价值投资估值方法.ppt

课程框架1.1价值：最基本的视角1.1.1现金流的获得方式与价值的形态1.1.1现金流的获得方式与价值的形态(续)1.1.2现金流的索取权与价值链条1.1.2现金流的索取权与价值链条（续）1.1.3现金流的重要性与价值的组成1.1.3现金流的重要性与价值的组成(续)1.1.4价值的创造与价值的层次1.2DCF的三个环节1.2.1现金流的界定与计量1.2.1.1重温现金流分配的过程1.2.1.2现金流计算公式(练习1)1.2.1.1增长的模式的三种类型1.2.1.2永续增长的黄金法则1.2.1.3高增长的持续时间1.2.2.1具体模型操作1.2.2.2典型2/3阶段模型1.2.2.3增长模式的决定要素1.2.2.4行业生命周期与公司生命周期1.2.2.5竞争优势与投资收益率1.2.3加权平均资本成本1.2.3.1股权成本（Ke）1.2.3.1无风险利率1.2.3.1股权风险溢价（ERP）1.2.3.1股权风险溢价的估计方法1.2.3.1公司系统性风险beta1.2.3.2回归方法计算beta1.2.3.3自下而上计算β的要点1.2.3.4目标资本结构的确定1.2.3.2WACC计算(练习4)1.2.3.2WACC计算(练习5)2估值方法2.1企业自由现金流折现模型(FCFF)2.1.1非核心价值和债务价值2.1.2营业价值的计算2.1.2.1显性价值计算2.1.2.2终值(terminalvalue)计算2.1.3ROIC：控制分界点关键2.1.4投入资本的计算2.1.4.1投入资本分析：资产角度(练习2)2.1.4.2投入资本分析：融资角度2.1.5ROIC与经济利润的计算(练习3)2.1.6FCFF模型具体运用2.2权益自由现金流折现模型(FCFE)2.2.1FCFE特征2.2.2FCFE模型具体运用2.3股利折现模型DDM2.3.1DDM特征2.3.2DDM模型具体运用2.4NAV法：一般程序2.4.1NAV法：具体应用2.4.2NAV法：一个案例2.4.3NAV法忽略了组织资本2.5.1PE估值：基本原理（1）2.5.2PE估值：基本原理（2）2.5.3PE估值：决定要素2.5.3PE估值：决定要素非经常性损益：必须剔除，计算可持续、经常性损益，或者给予较低市盈率，或者直接进行DCF周期性公司：收益平滑化处理亏损公司：动态市盈率或若干年平均多业务公司：分部估值(sumoftheparts)2.6.1PEG估值：关键假设2.6.1PEG估值：经验数据一2.6.1PEG估值：经验数据二2.6.2VGO与VEB2.7.1PB估值：基本原理2.7.2PB估值：决定因素2.7.3市净率估值架构2.8EV/EBITDA估值2.9EV/IC估值架构2.10其他EV估值指标3.1不同估值方法的应用3.2把握三大关键原则3.3注意不同方法的相互印证3.4估值矩阵——如何将股票分类?3.5从估值矩阵发现投资机会