我国证券公司融资融券制度研究样本.doc

中国证券企业融资融券制度研究一、海外证券企业融资融券制度研究因为经济发展阶段和水平不一样，和社会经济制度和历史过程差异，各国（地域）形成了适合自己市场实际情况证券企业融资融券制度。这些制度能够概括地归结为两大类，市场化融资融券模式和专业化融资企业模式。在市场化融资模式中，证券企业关键经过货币市场向银行和非银行金融机构经过信贷、回购和票据融资，融资融券交易均表现为经典市场行为，欧美关键工业化国家实施就是这种市场化融资融券制度。在专业化融资企业模式中，证券企业必需向经过特批证券融资企业筹借资金，亚洲部分国家和地域，如日本、台湾等实施是这种专营融资企业模式。（一）美国融资融券制度在美国现行体制中，对证券企业融资融券活动进行管理部门是联邦贮备委员会。美联储管理是建立在《1933年证券法案》和《1934年证券交易法》基础之上，另外美联储还前后颁布了4个相关信用交易要求。除美联储外，证券交易所和证券企业协会等自律机构也从本身角度制订了一系列规则和条例来约束市场参与者行为，作为对联储法规和行政监管关键补充。如纽约证券交易所制订了一系列相关信用交易账户操作细则，以确保联邦相关法规实施。证券企业在融资交易方面自律关键表现在两个方面：一是在对用户进行融资时，严格遵守联储和交易所相关要求，要求自己用户信用账户中确保金比率通常全部高于联储所要求百分比，常规确保金维持率也高于交易所要求。二是证券企业在向银行申请转融通时，必需严格根据联储和交易所相关要求，不得随意挪用冻结证券。另外，为了加强整个证券企业规范水平、防范多种法律协议风险，证券企业协会还制订了标准化信用交易账户开户协议和借券协议，对账户操作和证券企业融资融券活动经过法律条款加以界定。美国市场化信用交易模式，是建立在发达金融市场，和包含证券企业在内金融机构比较完整自主性基础之上。在美国信用交易体系下，基础上展现出以下多个方面特点：1、美国融资融券交易最大特征就是高度市场化在美国信用交易模式中，监管当局从活跃市场同时又要有效地防范风险目标出发，制订了一套较为完整规则。在制度所限定范围内，融资融券交易完全由市场参与者自发完成。在融资融券资格上，几乎没有尤其限定，只要是资金富裕者，就能够参与融资，只要是证券拥有者，就能够参与融券。而证券企业之间，一样能够相互融资融券；证券企业和交易用户之间，只要建立在“合意”基础上，实际上也能够进行融资融券活动，比如出借证券、使用用户确保金等等；银行参与方法则以资金转融通为主，同时也向证券企业提供借券，而其它金融机构（养老金、保险企业等）则主动参与借券转融通。这种信用交易主体广泛性，源于美国金融市场发达。2、信用交易体系和货币市场回购市场紧密联络在美国信用交易中，不仅融资融券主体之间有着直接联络，同时信用交易体系和货币市场、回购市场紧密结合。美国货币市场基础上是对机构开放，各个机构全部能够在货币市场上进行交易，取得开展信用交易所需资金或证券。而在货币市场中，使用最为广泛工具就是债券回购。回购工具广泛使用，源于美国透明货币市场和完善信用基础。另外对于证券企业短期资金需求而言，抵押贷款和融券也是广为采取方法。（二）日本融资融券制度日本证券企业融资融券制度最大特点就是证券抵押和融券转融通完全由专业化证券金融企业完成。在这种专业化证券金融企业模式中，证券企业和银行在证券抵押融资上被分隔开，由证券金融企业充当中介，证券金融企业居于排它垄断地位，严格控制着资金和证券经过信用交易倍增效应。为何日本选择了由证券金融企业主导专业化模式呢？应该说，金融体系和信用环境完善程度，往往和信用交易模式专业化（或市场化）程度亲密相关，大凡金融市场越不发达、信用环境越微弱，对专业化机构监控依靠性就越大，这就是日本在战后发展中选择专业化模式内在原因。日本专业化融资融券模式含有以下特征：1．证券金融企业垄断专营地位从负债结构来看，日本证券金融企业关键是经过向资金和证券拥有者融借证券和资金，来维持自己转融通业务。同时日本证券金融企业自有资本百分比很小，为2．5％。如此小自有资本规模，只有在政府支持和垄断专营基础上，才能够维持业务正常运行。实际上，因为证券企业不能够直接向银行、保险基金等机构融取证券，其它金融机构假如需要借出证券，通常是要将其转借给证券金融企业，再由证券金融企业附加一定百分比手续费后将证券融借给证券企业。而在融资方面，因为证券企业能够部分参与货币市场和从银行取得抵押贷款，证券金融企业对融资方面垄断性要小部分，是一个“准垄断”状态。2．信用交易操作层级分明在日本专业化信用交易模式中，用户不许可直接从证券金融企业融取资金或证券，而必需经过证券企业来统一进行。证券企业除了部分资金以外，也不能够直接从银