我国开放式基金风险研究论文.docx

我国开放式基金风险研究论文所谓开放式基金是相对于封闭式基金而言的。由于投资者可以自由申购或赎回基金单位这使得开放式基金具有市场选择性强、透明度高等封闭式基金无可比拟的优势它对投资者的保护更彻底对基金管理人的激励约束更强。正因为如此开放式基金在国外基金市场上占据了绝对主导地位并对一国证券市场的规范化运作发挥着重大作用(((。有鉴于此我国也是力主发展开放式基金。从2001年9月至今市场先后推出开放式基金12只总规模预计突破400亿元且新的发行还在源源不断。应该说它的问世将会给我国证券市场带来一种全新的运作方式和投资理念有助于培育成熟的投资队伍。然而“剃头挑子一头热”基金公司踊跃投资者却谈不上热情。今年发行完毕的7只开放式基金中有两只未达到预定集资额有三只虽突破了45亿元但大量信息证明其中的种种违规操作如银行摊派、行政干预等等。而且开放式基金的运作也难以令人乐观。(((截至2002年9月26日仅有华夏成长以1.023元的微弱优势维持了“面子”其余的均在面值以下。有人甚至预言今年我国极有可能出现第一只被完全赎回的基金。(((种种迹象表明在国外成功运作的开放式基金在我国甫一出现就面临着很大的风险如何控制和化解这些风险是在我国基金业和证券市场快速发展面前急需解决的一个课题。本文试从法律的角度通过借鉴发达国家的成功经验来探讨控制我国开放式基金风险的法律制度构建。一我国开放式基金面临的风险我国开放式基金面临着诸多的风险如政策法规风险、行政干预风险等系统性风险流动性风险、管理风险等非系统性风险。这里择其要者来分析。1.系统性风险即基金外部发生的、非基金本身所能控制的因政治、经济、政策等的变更所导致的市场行情波动而产生的投资风险。作为一种特殊的高级投资品种开放式基金运作的理想环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的证券市场。然而中国证券市场的发展至今不到二十年种种原因造成了中国的证券市场仍很不完善突出地表现在市场投机性强、流动性弱、市场波动频繁；而且发展仅四余年的基金的管理和运作也很不规范。这使得我国开放式基金刚一推出就面临着极大的系统风险。有关实证研究表明系统性风险约占我国证券市场总风险的60%而发达国家仅占20％－30%。这意味着在目前的中国证券市场分散化投资对风险规避的作用很小一旦遭遇股市暴跌或者长期熊市由于缺乏可以弥补损失的反向操作工具开放式基金难逃厄运。据研究“过去八年中投资者只要错过了十大涨幅日那他就肯定会输得很壮烈。”而这十大涨幅日无一不是由政策决定的。与这个结论相印证的是：当熊市来临时80%以上的基金都跌破了面值(((。2．流动性风险是指由于投资者大量赎回而造成开放式基金现金流动性不足的严重后果。这种情形在台湾曾有发生。1990年台湾股市下跌曾引起一场大量赎回开放式基金的风波并导致其暂时停牌。与海外相比由于证券市场尚处于起步阶段我国开放式基金面临的流动性风险又表现出特殊性(((：其一呈现出高流动性资产来源与低流动性资产相匹配而引发的结构不对称矛盾。我国开放式基金的资金主要来源于“跟风”操作和风险承受能力差的散户机构投资者不及开户总数的5％呈现高流动性。而与海外证券市场上千种投资工具相比我国证券市场的投资品种仅十余种其流动性（除国债外）均与市场一起呈现巨幅震荡格局流动性又弱。其二还存在着系统风险较高与避险机制短缺的不对称矛盾。一方面我国资本市场缺乏足够的广度和深度。截至2001年7月我国证券市场可流通的法人股市值仅为14138亿元远远低于欧美等国的市场规模这势必导致基金之间的大规模交叉持股并大大降低了所持股票的流动性；而另一方面我国又没有大宗交易、做空机制等方面的制度难以化解系统性风险。这种特殊性决定了我国开放式基金面临着很大的流动性风险。3．法律风险基金监管的国际经验表明完善的法制是基金业健康发展的基本保证。而与基金业较快发展不相适应的是我国有关基金业的立法严重滞后。目前我国已制定并实施《信托法》《投资基金法》虽几易其稿并于今年8月提交人大常委会讨论但短时间内难以通过。直接规范开放式基金的仅有证监会颁布的《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》等行政规章它们的级别低法律效力差。《暂行办法》主要是针对封闭式基金范围较窄概括性强未能理清投资基金当事人之间的法律关系特别是对开放式基金的一些具体问题缺乏规定已不能适应新形势下基金业发展的需要。而《试点办法》的颁布虽然使得开放式基金的运作有章可循但这毕竟是过渡性的其本身规定也不够完善缺乏对开放式基金的内部组织结构、民事责任等的明确规定。这不仅难以有效保护投资者的合法权益也制约了基金业的健康发展。4．管理风险主要是指管理机构的内部监督缺位、管理者的业务能力