表外融资合理运用和正确监管.docx

表外融资合理运用和正确监管企业表外融资是指不需在资产负债表中反映的企业筹资行为。自20世纪70年代以来企业愈来愈多地采用复杂而巧妙的表外融资方式来融通资金特别是最近几年国际金融市场上出现了以表外业务为主的金融工具创新浪潮而这些创新的金融工具在资产负债表上大多不需反映。但是作为一种积极、灵活的融资渠道表外融资已成为一种可能欺骗公众、威胁企业所有者及债权人利益的行为“安然事件”就是一个典型案例。本文在分析表外融资的主要方式、企业动因、企业各利益关系人的反应的基础上提出如何合理运用表外融资正确监管表外融资的建议。一、企业表外融资的主要方式1．租赁。租赁是一种传统的表外融资方式。由于租赁分为经营租赁和融资租赁两类其中只有经营租赁被视为一种合理合法的表外融资方式。因此承租人往往会绞尽脑汁地与出租人缔结租赁协议想方设法地进行规避使得实质上是融资租赁的合同被视为经营租赁进行会计处理以获得表外融资的好处。2．合资经营。合资经营是指一个企业持有其他企业相当数量但未达到控股程度的经营方式后者被称为未合并企业。人们通过在未合并企业中安排投资结构从事表外业务尽可能地获得完全控股的好处而又不至于涉及合并问题不必在资产负债表上反映未合并企业的债务。还有一种流行的形式叫特殊目的实体（SPE）即一个企业作为发起人成立一个新企业后者被称为特殊目的实体其经营活动基本上是为了服务于发起人的利益而进行的。通常SPE的负债相当高所有者权益尽可能地低发起人尽管在其中只拥有很小甚至没有所有者权益但承担着所有的风险。安然公司正是利用SPE在1997～2000年累计高估利润5．91亿美元累计隐瞒负债25．85亿美元。3．资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产通过一定的结构安排进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。证券化融资业务通常是对银行的信贷资产、企业的交易或服务应收款这类金融资产进行证券化的业务。比如出售有追索权的应收账款本质上它是一种以应收账款为抵押的借款但在现行会计实务中企业对售出的应收账款作为资产转让而不确认负债。证券化作为企业的一种有效的表外融资方式最近几年在美国非常流行并且无论是在证券化的金融资产种类上还是在价值量上都得到了发展。安然公司“盘活”资产的方法之一就是能源商品证券化。4．创新金融工具。当前是创新金融工具大爆炸时期这些金融工具包括掉期、嵌入期权、复合期权、上限期权、下限期权、上下取胜权等。由于环境的急剧变化及其引起的对风险控制的需要、竞争的加剧、分析技术和信息技术的发展使这一势头一直不减并将持续下去。然而会计准则的制定并没有跟上创新金融工具发展的步伐因此按现行会计准则规定创新金融工具在财务报表上大都得不到体现企业通过创新金融工具进行融资所产生的负债在资产负债表中自然也没有反映。安然公司在1995年被《财富》杂志评为“最富创新能力”的公司它的创新成就主要就是对金融工具的“创造性运用”如开辟能源商品的期货、期权和其他衍生金融工具。此外代销商品、来料加工、产品筹资协议、应收票据贴现等也是常见的表外融资方式。二、企业表外融资的动因1．优化企业财务状况。企业通过表外融资甚至将表内融资转移到表外将优化企业的财务状况使资产负债表的质量得到明显改观。这时根据资产负债表计算出来的有关财务比率如负债权益比率将会相对降低至少从表面上改善了企业的财务状况增加了企业的偿债能力使借款人处于有利的地位。更重要的是这样做可以防止那些不利于借款人的财务比率出现从而避免形成其他更为不利的发展趋向例如信用等级下降、借款成本提高等。当然更有甚者通过表外融资将财务比率控制在其所期望的范围内从而达到粉饰企业财务状况、筹集所需资金的目的。2．扩大企业经营成果。表外融资筹措的资金以及形成的资产并不在资产负债表内直接反映而其所形成的费用及所取得的经营成果却在损益表中反映出来扩大了企业的经营成果。当企业未来投资利润率高于举债成本率时表外融资加大了财务杠杆作用提高了自有资金利润率；另外一些反映盈利能力的比率如总资产利润率、固定费用利润率等看起来也更乐观。不过也有企业通过“假销售真借款”的形式进行表外融资以达到掩盖亏损、美化企业经营成果的目的。3．规避借款合同限制。一方面借款合同往往对借款人增添债务明确规定种种限制例如规定不得突破某一负债权益比率。于是借款人便通过将某些债务置于资产负债表之外来规避借款合同的限制。另一方面拟定借款合同的债权人也会越来越精明他们可能在判断是否履行了特定的借款合同时将某些表外债务（如租赁）与资产负债表上的债务同等对待而这种压力同时又将进一步催生新的更富于创新精神的表外融资方式。4．应付通货膨胀压力