2015年资产证券化发展分析报告.doc

2015年资产证券化发展分析报告XXXXXX公司2016年1月29日版本修订记录类别：A–增加M–修改D–删除日期版本号类别描述作者0.1A新增文档李光目录1资产证券化概述51.1资产证券化的定义、流程及特点51.2新规为证券公司专项资管业务提供了新路径142国内外发展现状192.1海外资产证券化产品的发展及交易特征192.2我国资产证券化业务发展概况2232015年发展现状分析283.1监管动态283.2市场运行情况303.3市场创新情况374信贷资产证券化市场发展分析404.1演进中的ABS规则和市场404.2我国ABS发行量再创新高，与欧美仍有差距424.3信贷资产证券化发行情况434.4企业资产证券化呈现爆发式增长464.5ABS市场构建仍任重道远485开源新模式——互联网金融资产证券化495.1互联网金融资产证券化概述495.2P2P网贷中的资产证券化505.3互联网金融资产证券化案例525.4互联网金融资产证券化的政策解读565.5互联网金融公司资产证券化过程中的风险575.6互联网金融资产证券化的总结与展望5862016年资产证券化市场展望606.12015年我国信贷资产支持证券信用风险回顾626.22015年中国资产支持专项计划产品信用风险回顾7272016年资产证券化市场展望778发展建议788.1继续加强信息披露体系建设788.2多措并举进一步提升市场流动性788.3适当试点不良资产证券化798.4以统一、标准的方式推动RMBS的发展808.5探索尝试在上海自贸区发行ABS产品819附录：术语表82资产证券化概述资产证券化的定义、流程及特点资产证券化的定义简单来说，资产证券化是以可预期现金流的资产为支持发行证券融资的过程。资产证券化(AssetSecuritization)是把缺乏流动性、但具有可预期现金流的资产汇集起来,通过结构性重组,将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券,据以融通资金的过程。资产证券化流程的关键环节包括：现金流剥离、真实出售、风险隔离、信用增级。有融资需求的资产持有人将可分离出售的有稳定现金流入的资产出售给特殊目的的信托（或公司）（SPV），同时通过信用增级提高信用等级，并经信用评级机构验证评级后，由承销机构出售给投资人。图1：资产证券化基本流程注：实线箭头代表现金流的方向，虚线箭头代表中介机构在证券化中的作用资料来源：申万研究我们用建行当年做的一单MBS，来直观理解资产证券化的整个运作流程。1、资产组合建设银行将住房抵押贷款50亿元，打包成一个资产池，以此作为支持资产发行证券。基础资产来自上海分行、福建分行和江苏分行，其中上海分行30亿元。住房抵押贷款分为ABCD四档。其中A档40亿元，B档5亿元，C档3.5亿元，D档1.5亿元。依据D档的贷款发行的证券将由建行自己购买，作为整个50亿元资产证券化后的偿还担保。2、证券化结构第一步：设立SPV。将50亿元贷款完全隔离出来，在此基础上设立相对独立的信托账户，发行信托收益凭证。第二步：承销发行。在银行间市场公开招标，采用浮动利率计息，与当时所适用的住房抵押贷款利率扣除一定的点差。发行期限15年，只向机构投资者发售，在银行间债券市场发行流通。3、参与主体发起人：本案例中，建设银行作为资产证券化的发起人，负责筛选打包基础资产，并真实出售资产。SPV（特殊目的载体）：中信信托作为本案例中的SPV，代表投资者承接发起人出售的资产，实现发起人与基础资产的完全隔离，设立信托，并对信托资产进行会计处理。同时，负责发行MBS，并代表持有人利益，监督交易参与各方的履约情况；向投资者进行信息披露。SPV有信托、公司等多种组织形式，以信托形式居多。承销商：中金公司作为主承销商，参与资产池尽职调查，参与债券的设计，并负责承销债券，协助安排上市交易。资金托管行：建行之外的一家商业银行，受中信信托的委托，托管资金账户，定期提供托管月报。投资者：包括保险公司、基金公司、证券公司、商业银行等在内的一系列合格机构投资者都可以根据其风险偏好成为证券化产品的投资者。除以上机构之外，在完善的资产证券化过程之中，信用增级和信用评级机构也是保证资产证券化产品得以顺利发行的不可或缺的主体。图2：建设银行MBS结构示意图建设银行建立信贷资产池50亿元住房抵押贷款A优质40亿元B次优5亿元C一般3.5亿元D劣质1.5亿元中信信托（受托人）指定资金托管行发行信托收益凭证设立信托中金公司（主承销商）承销、协助安排上市交易银行间市场中国国债登记结算公司（登记、托管、交易结算、兑付本息）公开招标，浮动利率，3个月兑付本息一次资料来源：申万研究资产证券化的特点与流程“真实出售”决定了资产证券化融资模式的特别之处。作为一种结构化的融资工具，资产证券化产品最显著的特点