医疗行业企业价值和资本预算.pptx

第二篇价值和资本预算第3章高级理财的第一原则3.1金融市场经济3.1.1匿名的市场3.1.2市场出清3.2一定时期内的消费选择决策3.3竞争性市场在竞争市场上存在多少种利率3.4基本原则3.5原则的运用3.6投资决策的阐释★存在投资机会和金融市场的条件下从图中可以看出投资对此人来说是有利可图的。★假设此人今年想把全部收入用于消费其现在可以消费的总量为：$50000-$30000+($60000+$40000)/(1+0.1)=$110909★通过投资和利用金融市场所增加的、今年能用于消费的之间的差距数额为：$110909-$104545=$6364从净现值法的角度来估量投资机会：假如此人今年将放弃30000美元以期在明年获得40000美元。则净现值(NPV)=$40000/(1+0.1)-$30000=$63643.7公司的决策过程金融市场的分离理论3.8本章小结重要专业术语第4章净现值4.1单期的案例★例4-2：考夫曼•布罗德(Kaufman&Broad)公司考虑是否购买一片空地。现出价$85000预计一年后价值为%91000年利率10%。★终值分析V=PVХ(1+r)=$85000Х(1+10%)=$93500>$91000★现值分析PV=FV/(1+r)=$91000/(1+10%)=$82727<$85000★结论相同：不应当购置这块土地★NPV—净现值：某项投资未来现金流的现值减去成本的现值所得到的结果。计算公式：NPV=PV-成本本例中：NPV=-$85000+$91000/(1+10%)=$2273<0因而不应当购买这块空地。★例4-3：“PA公司”欲以$400000购买一幅毕加索的真迹预计此画一年后的价值为$480000银行担保利率为10%。则：PV=$480000/(1+10%)=$436364>$400000★但由于这项投资的风险大故应选择25%的贴现率来反映投资的风险(25%才能是对风险的合理补偿)。PV=$480000/(1+25%)=$384000<$400000则不应进行这项投资。★此例是当代公司一种典型的决策方式只要有风险存在选择一项投资的贴现率不是一件容易的事。4.2多期的案例4.2.2复利的威力4.2.3现值和贴现4.2.4算术公式4.3复利计息期数例4-10：4.3.1名义利率和实际利率间的差别4.3.2多年期复利计息4.3.3连续复利计息例4－134.4简化公式4.4.2永续增长年金关于永续增长年金的计算公式有三点需要注意：(1)、关于分子：式(4-10)的分子是现在起一期后那期的现金流而不是目前的现金流。(2)、关于利率和增长率：利率r一定要高于增长率g这样永续增长年金公式才有意义。(3)、关于时间的假定：永续增长年金的计算公式只适用于有规律和确定型的现金流。时间的两种设定方式：理财学书籍的作者一般使用下面两种约定方式之一来制定时间：(1)、把现金流的收付当作发生在某一确定的时期来处理；(2)、假定现金流是在年末发生的(或者说是在期末发生的）。4.4.3年金年金计算容易出现的四个错误：4.4.4增长年金案例分析：4.5如何评估公司的价值4.6本章小结4.6本章小结★在上边几个简化公式的应用中强调几点：(1)、各个公式的分子是从现在起一期以后收到的现金流；(2)、现实生活中的现金流分布常常是不规律的本书中假定现金流分布是有规律的；(3)几期以后开始的年金(或永续年金)的现值的计算要结合贴现公式和年金(或永续年金)来求解；(4)年金或永续年金可能是每两年或更多年时期发生一次年金或永续年金的计算公式可以轻易的解决这些问题；(5)在应用中还经常碰到令两个年金的现值相等来联合求解的问题。重要专业术语第五章债券和股票的定价5.1债券的定义和例子5.2如何对债券定价5.2.1纯贴现债券5.2.2平息债券★平息债券的价格：5.2.3永久公债5.3债券概念5.3.2到期收益率5.3.3债券市场行情5.4普通股的现价5.4.2不同类型股票的定价事例3(不同比例的增长)在这个事例中代数公式太长。经推算可得出：5.5股利折现模型的参数估计5.5.2r从何而来5.5.3怀疑主义5.6增长机会★虽然公司经常考虑一系列增长机会我们首先只考虑一个机会也就是说仅投资一个项目的机会。★假定公司为了对某一特定的项目进行投资在第一期保留了所有的股利。项目折现到0期的每股净现值是NPVGO它代表了增长机会的每股净现值。★公司在承担新项目后的股票价格：★这样是(5-10)显示了股票的价格可以看作是两部分的组合：第一部分(EPS/r)是公司对现有成绩心满意足而简单的