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证券公司价值评估探析摘要：由于证券公司资产、收益的特殊性且资产基础法、收益法、市场法的适用性不同在对证券公司价值进行评估时市场法更能反映其市场价值并能实现评估目的。关键词：证券公司；市场法；对比公司；流通折扣中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1009-2374（2013）26-0159-031证券公司的特殊性1.1实物资产较少证券公司属于金融服务业与生产型企业不同证券公司营业网点分布在全国各地办公地点大多为租赁。证券公司也不像生产型企业有大量的生产设备其实物资产主要为电子设备、少量办公家具及车辆总体价值较小。1.2无形资产的特殊性证券公司的无形资产不同于生产型企业主要是一些金融企业特许经营权、相关牌照、销售网络、管理团队等不像其他类型企业中的专利、商标目前尚未有较成熟的评估方法。1.3收益具有很大的不确定性证券公司业务主要有经纪业务、投行业务、自营业务、资产管理业务等。目前证券公司经纪业务和自营业务占比较重这两类业务对股票市场的波动比较敏感这将影响到证券公司盈利模式的稳定性。投资银行业务收入主要为承销费、保荐费、财务顾问费资产管理业务收入为管理费投资银行业务如IPO、重大资产重组等历时较长项目成功的不确定性因素较多导致收益不确定。2估值方法及适用企业整体资产的评估方法主要为资产基础法、收益法和市场法。2.1资产基础法资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。鉴于目前评估技术的局限性评估人员无法对证券公司拥有的证券经营相关牌照、销售网络、管理团队、品牌等无形资产的价值采用合理的方法评估并进行价值分割。金融企业特许经营权的价值难以准确评估但又是金融企业价值中很重要的部分。中国金融行业有严格的行业监管制度涉及到市场准入、股东资格确认、分支机构要求等因此特许经营权的价值不容忽视。金融企业在经营中积累的品牌、网点、客户资源的价值也缺乏科学的评估方法。在采用成本途径评估证券公司股东全部权益价值时资产基础法评估结论遗漏了与公司持续经营及盈利能力相关的部分无形资产。2.2收益法收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。证券市场景气程度受国民经济发展速度、宏观经济政策、利率、汇率、行业发展状况、投资心理以及国际经济金融环境等诸多因素影响存在一定的不确定性和周期性证券公司的经营和盈利水平对证券市场行情及其走势有较强的依赖性。证券市场行情高涨、交易活跃将推动交易量的增加从而拉动经纪业务收入的增长；证券市场的活跃会刺激融资和并购需求给证券公司带来更多的投资银行业务机会；持续向好的证券市场还会激发居民的证券投资、基金申购意愿有利于证券类公司资产管理业务、基金公司的基金管理业务的开展。此外证券市场的活跃还将刺激证券公司、基金管理公司的金融创新活动和新业务机会的拓展。反之如果证券市场行情下跌交易清淡证券类公司的经纪、投资银行、资产管理、基金管理和自营等业务的经营难度将会增大盈利水平可能会下降。其未来收益具有较大不确定性在一定程度上影响了收益法评估结果的准确度。2.3市场法市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。常用方法为对比公司估价法指通过比较与被评估企业处于同一行业中上市公司的公允市场价值来确定被评估企业的公允市场价。对比公司方式估价法首先选择与被评估企业处于同一行业且股票交易活跃的上市公司作为对比公司然后通过交易股价计算对比公司的市场价值。其次再选择对比公司的一个或几个收益性或资产类参数如主营业务收入、EBIT或净资本、总资产、净资产等作为“分析参数”。最后计算对比公司市场价值与所选择分析参数之间的比例关系称之为比率乘数将上述比率乘数应用到被评估企业的相应的分析参数中从而得到被评估企业的市场价值。被评估企业股权市场价值=对比公司比率乘数算术平均值×被评估企业相应分析参数×缺少流通性折扣率具体步骤：（1）根据总资产、净资产、净资产收益率、业务类型及营业网点等比较因素选择对比上市公司。（2）选择对比公司的收益性、资产类参数如主营业务收入、EBIT净资本、总资产、净资产等作为分析参数。（3）计算对比公司市场价值与所选择分析参数之间的比例关系称为比率乘数。（4）将对比公司比率乘数的算术平均值乘以被评估企业相应的分析参数再扣除缺少流通性折扣从而得到被评估企业的市场价值。市场法的理