中小企业融资困境和对策研究.docx

13前言我国银行业商业化改革以来经营管理机制不断得以强化完善商业银行早已不再是过去国有企业的“二财政”。但在银行改革取得巨大成功的同时我们也对中小企业很难从大型商业银行获得贷款问题表示担忧。在当今各国经济与社会发展中中小企业都发挥着巨大作用。在美国中小企业被视为其经济的脊梁；在日本如果没有中小企业的发展就没有日本的繁荣。中小企业的良好成长在我国尤其具有现实意义因为中小企业为我国提供了大约75%的就业机会而根本解决就业问题早已成为社会各方普遍关注的焦点。因此无论从经济增长还是从吸纳就业角度考虑妥善解决中小企业融资问题都意义重大。随着经济全球化趋势的发展我国改革开放的进一步深入企业发展的外部环境和内部条件正在发生迅速变化。一些企业特别是中小企业在总体上出现了竞争能力减弱、增长速度回落、经济效益下滑、出口增长明显放慢、融资困难等问题在这些问题中融资难问题日益成为培养企业核心竞争力、解决其他问题的前提和关键。根据国家信息中心和国务院中国企业家调查系统等机构的调查显示我国中小企业的短期贷款缺口很大长期贷款更无着落大部分企业认为一年内的流动资金只能部分或不能满足需要多数企业没有中长期贷款企业资金总体紧张。中小企业融资现状被形象的喻为“趴在玻璃上的蚂蚁”。因此如何解决中小企业融资难的问题成为迫切需要研究的课题。一、中小企业及其融资的理论分析（一）中小企业的界定中小企业的界定通常分为定量界定和定性界定两种方法。定量界定涉及的指标主要有以下三类即雇用人数、资本规模和年均经营额。在欧美各国对中小企业的界定通常是定量分析和定性分析相结合在这些国家的定性分析一般包括中小企业的三个核心特点：一是企业的独立所有；二是企业的自主经营；三是企业只有较小的市场份额不具有垄断的嫌疑。明确中小企业的界定方法有助于进一步理解中小企业融资困难的一般原因。（二）企业的融资理论1.国外的研究状况1958年美国学者莫迪利亚尼和米勒提出MM理论MM理论证明了在一定条件下企业的价值是与所采取的融资方式——发行债券或发行股票无关的理论。这一理论有着严格的假设前提即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场能充分有效运作等假定条件下成立的。70年代末梅耶斯的新优序融资理论的中心思想就是偏好内部融资如果需要外部融资则偏好债券融资。新融资优序理论是一种适用于中小企业的资本结构理论。20世纪80年代以来非对称信息理论被引入了新资本结构理论的研究为研究企业融资提供了新的理论框架。根据非对称信息理论外部投资者很难了解企业经营的真实情况因此往往只能通过对企业筹资决策的判断来进行投资决策企业要想获取更多的外部融资必须选择合理的融资结构。梅耶斯（Myers）和麦吉勒夫（Majluf）在考察信息不对称对企业融资成本的影响时提出了新优序融资理论进一步强调信息对企业融资结构和融资次序的影响。他们认为信息不对称的现象是由于所有权与经营权分离所产生的管理者是企业内部消息的掌握者管理者比市场及投资者更了解企业的经营状况。通常管理者的行为模式是：如果企业预期新项目的净现值为正即该项目能够增加股东财富那么代表旧股东利益的管理者就不会发行新股以避免把投资利益分割给新的股东。投资者在了解了管理者的这种行为模式以后很自然地会把企业发行新股看成是企业不能有效增加旧股东利益时一种被迫融资行为的坏消息导致投资者对新股出价的降低。因此当管理者拥有对企业有利的内部消息时最好采用债务融资的方式以避免发行新股反而造成企业的市场价值下降。尽管债务融资有可能使企业陷入财务危机但通过发行股票去融资会使投资者认为企业发展前景不佳致使新股发行时股价下跌。因此企业偏好的融资顺序应为：先考虑内部融资后考虑外部融资；不得不进行外部融资时则应首先选择债务融资。新优序融资理论鼓励企业经营者少用股票融资尽量用自有资本和留存收益筹资扩充其资本实力。另外利用平时储备的借款能力负债筹资直到债务负担达到企业陷入财务危机的危险区域时才考虑发行股票。由于该理论以不对称的信息环境为背景也就是说信息不对称的情况越严重越应该考虑这样的融资次序因此对于信息流通不顺畅的中小企业来说更具有现实意义。美国经济学家理查德.L.迈耶(2001)在《经济发展理论》认为在中小企业融资活动中金融机构是其主要瓶颈因此适当地刺激使现有的金融机构为中小企业服务是中小企业融资的关键。2.国内的研究状况林毅夫(204)在《经济研究》中的“中小企业金融机构发展与中小企业融资”一文中指出大力发展民营中小金融机构而“一棒子打死”发展权益融资解决科技型中小企业融资难的问题。他认为利用资本市场解决中小企业融资困难的方案是不行的唯一的方法是大力发展中小金融机构并且认为理想的中小企业融资体系主要是由商业性中小银行和合作性贷款机构组成。曹风岐在《建立健全中小企业信用担保体系》中认为建立