中金公司-煤炭行业周报-关注估值修复带来的交易性机会-110215.pdf

行业动态证券研究报告2011年2月15日煤炭研究部蔡宏宇CFACAIA1分析员SAC执业证书编号：煤炭行业周报[e-mail]关注估值修复带来的交易性机会投资建议：节后煤炭需求逐步回升煤炭尤其是焦煤基本面良好。1）尽管澳洲洪水影响逐渐减弱但目前生产和运输仍未完全恢复正常加上煤企自身补库存需求预计二季度国际焦煤合同价环比将大幅上涨。中国焦煤下游企业将转向国内采购并推高国内焦煤价格。2）近期钢价持续上涨加上节后工程项目陆续开工下游钢铁企业提高产量的动力将显著上升从而拉动焦煤需求。3）国家为控通胀优先保障电煤运输焦煤运力受到一定影响。关注估值修复带来的交易性机会但仍需警惕政策风险。A股煤炭公司自去年11月11日以来股价累积回调17.6%；H股煤炭公司自1月12日以来累积回调11.4%。目前A股和H股煤炭板块PE分别为16.1倍和11.7倍较历史中值有3.8%和18.3%的折价。加上良好的基本面短期存在估值修复的可能。当然非食品价格持续走高等因素可能导致实际通胀进一步上升紧缩调控加剧的风险仍然存在。本轮反弹的持续性和幅度取决于后续政策调控的时点和力度。相对看好炼焦煤和无烟煤子板块关注业绩确定、前期超跌的个股。A股包括西山煤电（量价齐升+估值便宜）、兖州煤业（高现货比例+持续国内外并购+兖煤澳洲上市）和神火股份（量价齐升+整合超预期+铝业务改善）；H股包括兖州煤业以及福山能源焦煤价格提升和联山矿采矿权审批进程带来的交易性机会。数据点评：澳洲洪水影响逐渐消退国际现货煤价出现回落。纽卡斯尔港动力煤（6000大卡/千克）离岸价下跌5.0美元或3.9%至122.5美元/吨；纽卡斯尔港优质硬焦煤离岸价继续下跌6.8美元/吨或2.1%至318美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后国际动力煤价格仍高于国内价格174元/吨国际炼焦煤价格则高出756元/吨。国内各煤种价格均基本平稳。1）生产地和中转地动力煤价格均保持平稳其中秦皇岛山西优混煤（5500大卡/千克）为780元/吨大同南郊动力煤（5500大卡/千克）坑口价为580元/吨；2）河南地区焦精煤和1/3焦煤分别上涨20元/吨和50元/吨其余地区基本平稳。目前古交2号和柳林4号焦精煤车板价分别为1480元/吨和1650元/吨；3）无烟煤价格保持平稳。其中阳泉无烟末煤、无烟小块和无烟中块分别为850元/吨、1250元/吨和1330元/吨。国际海运费有所回升国内海运费维持低位。BDI和BCI分别上升12.9%和13.5%；秦皇岛至广州煤炭海运费下跌1元/吨至49元/吨秦皇岛至上海煤炭海运费下跌2元/吨至37元/吨。秦皇岛库存小幅下降电厂库存已回升至中值水平。上周秦皇岛煤炭库存下降4.2%至740万吨。由于春节因素电厂耗煤明显下