中外成功企业并购重组的策略研1.doc

中外成功企业并购重组的策略研究摘要：兼并与收购是企业重组普遍的运作形式，也是资本运营的核心。为了实现经济结构的战略性调整，加快工业改组改造和产业结构优化升级，研究和借鉴国内外成功企业在资本市场上重组与扩张的策略和手段，对于坚定不移地实施中国大企业集团战略，培育一批世界级的大型企业，提高我国企业国际竞争力无疑是非常必要的。一、世界企业并购热潮及其经典实例20世纪90年代以来，世界范围内企业并购潮风起云涌、规模空前，“产业全球化”之势锐不可挡。在80年代以前，世界企业兼并史上超过10亿美元的兼并案例非常罕见；进入90年代后，大型上市公司成为兼并的主角，金额动辄在百亿美元以上的兼并案例比比皆是；到了2000年，兼并金额超过千亿美元已时有所闻。如美国在线和时代华纳合并为世界媒体巨人，交易总额高达1840亿美元，创下历史最高纪录。企业并购的总规模更是惊人地增长，据统计，1997年全球企业兼并交易额达1．4万亿美元，比创纪录的1996年增长了22．8％；1998年达2．5万亿美元，比1997年增长了78．6％；1999和2000年更是高达3．3和3．5万亿美元，分别比1998年增长了32％和40％。伴随世界范围大规模的企业并购和产权重组，确有不少企业取得了超速发展和骄人业绩。如美国《财富》杂志公布的1999年全球500大公司前5名中，有3家公司就是通过收购兼并而取得全球前5名位置的：德国戴姆勒一奔驰公司，通过与美国克莱斯勒公司合并成为年营业收入1500亿美元的大公司于1998年度排名全球500大公司第二名；美国沃尔玛公司通过收购英国的ADSA公司（1998年排名第354位），销售收入达到1668亿美元，取代戴姆勒一克莱斯勒公司，成为1999年度仅次于美国通用汽车排名第二的大公司；埃克森石油公司通过与美孚石油公司合并，销售收入达到1639亿美元，排名居第三位。又如，美国的CA公司就是经过70多次兼并，从只有4人的规模，在短短24年内，发展成为仅次于微软的全球第二大软件公司。日本野村证券公司1998年还亏损37亿美元，但1999年通过收购兼并使收入翻番，总收入达102亿美元；净收入13亿美元，一举甩掉了亏损的帽子。我国的海尔集团也是成功兼并的典型例子。海尔集团从1988年兼并青岛电镀厂开始，十多年来先后兼并了18家企业，这18家企业当时账面上共亏损5．5亿元，现在它们都扭亏为盈了。海尔自身也从当年曾亏损147万元生产电动葫芦的小厂，发展成为可以生产58个系列9200多种家电产品，总资产已突破100亿元，销售收入超过400亿元的跨国公司。海尔以其不断的管理创新、技术创新和产权创新，实现了近16年来平均每年81．6％的高速稳定的增长，创造了中国企业发展的一个奇迹。然而，世界各国的研究表明，与激动人心的巨额并购案相比，企业并购的成功率并不高。二、企业并购热需要冷思考1987年的《哈佛商业评论》上，迈克尔·波特在一项对33家大公司的研究中发现，通过并购进入新的工业部门的50％以上的企业、进入全新经营领域的60％的企业和进入完全无关经营领域的74％的企业的并购，最终以失败告终。哈佛大学教授弗雷德里克·谢勒1987年曾对过去百年间公司兼并做过详尽的考察，他得出的最终结论是：将近70％的合并“没有收效，或者赔护，只有1／3的合并达到预期的效果。美国麦金西全球研究所在1997年上半年公布的一项研究成果表明，在过去10年内，通过弱肉强食方式接管被收购的企业后，80％具有强势的大公司未能收回自己的投资成本。相信上述研究成果具有客观公正性，应当唤起我们的理性思考。比如，1998年1月26日，著名的美国康柏公司宣布以96亿美元收购著名的计算机企业DEC公司，康柏公司擅长的是生产商用小型机，而DEC公司在研发大型软件平台（UNIX）产品方面颇有建树，并且DEC公司有着一支专门为大型企业系统集成进行服务的工程技术队伍。对DEC公司的收购，使得康柏公司迅速超越了惠普公司成为美国第二大小型机制造商，并向IBM公司的老大地位提出挑战。然而并购后没有达到预期的效果，1999年一季度每股盈余仅为15美分，致使公司股票一夜骤降。在公司总裁和财务总监同时宣布辞职后，4月19日康柏公司股票又继续下跌了用美分，降到了22．75美元，同时引发高科技股票大幅下挫，与PC业务有关的Dell、IBM、Intel、微软等公司无一幸免，股价全线下跌，股市为之剧烈振荡。这个信号，无疑使寄希望于并购后股票持续上扬的信念遭到重创，也为企业并购敲响了警钟。国内企业并购失败的例子也俯拾皆是：攀枝花钢铁公司在上级压力下子1990年6月兼并了累计亏损达2000多万元，尽管政府采取了多项优惠政策不断“输血”，仍不见起色的渡口钢铁厂，为救活后者，攀钢不惜以低于市