基差定价介绍.ppt

基差和基差定价模式介绍主要内容一、基差定价模式介绍1、基差和基差定价基差在期货市场中的重要作用1、对基差变化的判断和把握是套期保值成功与否的基础是套期保值者选择是否保值和如何保值的重要参考指标2、基差是期货市场发现价格的重要标尺3、基差是期、现套利交易和其它相关投机交易的重要参照指标……1、宏观上基差的波动情况是衡量市场效率的重要标尺基差是否广泛得到认可和运用是期货市场服务于产业展的重要标志2、微观上套期保值者投机者监管者基差定价的运用是期货和现货市场结合的重要标志……基差定价现货价格=基差+期货价格所谓基差定价可定义为一种交易方式或模式就是买卖双方在合同订立时不确定具体成交价格而只是约定在未来的某一时间对合同标的物进行实物交收并规定以交货之前某一时间期货市场的该标的物期货价格为基准加上双方事先达成的期现货之间的价差（基差）确定销售价格并进行货款结算。经典的基差定价在买卖合同订立的同时买卖双方会根据市场情况选择时机在期货市场对该合同项下的货物进行套期保值并在期货价格“点价”的当天通过期货转现货交易完成套期保值头寸的了结。2、基差定价的经典操作模式13、基差定价在国际上的发展情况基差图表1IOWA中部玉米的现货价格和CBOT期货价格基差图表2现货商用来记录基差的工作表格基差图表3现货商用来记录基差的工作表格基差图表4：玉米基差图基差图表5：玉米基差图基差图表6：美湾大豆基差统计表美国农民如何利用期货市场美国农产品交易公司（FarmersCommoditiesCorporation-FCC）的案例1、远期交货合同(ForwardDeliveryContract)方式2、固定基差(FixBasisContract)合同固定基差合同适用于对期货和基差有相当了解的农民而且是所需合约时间较短的生产者一般为2-3个月。签定基差合同后粮食的所有权就转移给了买方农民可以预先从粮食收购站得到粮食卖价的部分款项通常为70%-80%。签定基差合同使农民避免了基差变化的风险但是农民仍然要面临期货价格下跌的风险。如果期货价格下跌的同时基差扩大在这种情况下相对于现货市场农民仍可获得更多的收益。粮食收购站由于面临基差风险仍需要在FCC对所收购的粮食进行进一步的套期保值。3、最低（卖）价合同(MinimumPriceContract)方式4、最高（买）价合同(MaximumPriceContract)方式美国农业订单的形式非常灵活农民不仅利用订单实现远期交易还可以利用订单进行期权交易。在这里FCC作为一个合作社更多的是承担了一个中介者的作用它把分散的中小农业生产者的经营适当的集中起来再进入期货市场保值并将原粮销售给下游的加工和贸易企业二、国内豆粕市场基差定价发展的现状1、国内豆粕市场基差定价历史回顾我所豆粕期货市场03、04年之后得到迅猛发展油厂、饲料厂和贸易商参在豆粕期货的参与度逐步提高大商所豆粕期货价格成为国内现货价格的风向标。2004年开始浙江的金光油脂等为代表的油脂企业开展了基差定价在国内豆粕市场产生最先尝试走的是经典的基差定价模式（买卖双方对合同项下货物全期货保值模式）：即在定价的同时（或之前）买卖双方对各自的头寸都进行了保值点价时通过交易所的期转现交易平仓2006年以嘉吉公司和路易达孚公司为代表的合资与独资油脂企业开始了简化的基差定价模式（卖方单方期货保值模式）的尝试：即在定价之前基差的卖方（油厂）入市对合同头寸进行保值点价时油厂在买方指定价位将保值头寸了结。2008年前后南方的植之元也开始了基差定价的试点工作3、嘉吉中国的豆粕基差定价案例（2009年）3、嘉吉中国的豆粕基差定价案例（2009年）3、油厂的豆粕延期定价法结论：油厂本意是解决经销商心理价位与当前价格“错位”的尴尬局面通过期货操作改变买涨不买跌的现货思维不仅快速回笼资金还使实际销售价格达到较高水平。这种操作实质上是利用期货市场定价的基差定价模式的雏形油厂通过保值交易能起到规避价格下跌风险的作用。三、几点思考1、用基差指标来衡量中国期货市场的功能发挥2、现货企业利用基差和基差定价面临的障碍（1）基差的历史走势规律的定量分析和案例分析（进行基差操作的决策参考依据）（2）期、现货市场交易的市场基础（改变现货市场交易习惯、完善期货市场有关制度等引导和方便企业的参与）（3）操作人才。。。。。。3、其它谢谢website:www.dce.com.cnemail:wangqiang@