如何保护证券投资基金立法中投资者的权益.docx

如何保护证券投资基金立法中投资者的权益【摘要】证券投资基金具有“专家理财分散风险”的优势但投资者权益保护仍然存在很大风险。本文从原因分析入手浅析了我国的立法规制并对其不足和今后立法尚待完善的地方提出了一些粗浅的看法。【关键词】证券投资基金；利益；立法；权益前言证券投资基金在日本、韩国、我国台湾地区称为证券投资信托在英国和我国香港称为集合投资计划在美国为投资公司是开放式公司型的投资基金。我国的《证券投资基金法》（以下称《基金法》）则未做定义只规定为契约型投资基金。其性质为投资信托基金是一种以证券的方式进行信托投资的法律安排。即通过发行基金证券将投资者的资金集中由基金托管人托管基金管理人管理以资产组合方式进行证券投资活动并由投资者按出资比例分享所得利益和分担投资风险的制度。一、投资者利益需要着重保护的原因从信托法理上来说信托实行的是一种所有和管理分离的模式受托人实际上控制了信托财产而委托人完全依赖于受托人的技术以及忠诚来实现其信托目的。受托人对信托财产进行管理中可能利用其名义所有人的优势地位杨与信托财产进行交易或是与委托人、受益人进行交易。一方面受托人在为自己争取一个好买卖的同时会与受托人为受益人利益管理信托财产的职责相冲突从而有可能损害到受益人的利益。另一方面由于存在信息不对称和能力不足问题受益人在此类交易中往往处于弱势从而使自身利益受损。从我国目前的立法和实践方面看契约型基金是证券投资基金业唯一合法的组织形式但其存在着明显的制度性缺陷具体如下：（一）超强势的基金管理人与超弱势的基金投资者的力量不平衡基金管理人在契约型基金中居于绝对的主导地位而同时对基金管理人而言又缺乏强有力的制衡机制以至于我国证券市场上爆发了如“基金黑幕”的大丑闻。同时封闭式基金固定的管理费提取制度使基金管理人能够在存续期内获得持续稳定收益受业绩因素的影响有限。管理人只要保持所管理资产的适度规模经营上较小的压力使其没有足够大提升业绩的动力。同时这种他利性经营与获取固定的报酬的矛盾弱化了管理人对基金的责任心。而目前报酬机制和基金评级体系的建立也无法达到对不同水平的基金管理人的有效区分和激励不利于优胜劣汰竞争环境的形成。本应是一个竞争性市场的基金管理业在中国却形成明显的垄断态势。在中国的契约型基金组织体系中基金持有人无法行使选择管理人、托管人及其他方面的权力基金持有人实际上处于缺位状态。（二）对于投资者―基金持有人而言他们对基金管理人缺乏有效的制衡监督。从产权经济学的角度看投资者对管理人控制力的削弱关键在于投资者监督行为的成本较大所有权越分散投资者控制决策的成本越高越容易出现“集体行动的悖论”。因为单个投资人对基金管理人进行监督将付出监督成本如果因为投资者监督的增强而改善了管理者的经营业绩将来的收益却将由众多基金持有人分享在监督成本完全内化而收益外化的情况下每一位基金持有者都期望别人来加强监督自己坐享收益在这种“搭便车”心理下个体理性将导致集体非理性使证券投资基金中有相当部分的产权事实上处于公共领域为基金管理公司实现“内部人控制”提供了便利在这种情况下管理人用其它目标代替投资人利益最大化的目标也就越容易。因此分散的基金投资人无法有效地监督基金管理人。二、我国的立法如何对投资者的利益进行了保护（一）完善管理人内部约束机制在公募的契约型证券投资基金中为了平衡基金各方当事人在基金中的力量悬殊以解决由此引发的基金管理人的道德风险问题保护基金持有人的合法权益必须建立强有力的基金管理人约束机制。基金管理人信赖义务的构建是基金管理人内部约束机制的核心。从投资力一式的角度出发基金管理人作为基金业的专业人士应当充分注意投资的分散性及流动性要求。对于投资的分散性要求而言要注意投资对象的分散程度即应将基金财产投资于不同种类的证券上并且投资的每种证券也应当超过一定的家数而不能仅限于一两家。而对于投资的流动性要求而言主要是约束开放式基金的。由于开放式基金时刻面临着基金持有人赎回基金份额的巨大压力基金资产必须时刻保持良好的流动性以备基金持有人赎回否则一旦诱发流动性风险基金将无力支持基金持有人的赎回行为。（二）强化了外部约束机制透明的信息披露为减少投资者的风险提供了保障。为了使基金份额持有人能够了解基金管理人对基金的管理情况和信息《基金法》明确规定：基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人应当在规定的时间内依法披露基金信息并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。基金份额持有人可以通过法律规定公布的信息了解到基金的运作情况和收益情况。基金管理人受信息披露义务的约束也必须尽到勤勉敬业、恪尽职守的管理责任为减少投资风险提供了保障。三、