对于内幕交易立法的经济分析.docx

对于内幕交易立法的经济分析【摘要】内幕交易是证券市场中被禁止的一种经济现象完善反内幕交易的法律规范基础在于对内幕交易的产生和存在进行经济分析。本文从正反两反面对内幕交易行为进行了经济分析力求从经济根源上剖析反内幕交易的必要性。【关键词】内幕交易;法律规制;经济分析《证券法》的相中将内幕交易定义为:证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前买卖该证券或者泄露该信息或者建议他人买卖该证券的行为。本文对内幕交易的存在进行了经济分析力求从经济根源上剖析反内幕交易的必要性。一、不应禁止内幕交易的经济分析内幕交易是证券市场的一种必然结果具有某种程度上的积极地作用认为不应禁止内幕交易的学者依据这些展开经济分析。(一)加快信息传播减少传播成本有学者就对此观点提出对于公司股东来说管理层能够控制内部信息的传播流向能最先得到内幕信息有时他们还会制造、传播信息相比较市场上的其他投资者所获信息的准确性更高、时间上更靠前。同时信息公开在某些情况下是要受到限制的比如公司的商业秘密需要保护这就必然使得这部分信息不能完全公开而内幕交易具有传播可信赖信息的功能这样就能既保护公司的商业秘密又可以实现可信赖信息的披露。(二)补偿管理人员的有效手段美国学者曼恩是反对禁止内幕交易的先驱他在《内幕交易与证券市场》中阐述了反对禁止内幕交易的一个理论——企业家补偿理论。按照曼恩的理论内幕交易能够补偿企业家所承担的风险。大多数公司对其高管、经理都有补偿方式如在薪资上、红利等方面。而如何对企业家进行补偿曼恩认为允许内幕交易就是对企业中管理人员最好的补偿手段通过这样的方式会鼓励企业家和拥有企业家才干的人不断创新促进内幕信息的产生并利用这一信息进行交易这样做的好处是不但能促进企业技术进步和革新还能给企业家带来与其对公司贡献相当的补偿。内幕人员通过内幕交易所获得的利益是对公司企业家和高管人员对公司所做出的贡献的补偿奖励。(三)内幕交易导致证券市场更有效的运作定价更为合理证券市场的活跃程度是受到信息传播的影响的信息的传播会引起股价的变化在股价变化之中交易量才会增加。应该认为内幕人员是掌握信息的投机者内幕人员利用内幕信息来进行证券交易在本公司股票上涨之前大量买进在股票下跌之前大量抛售使得股价产生波动带动整个证券市场的活跃。内幕人员的交易是根据公司的真实经营状况做出的是带领股价朝着正确方向变化的因此使交易更加有效定价也是合理的。二、禁止内幕交易的经济分析内幕交易不只具有学者提出的上述积极作用它的负面影响不更容我们忽视笔者从以下几个方面对内幕交易的消极价值进行简单的经济分析以此作为禁止内幕交易的依据:(一)引发市场道德风险在证券市场交易中投资者来自不同的领域对市场的变化和各种信息的理解和认识水平存在较大差异而内幕人对此却是在他专业的角度掌握信息的量上都是比其他投资者多、真实性也高、时间上也更为及时这就发生了经济学上的信息不对称。不对称信息在交易发生前后会分别导致逆向选择和道德风险道德风险是卖方利用自己占有信息的优势地位隐瞒、欺骗买方而进行交易的的行为内幕交易正是上述这样一个过程。内幕交易是内幕人员掌握了利好的信息后低价买进该公司股票等到信息公开后股价上涨再高价卖出从中获利或者是在掌握公司利坏信息后及时卖出以避免在信息公开后股价下跌时造成大量亏损。(二)内幕交易行为必然会拖延信息造成信息不灵从公司运营角度来看运行效率是依靠公司决定和信息的传递在信息及时有效的传递下公司运营效率就高;如果信息迟延就会使得公司运行相应的滞后效率自然就低。允许内幕人进行内幕交易则在信息传递中每个阶层在获得信息后都会为了自身利益先进行内幕交易之后再向下级传递所以这就无限制的拖延了信息传递造成信息失灵。[论文网](三)损害公众的投资信心投资者选择投资证券是因为预期回报对其具有吸引力投资者这种预期与他对市场走势的分析紧紧相关对市场走势分析判断的基础是能够公平、及时的获得信息。如果允许内幕交易当投资者发现内幕人在信息流向市场之前利用内幕消息为自己获取利益时会认为没有公平的得到信息这样会使得投资人对公司及其管理人员丧失信心退出市场必然会给公司造成股价大跌的恶果最后公司也难以为继。如果从整个证券市场来看内幕交易不被禁止而普遍存在时整个证券市场的信誉就无从保障投资人对整个市场失去信心就会退出证券市场那整个市场最终就会走向消亡。三、内幕交易相关理论的评析从上述对立观点的分析来看内幕交易有其存在的积极价值但其消极作用更是不容小觑。