我国流动性过剩及其资产价格效应研究.pdf

⑧硕士学位论文西南珊诬大学我国流动性过剩及其资产价格效应研究经渣堂指导教师学位申请人学科专业金融学学位类别聂晶刘阳痵’Ⅱ摘要要求的通常水平也定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。近年来流动性过剩是指银行自愿或被迫持有的流动性超过健全的银行业准则所我国的流动性过剩现象日益严峻并呈现泛滥之势。主要表现是银行体系的存款资金严重过剩即金融机构存差持续扩大、超额准备金率居高不下；金融机构的过度放贷行为难以抑制银行不断进行信贷扩张；社会固定资产投资持续过热尤其是房地产固定资产投资在空置率高居之下仍保持了较快增速；实物资产和金融资产价格空前高涨：房地产价格依然保持持续上升股票价格年底起出现大幅上涨。流动性过剩主要是在以下内外诱因的影响下导致的结果：首先全球范围内普遍存在货币流动性过剩这是以美国、日本为代表的许多国家在过去几年中长期奉行低利率、超宽松的货币政策以及全球经济逐渐复苏、世界各主要国家金融机构信贷创造能力强劲的结果；其次大量预期人民币升值和投机于当前火爆股市的国际投机热钱通过各种渠道大量涌入我国大幅增加了我国的外汇储备；第三我国当前的汇率制度虽然昌进行改革但是仍然缺乏灵活性导致我国的货币政策被人民币汇率政策所“挟持”独立性已经越来越被削弱而“双顺差”的持续增大导致外汇储备过多进而导致外汇占款渠道的货币供应量过度发放：第四资本与劳动的分配结构失衡导致社会总生产与总消费失街进而导致过度依靠外需增加了外贸顺差；第五我国存在着严重的消费与投资的结构性失衡这也导致了长期的贸易顺差；第六我国的金融市场也存在结构性失街这导致社会资金无法及时转化为资本金所以大量沉淀在银行体系加剧了流动性过剩．根据原因分析进一步得出结论：导致我国流动性过剩的路径是货币供应量的过度增长也就是说当前的流动性过剩是长久以来我国经济结构和增长机制的缺陷通过货币供应量路径传导到实体经济的结果．在流动性过剩的背景下流动性从实物资产和金融资产两个方面推高了我国的资产价格。一方面流动性过剩在房地产市场类似于“流动性陷阱”的形势下推高了我国的房地产价格货币供应量的超额增加与房地产价格的上涨之间存在较强的相关性；房地产价格上涨具有财富效应基于永久收入理论、生命周期消费理论以及—Ｐ腿鼋嵌冉蟹治觯衔7康夭格的上涨会带动国民经济的增长；房地产价格上涨还会在托宾вο峦ü投资渠道进一步传递到国民经济：房地产价格的上涨使得房地产市场的投资额增加从而带动其产业链上的建筑材料、钢铁、煤电、运输等行业共同发展通过刺激投资的增长带动了国民经济的增长。另一方面流动性过剩蔓延到股票市场在“虹吸效应”的作用之下股票价格的大幅上涨吸引了巨额资金的涌入还激活了大量原本沉积为居民储蓄存款的货币流入股市过多的货币追逐股票资产导致了股票价格的暴涨货币供应量的超额增加与股票价格的上涨之间也存在较强的相关性；股票价格具有财富效应并通过消费渠道传递到国民经济：股票价格上涨产生正向的财富效应推动国民经济增长股票价格下跌产生负向的财富效应导致国民经济下降。而且股票价格的上涨还具有托宾вΓü蹲是蓝怨民经济造成影响。资产价格的变动通过资产负债表效应影响企业资产负债表影响企业的融资能力和偿还贷款的能力进而影响到提供信贷的主体一一银行的经营状况从而对整个经济体系造成影响。在此作用下资产价格的急剧波动容易引起信贷水平的相应变化造成金融体系的丕稳定性增加系统风险。资产价格对金融体系的影响过程通常分为三个阶段：第一阶段资产价格上涨和银行信贷扩张陷入恶性循环资产价格非理性膨胀逐步形成泡沫；第二阶段资产价格开始下跌银行减少信用供给刺激资产价格进一步下跌；第三阶段资产价格泡沫破裂形成大量银行坏帐进而危及整个银行体系安全。世纪年代后期的日本由于面临升值压力而超额发放供给供应量进而引发资产价格泡沫逐步膨胀并破裂最终导致了严重的金融危机和经济衰退。在我国流动性过剩的不断恶化影响了资产价格进一步导致了房地产和股票等资产价格泡沫的形成。房地产市场上在房屋价格高涨的同时房屋空置面积也在同步增长；并且还出现了房价和房屋租金互逆的非正常走势这是房地产泡沫破灭的先兆。在股票市场开户数剧增成交量剧增我国流动性过剩及其资产价格效应研究’市场发展的高“银行依存度”路径威胁着我国银行体系信贷资产的安全；另当前我国政府应该积极采取对策治理流动性过剩防范资产价格泡沫投机需求。改革汇率制度以减少外汇占款渠道的货币供应量投放；从长期看股市指数也在剧增这推动了我国股票市场目前的市盈率已经远远高于世界的平均水平一切都在显示着股票目前非理性上涨中隐藏的泡沫成分。因此当前的资产价格泡沫严重威胁着我国金融体系的稳定一方面我国房地产一方面资产价格泡沫化也将严重阻碍我国证券市场的健康发展抹煞我