三十年代以来形成的投资价值分析法，该方法认为一个公司的价值是其净资产的市场评估，即对资产负债表中的净资产参照市场价值进行调整后，得出真正的公司资产价值。调整方法采取模拟市场交易的办法，通过市场调查，在同类市场中找出与评估对象可以进行比较的参照物，通过分析、比较和调整，从而计算出该资产的重估价值。（二）从获利能力的价值评估从获利能力角度的价值评估不是将公司的价值看作一个静态的指标，而是认为在一个较长的时期中，由于各种外部和内部的因素使得公司的盈利能力在长期中处于变动状态，公司价值也处于一种不稳定的状态，因此，公司的价值应该由公司未来的盈利能力来决定。其公式为：其中，NPV为净现值，为第t期净现金流量，K为贴现率，t为公司存续期。该模型以统计分析方法为基础，着重分析公司的长期获利水平，这更接近公司价值的定义，着眼于公司的未来，是一种动态分析的方法，也符合现代市场经济中公司发展的特点。（三）从风险角度的价值评估从风险角度对公司价值进行评估主要考虑风险对收益的影响，将风险作为确定股票价值的唯一变量，认为只有通过确定风险才能确定相应的收益，进而确定股票的市场价值。最大的成就是建立了资本——资产定价模型（CAPM）。其公式为：预期收益率=无风险收益率+×（市场平均收益率—无风险收益率）由上式可以看出，预期收益率的大小取决于的大小。在该模型中，系数的公式为：其中，COV（XY）为该股票的收益率与股票平均收益率的协方差，为股市平均收益率的方差。该模型从一种全新的角度提供了分析股票市场价值的方法，系数使我们对公司的风险价值有了较为准确的价值尺度。但该模型的使用必须严格建立在有效率市场理论之上的，但效率市场的假设在现实中往往很难达到，系数本身存在不足和有争议的地方。二、经济增加值的概念及特点：经济增加值（EVA,EconomicValueAdded）是企业一定时期的税后营业利润（NOPAT）减去资本成本（CC）之后的余额。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓“全面”和“真正”是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。EVA可以用公式表示为：EVA＝税后净营业利润－资本成本税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1－T）＋相关调整EBIT指经营利润（或息税前收入），T指税率。相关调整一般涉及到加上利息费用、少数股东损益、本年商誉摊销、递延税项贷方余额的增加、其他准备金余额的增加、资本化研发费用以及减去资本化研发费用在本年的摊销等，视企业的具体情况而定。资本成本=加权平均资本成本率×资本总量加权平均资本成本率公式表示如下：其中:：D指负债价值，S指所有者权益价值，指税前的债务资本成本率，指权益资本成本率。EVA是对真正“经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其它风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。与传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等相比，EVA综合考虑了一家企业各项资本成本，因而它可以更准确地衡量一家公司为股东创造的实际价值。1、EVA指标正好弥补了上述指标的缺陷，在税后净利润的基础上同时考虑了股本资本的成本，有效提高了投融资效率，定量地衡量了每个报告期内企业为股东创造或损失的价值。2、从股东角度定义企业利润。从股东的角度来看，只有当企业的税后收益高于投资的机会成本时，该项投资才是真正盈利的。3、所有权与经营权的统一。能够使得经营者目标与股东目标一致，是EVA指标的最大成功之处。4、EVA指标简单清晰，目标明确，易于应用。经济附加值指标的概念并不深奥，即使是非财务专业人员也能够从对经济附加值指标的简单描述中理解其含义，这使得EVA指标在企业内部的推广非常方便。5、将股东利益与经理