经营杠杆和财务杠杆.ppt

杠杆可定义为：由自变量x的百分比变动而引起的因变量y的百分比变动的幅度或结果，或称两者百分比变动之比。设：△x代表自变量x的变动；△y代表因变量y的变动；△x/x代表自变量x的变动百分比；△y/y代表因变量y的变动百分比；则：Ｌy/Ｌx＝△y/y/△x/x。我们称Ｌy/Ｌx为与x相关的y的杠杆。例1假定某公司的销售额取决于广告费预算额的大小(其它因素暂不考虑)，如果公司支出广告费10，000元(自变量)销售了400个单位的产品(因变量)。公司又计划增加广告费1000元，销售的产品因此而增加100个单位，那么与广告费相关的销售杠杆可计算如下：广告费变动数是1000元，变动百分比为10%，销售变动数是100个单位，变动百分比为25%，所以：Ｌy/Ｌx＝２５%/10%＝2.52.5代表销售杠杆系数，它表示销售数量的变动幅度比广告费的变动幅度大2.5倍。98年99年销售量100120销售量的变化率=20%单价5050单位变动成本2525固定成本10001000息税前利润15002000息税前利润的变化率=33.3%第一节经营杠杆∵ＥＢＩＴ＝Ｑ（Ｐ－Ｖ）－Ｆ且△ＥＢＩＴ＝[（Ｑ＋△Ｑ）（Ｐ－Ｖ）－Ｆ］－［Ｑ（Ｐ－Ｖ）－Ｆ］=△Ｑ（Ｐ－Ｖ）∴经营杠杆系数＝二、经营两平点分析经营两平点就是使息税前利润等于零的产量。要使息税前利润等于零，就需，Ｑ（Ｐ－Ｖ）－Ｆ＝０Ｑ＝Ｆ/[Ｐ－Ｖ]此时，Ｑ就称为经营两平点的产量。例2：某企业的固定成本Ｆ＝60000元，单位变动成本为10元，产品单价为25元，则经营两平点为Ｑ＝60000/(25-10）＝4000此时，经营杠杆系数＝4000（25-10）/[4000（25-10）－60000]＝6000/0＝∞下面我们再计算Ｑ＝1000、3000、6000、10000、和30000时的经营杠杆系数ＤＯＬ（1000）＝ＤＯＬ（３０００）＝－３ＤＯＬ（４０００）＝∞ＤＯＬ（６０００）＝３ＤＯＬ（１０，０００）＝１．６６ＤＯＬ（３０，０００）＝１．１５根据计算结果，绘制图6-１：三、经营杠杆的作用１．说明产量变动时息税前利润的变动程度如果经营杠杆系数为１．５，那么只要产量变动1%，息税前利润就会变动１．５%。２．解释息税前利润预测中的错误息税前利润的预测错误有许多原因，产量预测错误是其中一种。３．衡量企业的经营风险经营风险是指企业由于不能获取息税前利润而发生损失的可能性。例3：假定某企业估计某会计期间的单位生产成本中变动成本为6元，固定成本总额为50000元，当单价为11元时，预计可销售12000个单位的产品。预计息税前利润为：ＥＢＩＴ＝12000×（11-6）－50000＝10000（元）经营杠杆系数为＝如果实际产量低于预计产量的5%(11400个单位)，实际的息税前利润就会降低30%（５％×６）。ＥＢＩＴ＝11400×（11-6）－50000＝7000（元）小于预计数3000元，即30%。98年99年息税前利润100120息税前利润变化率=20%利息1010税前利润90110税金(40%)3644税后利润5466流通在外的普通股股数100100每股盈余0.540.66每股盈余变化率=22.2%其计算公式为：财务杠杆系数（ＤＦＬ）＝假设I代表利息、T代表适用税率、N代表流通在外的普通股股数，E代表优先股股利。∵ＥＰＳ＝且△ＥＰＳ＝（Ｉ、Ｔ、Ｎ固定不变）∴△ＥＰＳ/ＥＰＳ＝∴财务杠杆系数＝例4：设某企业全部资本为200000元，负债比率为50%(利率为12%)，当销售额为200，000元，息税前利润分别为5000元，10000元，12000元，14000元，20000元时，它们的财务杠杆系数为：财务杠杆系数ＤＦＬ（５，０００）＝ＤＦＬ（１０，０００）＝－５ＤＦＬ（１２，０００）＝∞ＤＦＬ（１４，０００）＝７ＤＦＬ（２０，０００）＝２．５二、财务杠杆的作用１．说明每股收益的变动幅度现假设财务杠杆系数为2，那么如果息税前利润变动1%，那么每股盈余就会变动2%。２．解释每股盈余预测中的错误财务杠杆系数除了说明每股盈余的变动幅度外还能说明每股盈余的偏离值。如财务杠杆系数为2那么如果息税前利润的实际值偏离预测值1%，那么每股盈余的实际值就会偏离预测值2%。３．衡量企业的财务风险财务风险是指由于企业选择了不当的资本结构而发生的财务危难的可能性，财务杠杆系数是衡量这种风险的工具之一。例5：假设有3家公司，其资本总额相等，均为1000，000元，但资本结构不同，3家公司的资本结构如表6-1。表6-1三个公司资本结构项目A公司B公司C公司8%的债券20000010%的债券600000优先股100000普通股100000070000