煤炭企业并购中的财务风险探讨.docx

煤炭企业并购中的财务风险探讨摘要：并购是现代企业整合资源、优化配置、提高竞争力的有效手段煤炭行业也不例外。近年来大型煤炭企业尤其是国有煤炭企业通过收购中小煤矿整合资源补充煤炭储量扩大产能极大地提高了其竞争力提升了其经济排名位次。但谋炭在兼并重组中不可避免会出现时企业带来危害的各种财务风险。如何采取相应的措施对财务风险进行深刻和广泛的认识以尽量避免出现任何风险是煤炭企业并购中必须考虑的因素。本文从并购方的角度浅要分析了煤炭企业在并购中可能存在的财务风险的种类并提出了几种有效的应对措施尽量降低或杜绝财务风险造成的损失。关键词：企业并购财务风险应对措施一、企业并购中易存在的财务风险及原因分析目前在大型煤炭企业集团整合地方资源、兼并重组小煤矿的过程中由于煤炭作为非可再生资源增值较快矿业权价值高部分小煤矿蓄意抬高价格阻挠整合使得兼并重组难以顺利实施。此外小煤矿的安全设施、生产技术要进行改造需要投入巨额资金并购成本较大且增加了企业的安全风险。因此并购活动中并购方对目标企业的定价决策及实施收购所采取的融资和支付等方面就构成了并购中主要的财务风险。（一）信息不对称导致的定价风险定价风险即由于并购方对目标企业的资产价值或获利能力估计过高以至出价过高或得不偿失。企业并购前首先会对自身财务实力和并购能否产生协同效应作客观分析；其次要对目标企业未来盈利能力作评估看其有无并购价值。因此双方的财务信息对称与否对并购方的定价决策起着至关重要的作用。一旦目标企业提供虚假财务数据故意隐瞒损失信息或者夸大自身财务实力等等并购方都可能因此作出错误决策已过高价格收购造成资产负债率过高等使企业面临各种巨大的潜在风险。2008年招商证券对博时基金的财务信息了解不充分以超高价格收购从而使得自己背上巨额负债。（二）融资结构的不合理导致的融资风险融资风险主要是指与并购资金和资金结构有关的资金来源风险。在当前企业运作方式下企业融资方式多种多样通常会采用对外借款、发行债券、推行股票等渠道进行融资。影响企业并购的融资风险主要表现在两个方面。首先是企业融资能力大小。融资能力包括内部融资和外部融资两个方面是影响企业并购融资的最重要因素。内部融资的优势在于并购成本较低、无利息及还贷压力。变现能力强但是占有企业内部大量资金降低了企业应对外部风险的能力；外部融资主要有债务融资和权益融资。债务融资筹资快以银行贷款为主但若掌握不好贷款尺度到期无法还本付息可能会使得企业陷入危机甚至破产；权益融资是以换股方式偿债股权被稀释如果并购方控股比例较低被并购方控股集中使得并购方有可能“被并购”。2005年轰动一时的华源集团倒塌就是例证。正是因为高额银行贷款加上内部原始资本不足无法实现协同效应导致经营风险日益增大虽然上市却也是高负债运作最终导致资金链断裂于2005年5月份全线退出并于2006年终被华润重组。（三）支付结构不合理导致的支付风险大多数企业尤其是煤炭企业通常用的商业支付方式主要有现金支付、换股并购和混合支付等方式。支付风险主要是指在并购过程中与资金的流动性和股票所有权的稀释有关的并购资金在使用支配中存在的风险。现金收购是最简便的并购方式但却并非是最佳的选择因其弊端是显而易见的首先现金支付工具的使用是一项巨大的现金负担公司所承受的现金压力较大；其次使用现金支付工具交易规模常会受到获现能力的限制；再者从被并购者的角度来看会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益从而不能享受税收优惠而不欢迎现金方式这会影响并购的成功机会带来相关的风险。换股并购虽然成本较低但程序复杂。杠杆支付也存在债务风险。20世纪80年代末美国垃圾债券泛滥一时其中11.4%的并购属于杠杆收购行为。进入90年代后美国的经济陷入了衰退银行呆账堆积各类金融机构大举紧缩信贷金融监督当局也严辞苛责杠杆交易并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销垃圾债券市场几近崩溃杠杆交易也频频告吹。（四）外部不确定因素导致的财务风险市场利率、外汇利率、通胀、环境等等外部不确定因素有可能使得并购增值但也有导致成本膨胀的可能造成财务风险。二、降低企业并购财务风险的防范措施及建议（一）避免信息不对称造成的估价风险改善信息不对称状况采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值以降低目标企业的估价风险。由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因因此并购企业应尽量避免恶意收购在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进