我国A股市场IPO抑价的博弈分析.pdf

云南财经大学硕士学位论文我国A股市场IPO抑价的博弈分析姓名：周静申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：宋光兴20081201中文摘要旨刍岣鹑谑谐〈匆幌盗醒现氐奈侍狻Ｋ跋炝硕妒谐〉钠轿仍旨凼侵腹善痹谝患妒谐〉姆⑿屑鄣陀谠诙妒谐〗灰资兹帐张碳鄣现象这是世界证券市场的一个普遍现象在中国证券市场更加严重。行加剧了金融的不稳定性导致资金配置的无效率不利于投资者树立理性的投资观念导致新股上市后的长期弱势损害投资者利益。因此解决旨畚题具有重要的现实意义。本文利用博弈论的方法研究中国墒谐〉腎抑价现象从谐〔斡主体博弈的角度分析这种现象存在的原因并给出解决问题的相关建议。本文分别建立了发行者与承销商的博弈模型发行者与投资者的博弈模型政府监管部门与其他参与主体间一对多的博弈分别对各模型进行分析后得出如下结论：挥性诩ㄓ牌笠瞪鲜斜燃ú钇笠瞪鲜惺找娲蟮那榭鱿拢琁抑价率才会降低。我国的咭旨勐仕得髟谛畔⒉欢猿魄榭鱿拢ㄓ牌笠瞪鲜惺找娌淮于绩差企业承销商不能够鉴别发行企业的质量会承销所有发行企业Ｎ了避免证券发行市场上存在着发行企业和承销商合谋的现象有必要使新股发行价格反映各类投资者的需求信息从而降低新股发行抑价程度。抑价的原因在于混同均衡的出现是在信息不对称情况下不知情者压底对高质量公司先验概率的判断所造成的结果。要使分离均衡的定价结果出现就必须放松对证券一级市场的管制把监管的重点工作放到强制性的信息披露上来。=饩鯥抑价问题就得改变信息不对称情况这就需要改善监管制度与政策。可以从五个方面进行改革：强化各种信息披露制度；扩大市场规模；提高发行公司质量；加强政府监管减少内幕交易；改善公司治理结构。关键词：旨郏恍畔⒉欢猿疲博弈；监管甌．痶琧甌痙琣．．甌．．瑃甀緄琫琯琲．琒；；籭琯瑂．簊；篒硎年陟月尹日导师签名：罕光学日期诠唬甪／论文作者签名：独创性声明关于论文使用和授权说明本人签名：本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知除了文中特别标注和致谢的地方外论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果也不包含为获得云南财经大学或其他教育机构的学位或证明而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表达了谢意。本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。Ｃ艿难宦畚脑诮饷芎笥ψ裱斯娑。第一章绪论研究的背景和意义股票首次公开发行旨凼侵腹善痹谝级市场的发行价低于在二级市场交易首日收盘价的现象。研究表明这种现象在世界证券市场普遍存在。不同国家的旨鬯酱嬖谧挪畋穑话憷此稻程度较高。根据一些学者的研究与西方国家相比我国股票发行市场的旨刍岣鳬市场参与主体带来收益。发行者通过成功上市能够从资旨垡不岣鹑谑谐〈匆幌盗械奈侍狻５谝唬夜妒谐〈嬖诮率使承销商承担较小的承销风险这使得证券承销行业成为一项风险较低而利公司、承销商、投资者等利益相关主体根据内外部因素运用其掌握的信息相发达程度较高的国家旨鄢潭冉系停梅⒄顾浇系偷墓遥琁抑价抑价水平明显偏高。本市场融得其发展所需资金；承销商能获得承销收入；投资者从旨壑谢得短期投资收入。高风险而旨凼沟靡患妒谐〈嬖诘头缦盏某钍找妫獾贾麓罅孔式鸫二级市场转入一级市场进行新股申购严重影响了二级市场的平稳运行；抑价还可能导致大量生产企业及金融机构违规进入股市加剧了金融的不稳定性。第二旨凼沟梅⑿泄灸芄坏统杀镜头缦粘锛枳式穑饪赡艿致上市公司的过度筹资现象而企业筹集到的超过其经营、发展所需的资金又可能进行非理性投资与扩张从而导致资金配置的无效率；第三过高的抑价润较丰厚的业务不利于证券