浅探现金股利与股票股利的比较与选择.docx

浅探现金股利与股票股利的比较与选择浅探现金股利与股票股利的比较与选择摘要：现金股利与股票股利是公司进行股利分配最主要的两种分配方式。本文通过比较现金股利与股票股利的区别及影响分析中美上市公司对两种股利分配方式的不同选择的现状及原因据此分别从投资者、公司治理、资本市场三个角度提出思考与建议以期对改善我国上市公司股利分配行为提供指导。关键词：股利分配现金股利股票股利一、现金股利与股票股利的比较(一)股利支付形式不同现金股利是公司以现金资产来支付股东股利的股利支付方式是公司进行股利分配最常用的形式。股票股利是公司用无偿增发新股的方式代替货币资金按股东股份的比例分发给股东作为股息的股利支付方式。(二)适用条件不同现金股利只有在公司有足够多的累计盈余以保证再投资的资金需求并有足够的现金用于股利支付的情况下才适宜发放。股票股利只要在符合股利分配条件的情况下即公司不管是否实际收到现金只要账上可以盈利就可以发放。(三)对投资者的影响不同现金股利最容易被投资者所接受。远期收到的股利对投资者来说具有更大的不确定性现金股利的发放可以消除股东对未来收入不确定性的疑虑增强他们对公司的信心更加支持公司的发展与壮大股票股利并不直接增加股东财富但是利用税法对现金股利与股票股利的不同征收方式可以达到避税和提高流通股股东实际收益的目的。我国现行税法中对资本利得税不予征收给股东带来节税好处。如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利股东就会因为所持股份数量的增加而得到更多的现金股东也可以通过二级市场将股票变现以获得更高的实际收益满足自身需求并可以滋生获得意外收入的满意情绪(四)对公司的影响不同根据信号传递理论在信息不对称的情况下现金股利可以向市场传递这样的信息：公司过去一个经营周期经营良好能产生丰富的现金流满足投资项目需求并足以支付现金；公司管理层对公司未来经营充满信心并显示了其良好的经营决策和管理能力；公司管理层对投资者的负责态度。股票股利则会被认为是公司资金周转不灵的征兆从而降低投资者对公司的信心引起股票下跌。但是在我国股票股利也可能向投资者传递这样一种信息：公司有新的投资项目需要留存现金以满足长期发展的要求；公司具有良好的成长性及光明前景。这样就会增强投资者信心在一定程度上又可以起到稳定股价甚至提高股价的作用。此外现金股利的支付会减少管理层可供支配的自由现金流量对管理层造成经营上的压力以避免其因为自身利益最大化而做出损害股东利益的行为从而降低代理成本。(五)对资本市场的影响不同较多的派发现金股利就使得公司减少了内部融资而不得不进入资本市场寻求外部融资从而便于接受资本市场的有效监督达到减少代理成本的目的经常通过金融市场筹集资金的公司更可能按照投资者利益进行决策。发放股票股利公司便利用了内源融资的低成本优势同时债权人也希望公司将现金留存以增强后续发展和盈利能力从而获得债务偿还的良好保证。二、现金股利与股票股利的选择(一)美国上市公司的选择1．以高支付率的现金股利为主美国公司将每年盈余的大部分用于向投资者派现主要原因是美国公司股权结构长期以来具有分散化的特点使得投资者和管理者之间存在较严重的代理问题代理成本较高于是投资者对红利十分偏好同时对股价的涨跌也十分敏感。出于保持公司每股收益稳定增长和公司股价稳定性的考虑公司管理层不得不采用较高的现金股利支付形式。一家公司支付现金股利的数量和这种支付的稳定程度成为衡量该公司经营管理水平和成长性的重要标志。2．股票股利不受青睐美国上市公司并不经常采取发放股票股利作为股利分配方式他们把高比例的送红股认做股票分割而不认为是对股东的回报。纽约证券交易所规定当用累积盈利向现有股东派发股票的数量不超过现发行在外股票数量的25％时称为股票股利；超过25％时称为股票分割。将这一规定描述成我国投资者熟悉的表达方式就是：法律允许上市公司发放股票股利的最高比例是l0送2．5。而美国对于25％以下的股票股利采用市价法高于25％采用面值法；这种会计处理方法就对上市公司提出了更高的要求。这样只有在具备较高的盈利能力、有较多未分配利润时上市公司才可能具备高比例送股的能力。因此美国上市公司较少采用股票股利的分配方式。(二)我国上市公司的选择1．以前：多股票股利少现金股利我国上市公司的股利分配从一开始就带有浓厚的中国特色主要表现为”三多一少”一股票股利多、转增股本多、不分配多、现金股利少。这与美国股利分配行为形成了鲜明对比。比较中美差异主要原因在股权结构上。与美国股票市场全流通的情况不同我国有着独特的股权分置问题。