创业板上市公司高管减持的伦理分析.doc

目录1引言21.1研究背景21.2研究意义31.3文献综述31.3.1关于高管减持的研究31.3.2关于企业财务伦理的研究41.4研究思路62伦理分析工具62.1利益相关者理论62.2企业的社会绩效理论83我国创业板上市公司高管减持的现状与问题103.1创业板上市公司的经营现状103.1.1创业板上市公司上市初期的经营现状103.1.2创业板上市公司目前的经营现状103.2创业板上市公司高管减持的现状113.2.1减持规模123.2.2减持结构123.2.3减持时间133.3创业板上市公司高管减持的企业伦理问题133.3.1伦理问题定义133.3.2判断伦理问题的依据143.3.3高管的合理减持与不合理减持144我国创业板上市公司高管减持伦理问题分析154.1高管减持对股东的影响154.2高管减持对消费者的影响164.3高管减持对债权人的影响175我国创业板上市公司高管减持伦理实证分析185.1高管减持后企业社会绩效的统计结果与分析185.1.1模型及变量描述185.1.2样本数据185.1.3实证检验195.1.4回归分析205.1.5实验结论205.2华谊兄弟时代文化经纪有限公司高管减持的案例分析215.2.1案例背景215.2.2华谊兄弟高管减持的社会绩效226研究结论与未来展望246.1研究结论246.2未来展望26参考文献271引言1.1研究背景随着国内主要的上市企业基本完成股权分置改革国内的股市即将迎来一个全流通的时代。此时上市公司的限售股份将会陆续进入流通领域。由于这些限售股份基本是无需现金购买或者就是以很低的价格购得进入流通期后面对几倍和十几倍的溢价很容易引起上市公司的高层持股人员的减持行为。目前我国创业板上市公司也开始进入相继解禁的时期企业高管的减持行为给企业的利益相关者尤其是中小股东、消费者、债权人等带来了一定程度上的利益损害。然而受我国法律体系的限制以及资本市场的不健全影响高管的减持行为得不到有效的监督和管理。因此针对创业板上市公司高管的减持行为进行伦理分析完善我国企业伦理的评价体系变得十分重要。1.2研究意义由于企业是我国国民经济的基础其健康发展是经济增长和社会发展的重要组成部分企业的良性健康发展关乎一国经济的健康和持续发展承担社会责任形成一定的伦理经营规范化管理模式也是企业实现自身可持续发展的动力之源。然而自股权分置改革以来创业板上市公司的高管在限售股解禁后掀起了一股“减持”的热潮。这种大规模的减持对我国的证券市场产生了巨大的冲击不仅直接影响了公司股价的大幅震荡还在一定程度上间接影响了企业的利益相关者的经济福利。因此从伦理方面分析创业板上市公司高管减持行为在企业伦理层面对企业高管的减持行为进行规范管理对于我国企业界的健康发展具有十分重要的意义。1.3文献综述1.3.1关于高管减持的研究（1）高管增持与减持JensenandMeckling(1976)将代理成本、管理者行为与所有权结构归入企业管理的研究体系。他们认为无论是由管理层直接持有股份或者是外部股东对管理者施加一定程度的监督都将导致代理成本的降低从而提高公司绩效。这种现象被称为高管持股的激励效应(IncentiveEffect)。MorckShleife和Vishny(1988)认为管理层的行为是以自身利益最大化为原则来分配公司的资源这种行为可能会使外部股东的利益受损。但是若提高管理层持股比例就能使其与外部投资者的利益趋同。他们的研究表明当管理层持股比例在5%以下时托宾的Q值会随着管理层持股比例的上升而上升；当管理层持股比例介于5%-25%区间时托宾Q值随高管持股比例上升而下降；当高管持股比例超过25%时托宾Q值随高管持股比例的增加而增加。孙永祥和黄祖辉(2008)的实证研究表明随着第一大股东股权比例的增加托宾Q的值就开始下降。魏刚(2009)认为公司高管的持股比例与公司业绩之间不存在上述学者所认为的“区间效应”。实证研究表明我国的高管持股比例与公司绩效确实存在倒U型关系。（2）我国创业板上市公司高管减持与财务绩效陈小悦、徐晓东（2001）通过收集沪深两市上市公司的数据进行比较研究发现在非保护性行业企业绩效与第一大股东持股比例正相关；然而国有股比例、法人股比例与公司绩效之间的相互关系并不明显。张国林、曾令琪（2005）对股权机构与公司业绩、公司治理效率之间的关系进行深入分析发现第一大股东的持股比例在一定范围内将有助于提高上市公司绩效。其实我国上市公司高管减持行为并不鲜见尤其是我国的沪深股市正面临着大股东解禁、限售股减持的困境高管减持的问题更值得关注。（3）我国创业板上市公司高管减持与社会绩效陈宏辉窦智(2008)依据利益相关者理论建立测评指标体